飞鱼科技：HTML5游戏驱动业绩反转，多元战略打开成长新空间

  日前，港股游戏公司飞鱼科技（01022.HK）发布2025全年业绩公告。公告显示，公司年内实现营业收入人民币8.10亿元，同比增长192.8%，归母净利润人民币1.05亿元，实现扭亏为盈。同时，公司毛利率显著优化至91.8%，这一系列数据，体现了飞鱼科技近年战略布局已进入收获期，商业模式得到验证。

  HTML5游戏为核心增长引擎，商业模式成功验证

  飞鱼科技 2025年业绩增长的核心驱动力无疑来自公司在HTML5游戏赛道的前瞻性布局。公告显示，2025年，公司HTML5游戏运营收入达到人民币6.23亿元，同比增长高达592.6%，这一增长主要是由于2024年下半年推出的爆款HTML5游戏《一步两步》在2025年进入收益兑现期，叠加《野人快跑》与《兽化三国》等新品的接力贡献。

  从行业环境来看，当前游戏市场正经历深刻的结构性变化，用户行为趋向碎片化，通勤、排队等场景下的轻量化娱乐需求激增。HTML5游戏无需下载、即点即玩的特性，恰好契合了这一用户行为转变。而飞鱼科技近两年将战略重心转向HTML5游戏，本质上是对用户需求演进的敏锐洞察和前瞻性布局，展现出对市场趋势的深刻理解以及对新载体、新机遇的把握能力。

  从运营数据看，HTML5游戏的月付费用户由2024年的6.9万大幅增长156.5%，至2025年的17.7万；同时，每付费用户平均收益由去年的109.2元提升至293.7元，增幅高达168.9%。这两项指标的大幅提升，充分说明《一步两步》等产品不仅成功吸引了大量玩家，更培育了优质的高粘性与高付费意愿的用户群体，展现了其HTML5游戏的巨大潜力。

  值得注意的是，公司并非单一依赖某一款产品。具体来看，公司2025年3月推出的《兽化三国》，上线即登上微信小游戏畅销榜前五十名，进一步丰富了HTML5游戏的产品矩阵，也彰显了公司研发爆款游戏的能力。此外，公司在PC端及主机端亦有新作，《霓虹深渊2》在Steam平台首发日即登上中国区热销榜第三名。公司卓越的跨平台产品布局能力，有助于分散单一领域的风险。飞鱼科技收入结构的多元化亦体现在其广告业务上，2025年广告收入同比增长35.5%至人民币3,305万元。

  游戏出海与IP运营构筑长期增长的第二曲线

  在夯实国内市场的同时，飞鱼科技的海外布局正逐步成型，为公司打开了更广阔的成长空间。

  公司已成立了专门的海外研发及发行团队，专门针对全球休闲游戏领域。在国家大力推动“文化出海”的宏观背景下，游戏作为文化输出的重要载体，正迎来政策红利期。飞鱼科技的出海实践，不仅顺应国家战略，更契合全球用户对中国优质数字内容的需求，有望在未来释放巨大的增量价值。

  《保卫萝卜》IP运营方面，2025年，公司推出的六款手办盲盒累计销量超过25万件，其中暖冬系列更在发布1.5小时内售罄。通过升级收藏家专属小程序和举办线下展览，公司成功将《保卫萝卜》游戏IP延伸至实物消费品和线下体验领域，极大地增强了粉丝粘性和社群活力，也印证了公司IP衍生品的市场喜爱度与变现能力。这种独有的“游戏+IP”的复合发展模式，不仅创造了新的收入来源，更提升了IP的生命周期价值和品牌影响力。

  当前游戏行业政策环境向好，版号审批提速，游戏产业在国家宏观战略中的地位日益得到认可，而飞鱼科技凭借在HTML5领域的领先优势、海外市场的突破以及IP生态的日渐成熟，已构建起独特的竞争壁垒。

  未来，随着《一步两步》等产品的长尾效应持续释放，以及新游戏管线和海外业务的逐步落地，飞鱼科技有望在竞争激烈的市场中走出一条独特而稳健的价值增长之路。对于投资者而言，当前的飞鱼科技不仅提供了业绩反转的确定性，更拥有了估值重塑的潜力。在轻量化游戏浪潮与出海扩张的双重驱动下，飞鱼科技的未来值得期待。