电网投资大时代下，线缆企业业绩弹性空间已打开

  6月4日晚间，中超控股（002471.SZ）公告称，公司全资子公司中超电缆、明珠电缆、远方电缆、长峰电缆及控股子公司科耐特近日中标国家电网及其他单位项目，合计中标金额达16.45亿元，占公司2025年度经审计营业总收入的31.75%。

  图片说明：中超控股部分中标项目，数据来源于公司公告

  这是继5月8日公告中标4.11亿元之后，公司在不到一个月时间内再次公告的大额中标。近一个月，中超控股累计中标订单达20.56亿元，占公司2025年营收接近四成。

  受此影响，次日中超控股开盘涨停，报7.95元，涨幅9.96%。市场对这一中标信息的直接反应，折射出当前阶段投资者对电网产业链条景气度的关注。

  图片说明：中超控股6月5日股价涨停，数据来源于同花顺

  从中标金额与年营收的占比来看，中标体量已足以对全年业绩构成显著影响，这在行业过往的经营节奏中并不常见。这种订单体量的快速提升，正是线缆企业“弹性空间”最直观的微观注脚。

  从更宏观的层面看，电网投资加速落地，正通过招标向产业链中上游传导，线缆企业作为直接受益环节，营收端已有所体现。与此同时，海上风电装机放量、充电基础设施大规模建设、AI数据中心电力需求上升，拓宽了电线电缆的应用场景；高压电缆绝缘材料的国产替代持续推进，高端产品占比提升为利润端改善提供了可能；出口端光纤光缆的量价齐升，则打开了海外业务的增长空间。多因素叠加之下，线缆企业的弹性空间正在打开。

  需求弹性：电网、新能源与算力基建的三维驱动

  当前电线电缆需求端的扩张，并非单一领域的短期刺激，而是电网投资大周期、新能源配套集中放量和AI数据中心建设三大长期变量的同频叠加。这种多重需求来源的结构，为线缆企业提供了更宽的营收弹性敞口。

  国家电网近年投资规模持续扩大：2022年电网投资5006亿元，首次突破5000亿元；2024年达6084亿元，首次跨越6000亿元关口；2025年完成固定资产投资超过6500亿元，创历史新高。

  “十四五”期间，国家电网累计完成固定资产投资超2.8万亿元。“十五五”规划固定资产投资达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。今年一季度，国家电网完成固定资产投资1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超2500亿元；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增速更是达到了50%。

  投资方向上，特高压骨干网架、配网智能化、新能源接网和算电协同配套是主要发力点。特高压二次招标聚焦交流工程，拉动高压电力电缆及配套设备需求；配网改造则需要大量中低压电缆和架空绝缘线，主干网与配电网同步扩容为电缆企业提供了不同电压等级的产品需求。

  从上市公司数据看，今年一季度A股线缆部件及其他板块营业收入合计超815亿元，同比增长23%，增速较2025年全年明显抬升，营收弹性已率先在报表端兑现。

  图片说明：线缆部件及其他行业上市公司营业收入合计，数据来源于同花顺

  新能源配套方面，海上风电与充电设施是主要增量来源。《2026全球风能报告》数据显示，2025年全球风电新增装机突破164.6GW，同比增长约40%。国内深海科技政策持续推进，海缆作为海上风电输送的关键环节，需求同步增长。

  图片说明：全球风电新增装机容量，数据来源于全球风能理事会（GWEC）

  充电设施领域，《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》提出至2027年底建成2800万个充电设施。充电桩电缆对载流量、耐压和散热性能有较高要求，对具备特种电缆生产能力的企业形成结构性拉动。

  AI数据中心是近期受到市场关注的增量需求。据IEA预测，2025-2030年全球AIDC装机将累计新增129GW，增幅133%，用电量累计新增530TWh。数据中心内部需要中低压配电电缆、阻燃耐火电缆及备用电源系统，算力中心之间的互联则拉动光纤光缆需求。电线电缆产业正同时切入电力输送和算力互联两条基础设施通道，需求弹性来源更加多元。

  利润弹性：产品结构升级与出口定价权的双重驱动

  营收弹性解决的是“量”的问题，利润弹性则取决于“价”的变化——即产品结构向高附加值方向迁移，以及海外市场定价权的提升。

  高压电缆绝缘料是产业链中技术壁垒最高的环节之一。全球超净交联聚乙烯绝缘料市场主要参与者包括北欧化工、陶氏、LG化学等。国内110千伏及以上高压绝缘料市场约75%的份额仍由外资占据，年进口量约10万吨。

  近年来国产替代有所推进。今年4月，上海石化（600688.SH）联合化销华东、浙江万马共同发布国产110kV高压电缆绝缘料J182C，标志着该领域从长期依赖进口向自主可控迈出重要一步。高压绝缘料毛利率显著高于电缆制造环节，国产替代的推进意味着产业链利润向上游及具备自主材料能力的线缆企业倾斜。

  需要注意的是，铜铝等基础金属价格波动是影响线缆制造利润的共性变量。若原材料出现超预期上行，将阶段性挤压制造环节毛利率。目前铜价整体处于相对平稳区间，企业普遍采用套保和浮动计价合同对冲风险，短期对利润弹性的侵蚀可控，但中长期仍是需要持续跟踪的因素。

  出口端的变化为利润弹性提供了另一重来源。海关总署数据显示，2026年1-4月中国电线及电缆出口额122.7亿美元，同比增长26.3%，而同期出口数量增速为8.1%，两者相差18.2个百分点，一定程度上反映了出口价格的提升。同期贸易顺差106.5亿美元，同比扩大26.5%。

  图片说明：电线及电缆出口金额累计同比，数据来源于同花顺

  其中光纤光缆出口表现突出，1-4月光纤及光缆出口累计同比增速高达209.8%。据央视新闻报道，G.657特种光纤2026年全球需求约3.7亿芯公里，国内有效产能约2亿至2.1亿芯公里，缺口率超过46%。一座3500吨产能的预制棒工厂需投资40亿元、建设两年，扩产周期长且受氦气供应约束，短期供给弹性有限。

  供需错配推动价格上行。中天科技（600522.SH）表示，受北美等市场数据中心建设需求拉动，公司光纤业务快速增长，G.657.A2特种光纤出货价一年内上涨约10倍，从去年约3-4美元/芯公里涨至今年超30美元/芯公里，海外订单已排至2027年，客户需缴纳保证金锁定产能。海外市场毛利率通常高于国内，出口业务的量价齐升从结构上改善了相关上市公司的盈利质量。

  行业定价逻辑的调整

  需求弹性兑现为营收增长，利润弹性兑现为盈利改善，二者能否进一步转化为估值弹性的释放，取决于市场对行业属性的定价逻辑是否发生调整。

  从订单层面看，头部企业在手订单为后续业绩提供了较高可见度。东方电缆截至2026年4月在手订单184.12亿元，其中海缆与高压电缆合计103.89亿元。远东股份2026年1-5月中标/签约千万元以上合同订单合计102.15亿元，其中智能电池储能/算力AI业务累计29.77亿元，同比增长236.73%。订单向营收的转化路径较为清晰，为估值提供了业绩层面的支撑。

  资本市场上，电线电缆板块过往估值中枢相对较低，主流公司市盈率多在15-20倍区间，反映市场对其低门槛、高成本敏感度的定价习惯。尤其是东方电缆（603606.SH），近一个月股价跌幅达20%，当前估值处于近三年相对低位。

  图片说明：东方电缆市盈率，数据来源于同花顺

  当前行业变化的核心在于：电网投资持续放量提供了订单确定性，高压绝缘料和海缆等高附加值产品占比提升可能改善毛利率中枢，光纤光缆出口定价权的阶段性提升打开了海外利润空间。这些因素叠加，使部分线缆企业的业务结构较过往发生了可辨识的变化。

  估值层面的调整并非行业普涨，而是结构分化。是否具备高压电缆或海缆的交付能力、是否掌握上游绝缘料或预制棒等核心环节、是否在出口市场具备客户粘性与定价权，这些变量决定了企业在订单密度、利润厚度和成长持续性上的差异。市场定价正从趋同的加工估值向按能力分层定价的方向演进。

  需要指出的是，行业周期属性并未完全消退。电网投资的落地节奏与中标份额竞争、原材料价格波动、技术迭代方向、出口贸易政策变化等因素，仍是影响行业运行和企业盈利的重要变量。

  总体而言，中超控股的连续中标与股价表现，是电网投资链条上景气度传导的一个截面。国内四万亿电网投资规划、新能源并网设施建设与AI算力基础设施扩张，共同构成了线缆企业营收增长的需求基础；高压绝缘料国产替代与光纤光缆出口定价权提升，则为利润改善提供了产业支撑。对于资本市场而言，在订单确定性与周期波动性之间，辨识企业业绩弹性的真实成色与可持续性，仍是这一阶段的核心命题。