光伏上下游债务纠纷蔓延，华东重机或有“化债”新路径

  作者 | 深水财经社 冰火

    光伏行业产能过剩对于整个产业链都带来了连锁反应。

    3月10日晚间，华东重机（002685）发布公告，公司控股子公司无锡光能和徐州光能因设备买卖合同纠纷、设备维修纠纷，被三家捷佳系公司提起民事诉讼，本次诉讼涉及四项案件，合计涉案金额2.08亿元，目前案件均已正式立案。

    那么，“卖铲人”捷佳系为何组团“追债”？对于这种可能出现的大面积上下游债务未来将如何解决？

    根据披露信息，2023年5月，徐州光能分别与深圳捷佳、常州捷佳精密、常州捷佳智能分别签订《购销合同书》，合同金额分别为3.74亿元、9927.33万元、8863.15万元。以上“捷佳系”三家公司互为母子公司，三份合同总金额为5.61亿元。

    2023年6月，徐州光能又向深圳捷佳追加采购多晶硅淀积炉等设备，上述采购设备合同总金额增至5.87亿元。

    另外，因深圳捷佳供货的管式扩散氧化退火炉在运行中出现反酸腐蚀等情况，徐州光能又于2024年3月与深圳捷佳签订《设备维修合同》，约定维修费38.4万元。深圳捷佳现以徐州光能未支付维修费为由起诉徐州光能和无锡光能。

    但在之后的合同履行过程中，由于双方就付款条件是否成就，以及原告方延期交货和严重的合同违约等行为发生争议，捷佳系公司向法院起诉徐州光能和无锡光能，要求判令支付设备余款、违约金等共计2.08亿元。同时，上述法院还做出保全徐州光能、无锡光能名下2.08亿元范围内财产的裁定。

    从公告来看，双方争议焦点在于：

    捷佳系觉得“钱没给够”，华东重机认为“设备交付不及时”。

    华东重机在公告中称，他们已经支付了70%的货款。深水财经社观察到，从市场付款比例情况来看，已高于行业平均水平。

    其实，捷佳系公司追债华东重机，也能理解。

    截至2024年三季度末，华东重机账上趴着3.99亿元现金，1.56亿元交易性金融资产。根据公告信息可以推断，2024年四季度又收回润星2.17亿元股转款+约2亿元关联往来款，今年还有润星3.43亿元股转款在路上。这意味着，华东重机在手资金充沛。难怪捷佳紧抓“有钱客户”追账。

    据公告披露，华东重机对子公司无锡光能认缴出资已经全部缴足到位，已履行完有限责任公司股东的出资义务，且上市公司未对无锡光能及其子公司提供任何担保。

    但捷佳系公司却在合同履行过程中存在着延期交货和严重的合同违约等行为，已对公司造成经济损失，因此后续公司还将依法向捷佳系公司追偿各项损失。言下之意，华东重机有可能由被告变身原告。

    近两年，光伏产业链可谓“血流成河”。数据显示，182矩形TOPCon电池片均价2024年度降幅最高达到40%。这意味着，由于捷佳系公司延期交货，直接导致华东重机子公司错失TOPCon电池片最佳出货期。

    此前华东重机业绩预告也佐证了这一点：

    2024年公司预计实现净利润1亿元至1.5亿元，扣非净利润亏损1亿元至1.5亿元。华东重机表示，港机业务稳中向好，并完成了对数控机床的剥离，同时，由于公司光伏业务受到光伏产业链价格整体下滑严重并持续走低，电池片价格持续处于低位的影响，导致扣非净利润亏损。

    值得关注的是，有投资者提出疑问：

    此次捷佳系“组团”追债，是否与去年华东重机终止的亳州60亿元电池片项目有关？

    此前华东重机在互动平台上明确否认，这次诉讼的标的其实是徐州沛县高效光伏电池片项目，不涉及已经终止的亳州电池片项目。

    持续近两年的光伏电池产能过剩，正在从下游蔓延到上游，而由此带来的上下游企业之间的债务纠纷绝对不止华东重机一家，未来很可能会继续蔓延。

    由于光伏设备、材料往往都是大批量，纠纷标的金额往往都比较高，如果采取单纯的司法冻结、保全、强制执行等方式，很可能带来巨大的动荡。

    所以对于这种上下游企业的债务纠纷，该如何处理？这是政府和司法部门要提前做好应对的。

    不过我们发现，捷佳系的下游并不止华东重机一家，最近他们的母公司捷佳伟创（300724）就和另外一家光伏设备供应商奥特维（688516）宣布以“债转股”方式，分别对润阳股份增资7.2亿元和1.8亿元，两家公司将合计9亿元的债权转为润阳股份的10.1124%股权。简单来说，上述这两家设备企业身份从润阳股份的“债主”摇身一变成“股东”。

    对于投资润阳股份的目的，上述两家设备厂商均在公告里表示，旨在尽快化解客户欠款问题，加快货款回收，降低坏账风险，优化财务结构。

    那么，捷佳伟创与润阳股份之间的化债模式，华东重机能否“抄作业”？

    “这种模式本质是用未来增长预期换当下债务缓冲。”业内人士表示，华东重机在稳健发展传统港机业务的同时，持续清理“包袱”资产，收购GPU芯片资产，公司的经营前景大为改观，二级市场迎来价值重估行情，近半年多，公司市值翻了1倍多。

    如果能够通过上下游战略合作方式，未尝不是一个双赢的方案。

    （全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）