传音控股赴港上市背面：业绩承压显著，股价短期大跌备受诟病

  《港湾商业观察》王璐

  A+H的双上市格局，传导到了有“非洲手机之王”之称的传音控股（688036.SH）这。然而，在递表的同时，公司业绩所呈现出的大幅下滑态势还是令外界担忧不已。

  12月初，深圳传音控股股份有限公司（以下简称，传音控股）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信证券，财务顾问为摩根大通。

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  非洲手机之王，2024全球排名第三

  据招股书及天眼查显示，传音控股主要从事以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营。凭借手机业务在广泛且具有成长性的用户群体中树立了品牌认知，从而延展到移动互联网服务，以及物联网产品及其他产品，构建产品、服务和品牌的生态链。

  据悉，自2013年成立以来，公司即深耕以非洲为代表的新兴市场。凭借着领先的市场占有率和广泛的品牌影响力，在手机行业内有着“非洲之王”的美誉。基于公司在非洲市场所积累的对用户需求的深刻洞察，能够在不同的新兴市场复制成功范例。公司已在主要新兴市场乃至全球市场取得领先的市场地位。

  根据弗若斯特沙利文，以2024年手机销量计，传音控股在非洲排名第一，市场份额为61.5%。非洲市场正处于从功能手机到智能手机的转换阶段。以收入计，在非洲市场的手机销售以智能手机为主。

  同样是该机构的统计，以2024年手机销量计，公司在新兴亚太市场及中东亦均排名第一，市场份额分别为15.4%及22.8%；以收入计，全球新兴市场的手机市场规模预计将自2024年的1711亿美元增长至2029年的2367亿美元，年复合增长率为6.7%，高于同期全球手机市场的预计年复合增长率4.6%。

  此外，以收入计，新兴市场的手机市场规模占全球手机市场规模的比重，预计将自2024年的36.2%增长至2029年的39.9%。

  据了解，传音控股主要以三个品牌提供智能手机：TECNO，专注面向中高端消费者的高端设计；Infinix，面向年轻消费者的时尚设计；itel，强调性价比及可靠性，面向大众市场消费者。

  从全球手机销量来看，国内大多数消费者不熟悉的是，传音控股已经是仅次于苹果和三星的第三大手机厂商。

  招股书显示，2024年，传音控股手机销量为2.01亿部，排名第一的苹果为2.26亿部，排名第二的三星为2.23亿部。

  有手机市场观察人士向《港湾商业观察》表示，传音控股从一开始就避免了竞争极其激烈的国内市场，而选择了非洲市场，从现实角度这无疑取得了极大的成功，市场份额至今遥遥领先。而且，在近些年全球手机市场波动明显，且增速放缓的情况下，非洲市场增速则相对较快，这也为公司近些年的可持续发展保驾护航。

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  过往业绩高增长，今年以来承压显著

  查询Wind及东财数据显示，2017年-2024年，传音控股实现营收分别为200.4亿元、226.5亿元、253.5亿元、377.9亿元、494.1亿元、466.0亿元、622.9亿元以及687.2亿元，同比增长分别为72.24%、12.98%、11.92%、49.10%、30.75%、-5.70%、33.69%以及10.31%；归母净利润分别为6.715亿元、6.574亿元、17.93亿元、26.86亿元、39.09亿元、24.84亿元、55.37亿元以及55.49亿元，同比增长分别为969.25%、-2.10%、172.80%、49.80%、45.52%、-36.46%、122.93%以及0.22%。

  也就是说，8年时间，传音控股收入翻了3.4倍，净利润则翻了超过8倍。同一时期，传音控股毛利率分别为20.97%、24.45%、27.36、23.64%、21.30%、21.32%、23.55%以及21.28%，由此可见即便个别年份有所波动，但总体毛利率仍保持稳定。

  然而，欣欣向荣的业绩，在今年迎来了“滑铁卢”。今年上半年，传音控股实现营收290.8亿元，同比下滑15.86%；归母净利润12.13亿元，同比下滑57.48%；毛利率则降到20.09%。

  传音控股在半年报中表示，主要由于受产品上市节奏、市场竞争以及供应链成本综合影响，营业收入及毛利额减少所致。

  前三季度，公司营收为495.4亿元，同比下滑3.33%；归母净利润为21.48亿元，同比下滑44.97%，毛利率继续降至19.47%。

  第三季度，公司实现营收204.7亿元，同比增长22.60%；归属净利润9.352亿元，同比下滑11.06%，毛利率则下降至18.59%。

  华源证券认为，公司经营季度趋势向好，但受市场竞争以及供应链成本综合影响，导致短期利润承压。

  “公司的毛利率受竞争格局、成本变化、公司策略等因素综合影响。三季度，公司盈利能力受存储涨价以及市场竞争情况压制，但随着手机厂商因成本上升而调整终端产品价格，传音也将根据上游成本变化和市场竞争态势，积极采取如提价、产品结构优化等措施进行动态调整，目标仍是保持财务健康的毛利率水平，并推动盈利能力修复。”华源证券指出。

  从市场销售端，华源证券表示，传音自6月上新后三季度销量表现较好，出货量继续环比提升，IDC数据显示，传音单三季度智能手机出货量达2920万部，同比增长13.6%，远超2.6%的行业增速，以9%的市场份额强势回归全球第四，凸显了传音在新兴市场的竞争优势，长期而言，公司或将持续受益于新兴市场功能机向智能机切换的发展趋势。均价方面，公司三季度营收环比提升27.33%，对应智能机出货量环比提升16.33%，营收增速显著高于出货量增速，表明公司或通过产品结构优化实现了ASP的提升。

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  券商看好未来前景，股价短期大跌备受诟病

  不过，对于传音控股的经营前景，多数券商则持看好态势。

  太平洋证券认为，目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，为公司打下了坚实的基本盘。公司在非洲手机市场优势地位的基础上，继续加大力度、加快发展手机+移动互联+数码配件/家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局：（1）移动互联网业务方面：基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。

  （2）扩品类业务方面：拓展重点产品赛道，聚焦核心国家和区域实现市场份额突破，持续提升本地用户体验，建立各品牌的相对独特优势，逐步形成扩品类业务可持续发展。

  开源证券提及，公司在非洲手机市场占据龙头地位。面对其他厂商的竞争，公司凭借智能机与功能机双市场的稳固基本盘、成熟的渠道与营销体系以及本土化产品技术，打造竞争壁垒，并通过产品高端化升级巩固优势。未来非洲经济向好、人口结构年轻化以及移动网络的普及将推动功能机向智能机的转换，为公司带来可观的增量空间。在东南亚、南亚等其他新兴市场，公司通过多品牌与精准的价格带策略成功抢占主要国家份额。未来随着与高通专利纠纷的解决、品牌智能机ASP提升以及产品高端化、AI化趋势深化，公司有望将业务拓展至全球更多区域市场。

  针对此次赴港IPO募资方面，传音控股将主要用于：研发AI相关技术以加快产品迭代，重点加强公司技术能力、扩充产品组合及巩固竞争优势；市场推广及品牌建设以提升公司品牌知名度、改善用户参与度及支持持续业务扩展；加强公司移动互联网服务、物联网产品及其他；营运资金及一般企业用途。

  此前公司在A股发布公告披露称，赴港交所主板上市将进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道。

  然而，值得注意的是，在近期的A股市场股价方面，传音控股波动较大。从9月24日至今（12月15日），公司股价跌幅近三成。

  在11月20日公司举办的投资者关系活动中，有投资者提出，“贵公司自2025年9月26日至11月20日（至今）累计下跌40.35%，排名全A股5000多家公司跌幅榜第二名！请董秘核实数据！对于仅一个多月市场如此极端的表现，公司管理层集体沉默，是否合适？公司易互动中一句‘公司二级市场股价收多种因素影响，公司无法控制’寒了多少价值投资者的心？9月高管陈廷波精准减持，控股股东转让20多亿！而反观81.81元接受股权转让的一众机构一个多月套牢25%，公司如何解释？”

  传音控股回应称，股价波动受多种因素影响，公司会持续努力做好生产经营工作，回报股东。

  同一天活动上，还有投资者提出：“传音控股近两个月持续创新低，股价一路下跌。请问公司是否有未披露的重要信息？公司是否对于股价的维稳有相应的举措或者措施？公司高管是否会考虑进行回购以增强投资者信心？”

  传音控股表示，股价波动受多种因素影响，公司按照相关法律、法规的要求，依法履行相关信息披露义务，公司会持续加强与投资者沟通，努力做好生产经营工作。（港湾财经出品）