港湾周评|俞敏洪是否理解投资者？

《港湾商业观察》李镭

围绕着东方甄选（01797.HK）、俞敏洪及董宇辉的是非仍然在坊间流传。这笔人情+生意的交易也无疑引发了众多投资者，尤其是中小股东的愤慨。

在其后的解释中，俞敏洪表示：“大家也都知道最近三个月我的形象，因为网暴给我带来了巨大的损失，网络上传播的我，阴谋、铁公鸡、虐待员工等等言论络绎不绝，好像我变成了全世界有史以来最凶恶的资本家和最凶恶的老板。”

也就是说，豪放与大方的部分原因，俞敏洪出于自身形象的考虑。但这样的说法是否符合逻辑，以及符合大多数股东的利益，显然也是存在巨大争议的。

众所周知，俞敏洪近年来屡屡因讲话引发风波，人们早已习以为常。

至于在东方甄选和董宇辉问题上的粉丝对立，这或许是一个网络社会正常的偏爱，有人喜欢董宇辉，或认为董宇辉贡献了最大的价值，作为老板是铁公鸡，这样的偏见，难道不是正常现象吗？

有人喜欢率直的俞敏洪，认为其搭建了东方甄选与董宇辉的桥梁，其成功构建了当年的新东方帝国，以及又迅速转型为今天的带货大哥，这又有什么错呢？

许知远及《十三邀》经常谈及的偏见，带着偏见看世界，带着偏见看他人，这也从来都是社会的常态。

所以，是俞敏洪过于钟情让所有人都喜欢自己，还是不喜欢所谓的意见分歧，即狭隘理解了网络评价，那么得到的答案也截然不同。

作为公众人物及上市公司一把手，俞敏洪应该以更自洽更包容更兼容的眼光与角度，看待不同网民，不同对立之间的社会平衡。

假如确实如前几个月所发生的娃哈哈及农夫山泉事件的话，对于这种极端行为，该采取相关措施来维护自身权益，就应该第一时间诉诸于司法手段。

对于网暴的定义，我国相关部门及法律法规近年来持续整顿。8月1日起，《网络暴力信息治理规定》开始施行，《规定》明确，网络信息服务提供者应当在国家网信部门和国务院有关部门指导下细化网络暴力信息分类标准规则，建立健全网络暴力信息特征库和典型案例样本库等措施，加强对网络暴力信息的识别监测。

回到投资者对于东方甄选的预期值，一方面股价是真金白银的真实写照，另一方面是投行机构对于公司的未来前景分析。

8月2日东方甄选股价大涨14.67%，近一周来看，公司股价也逐渐平复此前的阴霾。当坏消息大起大落之后，回归理性是大势所趋。

不过，从稍长时间来看，东方甄选的股价走势无疑令投资者失望。2023年12月7日至今，公司股价跌超六成。

这说明围绕着中长期的公司发展，何去何从，以及核心竞争力，盈利能力等，投资者还是存有疑虑。

值得一提的是，八个月左右跌超如此之多，时间线上也恰恰与去年12月中旬的“小作文”事件交织。如果诚如俞敏洪所提到的这段时间都是网暴影响的话，东方甄选及俞敏洪应该及时报案才是。

到底是多么大多么强的网暴力量引发了东方甄选的股价大跌？还是更多是俞敏洪的借口与臆想？

毕竟，连俞敏洪自己也说，背后或有竞争对手、资本后台操控等因素，但也只是猜测，还没有证据。

正常猜想，投资者对于东方甄选的担忧，源于小作文事件后，看到内部管理的混乱，高管治理能力的缺失，以及公司经营较为依赖于一人的双刃剑担忧。

投资者信心的匮乏与股价持续的下挫，也终于在八个月后得到了验证。

那么与董宇辉分手后，投行券商又是对公司前景持何见解呢？

高盛认为，将东方甄选评级由“中性”降至“沽售”，目标价由15.9港元削55%至7.1港元。高盛表示，在董宇辉离职和出售“与辉同行”后，近期的增长展望变得不明朗，而且较低的营运杠杆或进一步令盈利复苏受压。

高盛维持对2024财年的预测大致不变，但基于降低商品交易总额预测32%至36%，所以下调对2025年至2027年的收入预测25%至26%，以反映董宇辉离任的负面影响，以及6月至7月余下业务较弱的商品交易总额增长。此外，该行降低2025年至2027年经调整纯利预测39%至40%。

申万宏源下降东方甄选评级至“增持”，下调公司2024至2026财年经调整净利润预测分别至8.53/10.03/10.74亿元，原先盈利预测为12.26/12.66/14.26亿元。其表示，由于公司进入相对稳定的增长阶段，且向母公司新东方出售教育业务随即成为纯粹的直播电商，采用自由现金流量估值替代原先分类加总估值法估值，目标价由35.79港元大削至13.9港元。

招商证券指出，与辉同行贡献约50%的东方甄选抖音渠道GMV，并录得1.41亿元人民币的净利润，预计与辉同行的分拆将使得东方甄选2024和2025财年的核心净利润分别下滑21%和41%，GMV料分别下降约17%和36%。维持对其中性评级，目标价由14港元削至8.5港元。

招商证券认为与辉同行的分拆将可能有助于缓解市场长期以来对东方甄选关键人物风险的担忧，但GMV和盈利前景仍然不明朗。

中金公司则下调东方甄选目标价68%至11.5港元。中金预计，东方甄选2024财年经调整净利润预测按年下降53%至约5.11亿元，对应经调整净利润率8.3%，按年下滑约15.9个百分点，主要因毛利率较低的自营产品占比提升。

不难看出，无论是外资知名投行高盛的沽售，还是不少中资券商大幅下调目标价，都说明与董宇辉分手这一事件冲击巨大，极大影响了公司的盈利能力。（港湾财经出品）