作者|深水财经社 冰火

  9月8日，苏州上市公司罗博特科（300757）公告，正在筹划境外发行H股并在香港联交所主板上市，成为又一家拟赴港融资的A股光伏企业。

  从表面看，公司试图靠境外融资推进“光伏+半导体”双轮战略；实则更像，被业绩、商誉和资金逼到墙角之下的“精准择时突围”。

一、H股上市铺路双轮战略

  总部位于苏州的罗博特科，成立于2011年，于2019年A股上市，实控人戴军直接及间接持股18.61%股权，并掌控35.94%表决权，公司业务布局清晰概括为“光伏养家，半导体追梦”。

  光伏设备是营收主力，公司为光伏企业提供太阳能电池生产自动化设备，2025年上半年实现营收1.8亿元，占比72%，是公司营收的核心支撑；

  半导体设备是未来希望，通过收购德国ficonTEC，切入半导体高端封装技术，为芯片、AI通信设备提供精密组装方案，客户包括Intel、Cisco、Broadcom、Nvidia、Ciena、Finisar、nLight、Lumentum、Velodyne、Infineon、华为等世界知名企业，2024年1-7月公司营收为1.28亿，亏损3216.08万。据公司半年报披露，截至今年6月末，公司光电子及半导体业务板块在手订单金额达6.62亿元。

  那么，公司为何突然筹划H股上市？

  公司在公告中明确表示，目的是“推进‘清洁能源+泛半导体’双轮驱动，加速产能与全球服务能力提升，增强境外融资能力”。

  不过，公司同时表示，目前仅处于“与中介机构商讨细节”阶段，发行规模、定价等均未确定，后续需闯过“董事会/股东会审议→证监会+香港联交所+香港证监会审批”多重关卡，最终落地存在不确定性。

二、三重压力之下“背水一战”

  深水财经社观察到，罗博特科此时启动H股上市，并非主动扩张，而是被主业承压、并购风险、资金短缺倒逼的“被动突围”。

  首先，主业持续承压。就在官宣H股计划前10多天，公司2025年半年报业绩“变脸”：营收2.49亿元，同比暴跌65.53%；

  归母净利润亏损3333万元，去年同期盈利5422万元，同比由盈转亏。

  业绩下滑根源，在于光伏行业的深度调整。公司在半年报中坦言，上半年产能过剩持续，产品价格低迷，二季度价格跌幅扩大引发库存减值压力，光伏企业开工率骤降、部分停产，作为上游设备商的罗博特科订单大幅萎缩。

  回顾上市后业绩，公司盈利稳定性极差：2019年上市首年净利1亿，2020-2021年连亏，2022-2024年扭亏但波动大，此次半年报再度转亏，凸显光伏主业抗风险能力薄弱。

  其次，境外并购累积巨额商誉。为对冲光伏风险，公司以10.12亿元并购ficonTEC，但代价是商誉暴增：截至2025年6月末，商誉总额达9.71亿元，较年初的764.54万元飙升1200多倍。

  公司在半年报中坦言，商誉虽不摊销，但需每年减值测试，若ficonTEC业绩不及预期，大额减值将直接冲击利润。而半导体行业“烧钱”属性显著，研发投入需求大，截至今年6月末，罗博特科账上现金及现金等价物仅3.13亿元，资金实力难以支撑半导体业务持续扩张。

  最后，双轮战略“输血”。光伏主业“掉链子”，半导体转型 “缺钱”，商誉减值风险高悬：多重压力下，H股上市成为罗博特科的“救命稻草”，试图通过境外资本市场补血，为“双轮驱动”战略补血续命。

三、戴军精准择时突围

  这场H股上市计划，更像是实控人戴军的一场豪赌。就在几天前的8月29日，罗博特科股价刚刚创下293.88元/股的历史新高，截至9月9日收盘，报收261.65元/股，总市值逼近440亿元；今年以来涨幅超16%，近一年多累计涨幅近7倍，堪称江苏最大妖股之一。

  罗博特科近年来股价走势周K线图

  但股价狂欢背后，估值泡沫隐现。截至9月9日收盘，公司最新动态市盈率-658倍、市净率近26倍。

  如此高的估值与“营收腰斩、净利亏损”的基本面形成鲜明反差，市场对其估值合理性的争议持续升温，境外投资者会为这份“高估值+亏损”的成绩单买单吗？

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