对冲工具选择股指期权还是股指期货好呢？

若想对冲风险的同时保留收益，则股指期货对冲在一定程度上仍需较好的择时能力。期货对冲能够解决我们前面提到的“减仓”问题。其最大优势在于能够较“完美”的对冲下跌风险，保持净值的稳定。但若想在对冲风险的同时保留上涨收益，则仍需要较强的择时能力。

当市场大幅下行时，由于期货的价格变化和现货呈现较强的相关性，因此做空期货能够很好的对冲下跌风险。但由于期货的收益也是线性收益，若不做择时，简单卖空期货对冲风险，则当市场上行时，收益也会被对冲掉。所以，期货对冲更适合于希望完全对冲掉市场风险的场景，如风险中性产品，基金打新的底仓对冲。

期权对冲对“择时能力”要求较低。更多的投资者希望通过付出一定的成本，在对冲掉下跌风险的同时，保留上涨部分的收益，并且尽可能少的依赖个人对市场判断，或者仅需要对市场大方向进行判断。从而达到预防市场出现意外事件带来的损失，或者弥补择时方面弱势的目的。

而期权的非线性结构及可叠加性使得期权能够根据投资者不同的风险收益偏好构建出不同的非线性结构，达到在市场下行时对冲风险，在市场上行时保留收益的目的，在一定程度上提升择时能力。此外，期权的非线性结构对于择时的容错度也较高，能够在一定程度上弥补择时判断的错误。

A股期权对冲容量及流动性

期权的非线性特征能够有效的弥补择时能力，这意味着期权对冲能够一定程度解决前文提到的择时面临的第一个问题。但期权是否能够解决减仓问题呢？目前国内期权发展仍处于早期阶段，因此整个市场容量有多少，不同期权合约的流动性如何？本部分对此问题做出分析。我们的结论是：当月合约期权的流动性较好，能够满足50亿元规模的基金对冲需求。

从成交量角度，我国期权市场流动性集中在当月合约。从各股票期权品种分月份成交量分布中，当月合约基本占据了超过70%的成交量，远月合约成交量较低，占比低于10%，流动性较差。虽然股指期权合约月份数量更多，同时股指期权在上市初期有较严格的日内交易限额制度，因此相比其他期权流动性分布较均匀。但随着股指期权交易限制的放开，其成交分布也呈现出趋向当月合约的趋势。

持仓量相比于成交量分布更均匀，但仍主要集中在当月合约。从持仓量角度来看，股票期权品种分月份持仓量分布中，当月合约占据了近60%的持仓量，远月合约持仓量较低。

而股指期权当月合约持仓占比相对较低，整体分布相比其他期权更均匀，虽然当月合约的持仓量集中度并没有像成交量那么高，非当月合约持仓量占据一定的市场份额，从总体来看持仓量主要集中在当月合约。

来源：衍生股指君