蒙牛乳业:机构看空下调目标价,净利下滑市值承压、商誉风险高企
来源 | 财经锐眼
不看不知道,一看吓一跳。
蒙牛,这家中国最大的牛奶企业之一,跌到了令人难以想象的程度。
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先来看走势图。
从2021年1月的历史最高价52.095港元,再到目前的不到13港元,短短三年多蒙牛乳业跌幅居然高达75%以上!
这种腰斩之后再腰斩的走势,让蒙牛乳业市值急剧缩水,目前仅为507亿港元,换算成人民币就是470亿。
不可思议吧,一个国内数一数二的乳制品巨头,市值居然仅为470亿元。
一说蒙牛,人们必然会想到伊利。
目前,伊利股份的市值为人民币1500亿以上,股价最近也是连续下跌,但整体表现要比蒙牛强得多。
伊利股价的历史最高点同样是在2021年1月,为47.83元,目前股价在24.5元左右,较历史最高点下跌近50%。
众所周知,食品饮料行业近年来普跌,自历史最高点以来,“酱油茅”海天味业已经跌了70%多,“油茅”金龙鱼已经跌了80%多。
海天味业和金龙鱼当时投机炒作的成分太大,市盈率动辄干到100倍,不狠狠来个“价值回归”倒是不正常。
而伊利、蒙牛跟这些“茅”有所不同,在几年前的那波基金疯狂抱团、资金南下港股中,它们并不特别显眼。
也就是说,无论是伊利还是蒙牛,在几年前食品饮料股最疯狂的时候,并没有特别特别大的泡沫。
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那么,为什么伊利和蒙牛,尤其是蒙牛,会出现如此巨大的跌幅呢?
蒙牛乳业是港股上市公司,很多人会想,是港股大环境问题导致蒙牛三年多暴跌75%吗?
在蒙牛股价最巅峰的2021年年初,香港恒生指数最高来到31183点,现在是17300点附近,较当时下跌45%左右。
蒙牛跌75%,港股跌45%,蒙牛跌幅远超过恒生指数,所以绝不能赖所谓“港股大环境”的问题。
其实蒙牛从2021年初股价见顶之后的一年里,走的还算坚挺,一直呈现出高位震荡走势,在2022年2月的时候,股价还一度逼近50港元大关,跟历史最高股价相差无几。
然而从2022年3月到10月,蒙牛几乎是一波流的从50港元附近跌到23.7港元,快速腰斩。
之后股价反弹了几个月,但好景不长。从2023年2月开始,又是单边一波流下跌,这次是从39港元跌到了现在的13港元以下,此轮跌幅高达66%以上。
也就是说,最近一年半不到,蒙牛跌居然暴跌三分之二!
在两轮暴跌之后,蒙牛市值蒸发了1500亿以上,可谓伤筋动骨、相当惨烈。
作为头部消费企业,蒙牛的这种跌幅,一般只有一个因素可以解释:产品不好卖了。
前段时间,牛肉价格下跌的消息不断传来。事实上,牛奶因为行业的供需失衡,价格也在持续下跌。
根据财联社的报道,牛奶原奶在2023年过剩的基础上,2024年产能过剩情况更加严重。
由于原奶价格的持续下跌,目前更是出现了奶价和成本有记录以来的首次倒挂。
售价低于成本,就意味着亏损。
相关数据显示,到了今年5月份,奶价已经跌到了每公斤3.34元/公斤,同比下降高达0.55元/公斤(全成本下降0.31元/公斤)。
由此,牛奶的利润空间首次进入负值区间,目前行业亏损超过80%。
到了7月份,多个省份的生鲜牛乳平均价格已经降到3.24元/公斤。
原奶卖不动、卖不出去,企业只能被迫将原奶喷粉储藏。而这一过程又会消耗很多成本,大概喷粉一吨会亏损一万元以上。这无疑进一步蚕食了企业的利润空间。
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在这种大背景下,摩根大通最近给蒙牛发了一份看空性质的评级报告,把蒙牛的评级从“增持”降为“中性”。更是大幅削减了目标价,由30港元降至13港元。
目前,蒙牛的股价也就不到13港元,且明显处于长期下跌态势,摩根大通如果再看到不靠谱的30港元,反而有失公允。
摩根大通还对蒙牛和伊利进行了一番预测对比,得出来的结论是:蒙牛比伊利更差。
具体数据为:
预计蒙牛上半年销售额会下降5.6%,比伊利的下降3.6%更差。
预计蒙牛上半年盈利会下滑19.4%,比伊利的微跌0.9%更差。
事实上,蒙牛在2023年净利润已经下跌了近10%,在2024年原奶产能过剩的大背景下,蒙牛高管也在业绩会上直言,可能还要计提资产减值准备。
无并购,不商誉。过去这些年,蒙牛全面开启买买买的模式,投资了贝拉米、现代牧业、妙可蓝多、中国圣牧等公司,耗资超过100亿元。
然而这些投资并购并没有掀起太大的水花,高溢价收购更是会导致商誉大幅减值的潜在暴雷风险。
最典型的例子是,蒙牛2019年耗资超过70亿收购的澳大利亚贝拉米,溢价高达惊人的500%以上!
这可是传统的食品行业,根本不是高科技行业,所以凭什么有如此之高的溢价呢?
2021年、2022年,蒙牛直接计提贝拉米商誉减值分别超过6亿元、7亿元。
蒙牛之前投资的妙可蓝多,2023年业绩也大幅腰斩,股价更是暴跌不止。
种种的不靠谱并购之后,到了2023年,蒙牛的商誉已经高达近90亿元,比2017年的45亿左右几乎翻了一倍!
在不利局面下,蒙牛管理层在今年3月份发生“巨震”:卢敏放离职,高飞上任。
卢敏放在蒙牛总裁位置上多年,他最著名的事情就是在2019年夏季达沃斯论坛上被问到三聚氰胺事件后如何解决牛奶质量时,他说的这样一句话:“蒙牛酸奶业务在中国香港和新加坡发展很快,我们总把优质的高质量的产品放到这些市场,这就改变了大家的看法。”
在国民日益重视食品安全、食品质量的大背景下,一个超级乳企的CEO居然说出这种话,无疑会刺痛无数中国内地消费者的神经。
目前,奥运赛事正如火如荼地进行着,蒙牛作为国际奥委会的赞助商,也正狂打广告,突出自家品牌代表着健康、阳光、向上。
然而跟热热闹闹的广告相比,蒙牛腰斩再腰斩的、不断向下的股价无疑冰冷了许多!
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