天数智芯冲刺港股 IPO：国产GPU加速进入“真实竞争”阶段

  把时间拨回三年前，谈及国产GPU的投资逻辑，更多还是聚焦“替代叙事”“战略安全”“长期主义”。

  到了今天，随着摩尔线程和沐曦先后站上科创板、清微智能完成20亿元融资后宣布启动上市公司、壁仞科技通过港交所聆讯准备登陆港股，国产AI芯片正在集体进入资本市场的“检验期”。

  国产AI芯的处境，已经不再是讲不讲故事的问题，而是谁已经跑通商业化，谁还能支撑持续烧钱，谁具备走到下一阶段的底层能力。

  在这个节点，又一家国产通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商——天数智芯被披露已通过上市聆讯，准备在港交所上市。这个公司同样踩在国产算力产业从技术突破期向规模竞争期过渡的临界线上。

  通用GPU芯片放量，营收翻倍式增长

  根据弗若斯特沙利文的资料，天数智芯是中国芯片设计公司中，首家实现推理与训练通用GPU芯片量产的公司，同时也是首家采用先进7nm工艺达成此里程碑的企业。

  不过，从财务数据看，天数智芯过去几年的增长并不“惊艳”，而是非常符合一家具备工程能力的底层芯片公司的现实轨迹，一如曾经的寒武纪。

  2022—2024年其营收分别约为1.9亿元、2.9亿元、5.4亿元，三年复合增长率达68.8%；显然风口是在2024年出现，并持续延续到2025年，上半年其营收再度高增64.3%至3.24亿元。

  当然，片面地关注营收增速容易忽略更多的利好信号。从产品收入结构来看，2022年其涵盖天垓训练系列与智铠推理系列的通用GPU产品几乎贡献了全部收入，但到了2024年，AI算力解决方案收入占比已接近31%；2025年上半年，这一比例回落至13.2%，但更像是结构调整而不是需求消失。

  这说明什么？说明天数智芯初步完成了“产品可用性验证”，并且正在探索更高附加值的商业模式，只是仍需在规模与效率之间反复校准。

  难以忽视的亏损问题同样是要代入这一逻辑中去理解的。

  根据招股资料，2022年至2025年上半年期间，天数智芯累计亏损约28.7亿元，其中2025年上半年单期亏损6.09亿元，数额明显扩大。但亏损的另一面是其研发投入长期维持在营收的140%—240%区间。

  目前天数智芯已搭建了一个人数达484人，超过三分之一成员拥有十年以上行业经验的研发团队。截至2025年6月30日，其已拥有65项授权专利、207项商标及113项版权。

  很显然，这并非天数智芯“失控烧钱”，而是遵循通用GPU这一赛道天然具备的成本结构，从芯片架构+指令集，到编译器、驱动、软件栈，再到生态适配与迁移成本，整个链条的任何一项短板，都会直接拖垮商业化进程。

  从这个角度去认知，会发现，天数智芯真正完成的不是“盈利前夜”，而是从技术可行走向规模可复制的第一道门槛。

  国产GPU的黄金五年与残酷淘汰赛

  为什么国产GPU企业在这一两年密集上市？

  答案并不复杂，一方面，通用GPU作为人工智能的“算力心脏”，一直是大国科技竞争的战略制高点。天数智芯、壁仞、摩尔线程等一众国产玩家集体冲刺上市，既是在为企业自身融资，更是在为一场关乎中国算力自主的“长跑”筹集弹药。

  另一方面，就是行业正在从“拼突破”转向“拼耐力”。根据弗若斯特沙利文数据，中国AI芯片市场在2024年规模约2175亿元，2022—2024年CAGR超过80%，但未来五年增速预计将逐步回落至30%左右。

  这意味在未来五年的竞争中，这条黄金赛道将会迎来极其残酷的竞争。这种竞争是立体的：对外，要直面英伟达等国际巨头在技术、生态上的压倒性优势；对内，要与众多国产友商在有限的客户与场景中激烈角逐。

  就通用GPU这一细分赛道，其格局必然将快速分化。接下来一段时间内，大概演变方向预测为，国际厂商仍主导高端生态，国产供应商加速“去单点突破”并转向系统能力比拼。而市场则愈发愿意去关注“谁能支撑长期研发，谁能承受持续亏损”。

  天数智芯的优势并不在于“最激进”，而在于节奏相对稳健。作为国内首批实现训练与推理通用GPU量产的企业，其拥有完整的产品矩阵和已验证的量产能力，且率先采用7nm工艺完成商业交付。

  具体来说，其“天垓”训练卡与“智铠”推理卡的组合，使其能够覆盖从AI模型开发到部署的全流程需求，这构成了其服务大型客户、提供整体解决方案的基础。

  截至2025年6月，天数智芯已向290+客户交付5.2万片GPU，在训练和推理芯片市场分别取得了0.7%和0.2%的份额，应用覆盖金融、科研、工业等多个领域。

  与此同时，公司前五大客户收入占比从2022年的94%下降至2025年上半年的38.6%，这是一个比市占率更重要的信号，说明天数智芯正在摆脱“项目型公司”特征，向更泛化、更市场化的客户结构过渡。

  鲜明的客户数量变动清晰再次印证这点。数据显示，其年度客户总数从2022年的22家跃升至2024年的181家，2025年上半年达106家；对应通用GPU产品出货量从7800片增至1.68万片及1.57万片，呈稳定增长态势。

  不过，尤其难以轻易放松的是，生态壁垒是比单纯硬件设计更难的攻坚战。国际龙头建立的CUDA生态尤为厚实且强大，国产GPU企业不仅需要造好硬件，更需培育一片能让开发者自如耕作的“新土壤”。

  天数智芯尽管一再强调其软件栈的自主与兼容性，但构建一个充满活力的应用生态，需要时间、开发者心智和庞大的产业协同，这是一场比芯片流片更考验耐心和资源的马拉松。

  至于选择港股上市，本质上也是一种战略选择，天数智芯选择了拥有更开放的国际资本结构、更适合长期亏损但高研发强度的企业、更强调信息披露与持续经营能力的投资市场。

  当然，这也意味着天数智芯彻底将自身放置于市场与技术的双重放大镜下，接受关于其价值与“长跑”耐力的长期考验。