英氏控股三年分红近亿：每年数亿狂买理财，销售费用率远高同行

  《港湾商业观察》王璐

  从今年6月13日递表北交所后，英氏控股集团股份有限公司（以下简称，英氏控股）很快迎来IPO进程中的关键一役，公司将于12月22日首发上会，保荐机构为西部证券。

  据招股书及天眼查显示，英氏控股成立于2014年，其两大业务板块为婴童食品及婴幼儿卫生用品。公司品牌包括“英氏”辅食、“舒比奇”婴幼儿卫生用品、“忆小口”儿童食品和“伟灵格”营养食品，共同构建起了满足我国0-12岁婴童健康喂养和照护的全方面品牌及产品矩阵。

  根据艾瑞咨询估计，在中国婴幼儿辅食市场份额排名中，“英氏”在2022年排名第一。根据CIC灼识咨询估计，“英氏”的市场份额在2023年、2024年居于行业首位。

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  业绩有所波动

  财务数据方面，2022年-2024年及今年上半年（报告期内），英氏控股实现营收分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元和11.32亿元，净利润分别为1.17亿元、2.20亿元、2.10亿元和1.53亿元，公司主营业务毛利率分别为55.10%、57.81%、57.38%和58.68%。

  2022年至2024年，公司营业收入年复合增长率为23.42%。显然，在收入持续攀升的同时，公司净利润2024年呈现下滑态势。

  公司解释，2024年，受市场竞争压力和经营推广策略影响，营业利润和净利润水平较上年略有降低。公司推广成本及推广力度增加导致的销售费用率上涨，以及受产品结构变动等因素导致的毛利率下降综合影响，营业利润和净利润较上年略有下降。

  2025年1-9月，公司营业收入16.78亿元，较上年同期增长15.72%，净利润2.02亿元，较上年同期增长比例为7.57%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润1.81亿元，较上年同期增长4.72%。

  结合目前的订单情况、经营状况以及市场环境，英氏控股预计2025年度营业收入约为22.13亿元-22.95亿元，同比增长幅度约为12.11%-16.26%，主要系下游需求增加以及公司产能扩大，公司业务规模增加；归属于母公司所有者的净利润约为2.35亿元-2.46亿元，同比增长幅度约为11.44%-16.58%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为2.10亿元-2.18亿元，同比增长幅度约为10.07%-14.53%。

  收入构成方面，报告期内，公司营业收入结构较为稳定，主营业务收入占营业收入比例均超过99%。婴幼儿辅食是公司的核心品类，主要包含“英氏”品牌的米粉、饼干类、面条、佐餐油、零食类等细分品类。

  报告期各期，公司婴幼儿辅食主营业务收入分别为10.30亿元、14.45亿元、15.24亿元和8.64亿元，占主营业务收入比例分别为79.75%、82.35%、77.40%和76.49%，2022年至2024年复合增长率为21.63%。

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  销售费用率远高同行，研发费用率偏弱

  外界普遍关注到英氏控股成本支出偏高的现状。

  报告期各期，公司期间费用分别为5.45亿元、7.18亿元、8.60亿元和4.72亿元，期间费用率分别为42.07%、40.82%、43.52%和41.70%。随着公司业务规模逐年扩大，期间费用同步增加，同时为了增强产品的知名度、提高市场占有率，增加了销售费用中推广类费用的投入。

  详细来看，同一时期，公司销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元和3.97亿元，销售费用率分别为35.04%、34.26%、36.53%和35.07%， 远高于同行业可比公司销售费用率均值的26.16%、27.19%、27.75%和25.87%。

  换言之，截至今年上半年末，公司销售费用率比同行均值高了9.2个百分点。从销售费用的细项中，平台推广费排名第一，占比超过四成，期内金额分别为1.51亿元、2.15亿元、3亿元和1.84亿元，占比分别为33.30%、35.62%、41.60%和46.25%。

  针对三年平台推广费翻倍，公司认为，由于互联网线上流量增速放缓，线上商家的促销推广竞争日趋激烈，促销推广成本有所上升；为保持在天猫等头部电商平台的曝光度以及强化品牌效应，公司丰富了推广的方式，加大对核心品类与新品类在各个平台的投入力度与广度；此外，公司积极布局抖音等电商平台。报告期内，公司平台推广费金额呈快速上升趋势，与线上收入增长趋势相同。

  销售费用率不低的另一面是，英氏控股研发费用率偏弱。报告期各期，公司研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元和805.15万元，占营业收入的比例分别为0.43%、0.52%、0.87%和0.71%。

  与此同时，同行业可比公司研发费用率平均值分别为2.18%、2.09%、2.03%以及1.75%。公司表示，与同行业可比公司相比处于较低水平，整体呈增长态势。公司根据业务发展阶段和自身经营特点，合理安排研发活动。相对于同行业可比公司，公司现处于快速发展阶段，相关研发活动主要围绕核心产品婴幼儿辅食、婴幼儿卫生用品、儿童食品开展，并兼顾基础科学研究。

  北京市社科院副研究员王鹏曾指出，公司短期靠营销扩张，长期或因品牌黏性不足、行业放缓，陷入“投入高、利润低”困境。行业对比若显劣势，则产品差异化弱，易陷价格战。低研发费用说明创新滞后，难满足消费升级需求，丧失高端市场竞争力。同时，品质风险损害品牌，长期定位中低端，利润受限。英氏控股需平衡短期与长期，降费用风险、强研发治理，以稳健发展，应销售精准化，研发逐步加码，聚焦产品升级，布局高端市场，强化品牌，减少价格战依赖。

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  三年分红近亿，每年数亿买理财

  此次IPO，英氏控股计划募集资金3.34亿元，其中7169.43万元用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目，4820.32万元用于婴幼儿即食营养粥生产建设项目，7281.49万元用于产线提质改造项目，4718.60万元用于全链路数智化项目，9405.80万元用于品牌建设与推广项目。

  多少受外界质疑的是，公司似乎并不缺钱，且近三年分红力度不弱。

  招股书披露，英氏控股于2025年4月8日、2025年4月29日分别召开了第四届董事会第九次会议和2024年年度股东大会，审议通过《关于公司2024年度权益分派预案的议案》：公司以1.51亿股为基数（如存在库存股或未面向全体股东分派的，应减去库存股或不参与分派的股份数量），以未分配利润向参与分配的股东每10股派发现金红利2.2587元（含税）。此次权益分派共派发现金红利3400.08万元，权益分派的股权登记日为2025年5月15日，除权除息日为2025年5月16日，该次权益分派已实施完毕。

  2024年5月20日，公司2023年年度股东大会审议通过《关于公司2023年度权益分派预案的议案》，以总股本1.51亿股为基数，向全体股东每10股派发含税现金红利2.657230元（含税）。本次分配利润支出总额为4000万元（含税）。

  2023年6月15日，英氏控股2022年年度股东大会审议通过《关于公司2022年度利润分配方案的议案》，以总股本1.51亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.3286元（含税）。本次分配利润支出总额为2000万元（含税）。

  也就是说，英氏控股三年合计分红高达9400万元。然而，公司却处于无控股股东状态。截至招股说明书签署日，公司实际控制人为马文斌、万建明和彭敏，三人分别直接持有公司2987.39万股、2154.08万股和2154.08万股，持股比例分别为19.85%、14.31%和14.31%，长沙英瑞为实际控制人之一马文斌的一致行动人，马文斌作为长沙英瑞的执行事务合伙人通过长沙英瑞间接控制公司3.55%的股份，三人合计控制公司52.02%的股份。

  不仅如此，公司买理财也越发上瘾，且金额数亿。报告期内，公司交易性金融资产分别为1000万元、8990万元、3.5亿元和4.81亿元。公司称，其均为风险较低的结构性存款。通过购买银行理财产品可有效提高公司资金使用效率，提高投资收益。据悉，公司期内投资收益分别为2.12万元、39.50万元、578.29万元和512.17万元。（港湾财经出品）