帝科股份盈利拐点确立，光伏材料+半导体双轮驱动

双赛道打开成长空间

  作者 | 胜马财经 李察

  编辑 | 欧阳文

  帝科股份近期发布2026年第一季度业绩报告，核心经营数据呈现显著向好态势。报告期内，公司实现营业收入65.67亿元，同比增长61.90%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.97亿元，同比大幅增长205.26%，主业盈利拐点明确。

  作为全球N型光伏银浆龙头，公司N型银浆全球市占率近30%，龙头地位稳固；与此同时，公司高铜浆料量产进度超预期，战略客户20GW产能将于二季度完成调试，将显著提升产品毛利率。

  通过并购切入的存储芯片业务实现爆发式增长，2025年营收同比增长574.63%，持续增厚公司利润。随着“光伏材料+半导体存储”双赛道战略升级，公司估值逻辑正从单一光伏周期股向综合电子材料平台重构，成长空间进一步打开。

光伏导电浆料龙头地位稳固

  作为全球领先的光伏导电浆料供应商，帝科股份凭借技术积累与客户优势，在N型电池时代进一步巩固了行业龙头地位。公司通过收购原杜邦Solamet®光伏浆料业务，整合了全球领先的专利体系与技术资源，构建了强大的知识产权护城河。

  2025年，公司光伏导电浆料出货量达1829.16吨，其中应用于N型TOPCon电池的全套导电浆料产品销量占比高达95.72%。在N型正面银浆细分市场，公司全球市占率稳居行业第一，产品全面覆盖隆基、通威、晶科、天合光能等全球一线电池厂商；2026年一季度，公司光伏导电浆料销售348吨，出货规模继续稳居行业第一，销售毛利率同比提升4.2个百分点至11.2%，盈利能力显著增强。

  帝科股份已率先实现高铜浆料技术突破与产业化落地。目前，银浆占电池非硅成本约40%，在银价持续高位运行的背景下，用铜部分替代银可降低30%-50%的浆料成本，是光伏行业降本的核心方向。公司开发的高铜浆料通过特殊包覆技术解决了铜易氧化的行业难题，已在战略客户TOPCon电池上通过标准IEC可靠性测试，技术指标行业领先。

  根据公司披露信息，目前战略客户20GW左右高铜浆料产能正处于持续调试爬坡阶段，预期二季度完成投产，全年对应产能有望达到20-40GW。多家电池组件一体化龙头及专业电池厂商导入诉求强烈，已积极布局中试产能，预计2026年下半年实现跟进量产。由于高铜浆料盈利能力显著高于常规高温银浆，其规模化放量将成为公司未来毛利率提升的核心驱动力。

存储业务爆发式增长

双赛道战略成效显著

  2024年以来，帝科股份通过并购切入存储芯片领域，构建了“光伏材料+半导体存储”双轮驱动的发展格局，第二增长曲线已进入收获期。公司先后收购因梦控股与江苏晶凯，完成了DRAM全产业链一体化布局，是国内为数不多实现贯穿DRAM芯片后段全链布局且规模量产的企业。

  与传统存储模组厂商不同，帝科股份依托独特的晶圆分级利用技术体系，能够高效利用不同等级晶圆资源，实现高于同行5%-10%的毛利率。2025年，公司存储芯片业务实现营收5.03亿元，同比大幅增长574.63%，毛利率高达47.46%，较上一年提升23.86个百分点，盈利能力显著优于光伏主业；2026年一季度，存储业务单季度营收再创新高，达到 1.97 亿元，继续保持高速增长态势。

  目前，公司已量产LPDDR3/4/4X、LPDDR5/5X、DDR4等系列产品，广泛应用于OTT机顶盒、TV、手机、平板、IPC、AIoT等消费电子与智能终端领域。随着AI算力需求爆发式增长及产能供给刚性约束，全球存储芯片行业正进入新一轮景气周期。市场数据显示，近三个月存储芯片现货价格累计涨幅已超300%，行业景气度被普遍看好将延续至2027年。

  在此背景下，帝科股份明确将存储业务作为第二主业持续加大投入，目标2026年存储芯片出货量达到3000万至5000万颗，未来发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业。公司正重点布局AI算力相关存储产品，包括SoC-DRAM合封类、CXL、LPWDRAM等核心产品，精准把握AI时代存储产业的发展机遇。

募资强化主业布局

估值逻辑有望重构

  为进一步巩固核心竞争力，帝科股份于4月22日披露2026年度向特定对象发行股票预案，拟募资不超过30亿元，精准投向光伏少银化材料升级、存储芯片封测扩产两大核心赛道，同时安排9亿元用于补充流动资金、优化财务结构。其中，5.28亿元将用于光伏少银化材料扩产项目，进一步扩大高铜浆料产能；15.72亿元将用于半导体及存储芯片封测领域，提升存储业务的规模化生产能力。

  此次定增标志着公司“光伏材料+泛半导体材料/封装平台”的战略升级正式进入加速阶段。市场对公司的估值逻辑正在从单一的光伏周期股，向“光伏材料龙头+半导体存储成长股”双轮驱动的综合电子材料平台转变，估值中枢有望持续上移。

  机构投资者普遍看好公司未来发展前景，国泰海通证券近日发布研报给予公司“增持”评级，并对其目标价进行上调，认为高铜浆料技术突破与存储业务高增长将共同驱动公司业绩持续向好。从长期来看，随着光伏全球装机量持续增长与N型电池渗透率不断提升，以及AI带动的存储行业景气上行，公司双主业布局的协同效应将逐步显现，成长确定性将获得增强。

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