国诚投顾：乘用车专题：自主格局强化，出口势头强劲

  行业要闻：

  2025年：政策带动内需超预期，车企经营加速分化。1）销量：以旧换新政策延续拉动内需，出口侧贡献增量，新能源车表现突出。2）格局：2022-2024H1，行业中高端车型销量占比持续提升，2024下半年起受补贴政策影响，低价车型占比有所提升。自主品牌受益于电动化的技术+供应链的成本优势，在2025年份额实现提升，5-40万元各个价格带均有爆款车型，2025年自主品牌零售份额已达65%，未来在中高端市场仍有提升空间。3）经营状况：自主、新势力、合资品牌盈利能力已开始显著分化，头部自主凭借强规模效应，盈利开始逐步恢复，新势力开始陆续跨过盈亏平衡线，而合资压力进一步加大。4）行情走势：受益于“ 两新”政策延续等因素，板块在Q1、Q2表现较好；7-8月属于销售淡季，Q3以板块震荡为主；Q4受市场基于购置税减半等因素对26年销售增长谨慎预期的影响，板块指数较Q3下跌11%。

  2026年：政策利好内需释放，车企出海空间广阔。2026年“ 两新”政策落地优化，补贴由定额改为按车价比例发放，新能源车购置税减半至5%。 行业新车投放节奏密集，各家持续补全产品矩阵、丰富动力品类，SUV仍是当前的布局主线，新品迭代有望激活终端潜在需求，行业竞争加剧下自主格局有望强化。海外市场空间广阔，车企在积极推动海外车型投放、渠道布局与产能落地，2026Q1乘用车/新能源出口同比分别增长63.5%、122.5%，比亚迪、吉利、奇瑞等出口表现亮眼。受中东地缘局势影响，国际油价上涨明显，进一步强化了国产新能源车的出海需求。

  监管政策持续破冰，高阶智驾商业化提速。2025H2以来，政策加大对L3-L4级智驾扶持力度，工信部落地首批L3车型准入许可，多家车企相继获取路测牌照并开启内测；上海发放首批L4示范运营牌照，实现主驾无人与商业化运营双重突破。车企持续升级智驾算法、推进高算力芯片量产上车，同时加速智驾平权进程。资本市场与场景应用共振，L4赛道投融资及IPO活跃度提升，叠加路权开放、规模效应带动成本下行，Robotaxi、无人物流等Robo-X车队规模与订单量快速增长，2026年有望成为L4及Robo-X商业化元年。

  投资观点：

  展望2026年，车企积极投放新车叠加政策支持，内需仍有基础，受益于各大车企在海外市场的积极开拓以及国际形势影响，出海叙事强化，出口销售增长可期，全年汽车销量有保障，短期看新车节奏及边际销售趋势，中长期看龙头车企的智能化与全球化逻辑持续验证，带动市场份额与盈利能力持续提升。

  参考来源：2026-05-21 国盛证券 丁逸朦 刘晓恬 乘用车专题：自主格局强化，出口势头强劲

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