双雄并购：半导体成熟制程的“聚合”时刻？

  近日，国内两大成熟制程晶圆代工厂华虹半导体及中芯国际，相继宣布了重大收购交易。

  华虹半导体（01347.HK）宣布，以发行股份及支付现金的方式，从控股股东手中收购华力微的97.4988%股权，同时配套募集资金，以解决其在A股创业板上市时承诺的同业竞争问题，华虹公司（688347.SH）（华虹半导体的A股简称）A股于9月1日复牌后，股价大涨9.18%。

  无独有偶，中芯国际（00981.HK）也在8月末宣布，计划以发行A股的方式，收购其控股子公司中芯北方的49%股权，其交易对手方为国家集成电路产业投资基金、背景集成电路制造和装备股权投资中心、北京亦庄国际投资发展、中关村发展集团、背景工业发展投资管理等。

  中芯国际（688981.SH）A股于9月1日起停牌，没有停牌的H股于当日则大涨4.86%，收报63.65港元。

  中芯北方的背景

  当前，中芯国际持有中芯北方的51%权益，这意味着收购完成后，中芯国际将成为中芯北方的全资控股公司。

  中芯国际没有单独披露中芯北方当前的财务数据，但是从中芯国际的2025年上半年业绩来看，持股51%权益的中芯北方和持股54.04%的中芯京城，皆为中芯国际非常重要的非全资子公司，两家公司于2025年上半年的资产合计为940.83亿元（单位人民币，下同），相当于中芯国际总资产的26.56%；收入为88.67亿元，相当于中芯国际期内总收入的27.41%；净利润为1.26亿元，相当于中芯国际净利润的3.73%。

  从中芯国际于2020年A股上市时的招股书可以看到，中芯北方成立于2013年7月12日，运营12英寸成熟制程产线于2016年年中投产，在2019年时仍录得亏损，主要因为当时的运营时间相对较短、尚处于折旧高峰期、客户及市场有待进一步开发的影响。

  但值得留意的是，到2025年，中芯北方的这条生产线投产已接近10年，在中芯国际的2025年第2季业绩发布会上，管理层多次提到12英寸产品需求强劲，我们猜测这条生产线的产能应已得到全面释放，且按照中芯国际的折旧年期来看，其机器设备折旧年限为5-10年，中芯北方的生产设备折旧应已提得差不多，或有理由预计，中芯北方的生产线应已实现盈利。

  中芯京城成立于2020年12月，专注于12英寸集成电路晶片制造及封装服务，采用28纳米及以上制程工艺，为全球客户提供晶圆代工和技术检测服务，2025年，该公司启动二期规划用地项目，总投资不低于500亿元，为此，我们猜测其支出应不低，且2020年成立的公司生产线投产应不会超过5年，正处于生产爬坡期，同时还要计提折旧和筹划二期项目，其成本应不低。

  依次推测，两家公司之中，中芯北方的盈利水平或更佳，可以预计，随着中芯国际收购了中芯北方的少数权益，从而实现对其的全面合并，或有望推动中芯国际的股东应占利润。

  这应是资本市场看好这一交易的一个原因。

  华虹半导体与中芯国际的收购意义

  华虹半导体的收购是要解决同业竞争的问题，而中芯国际则是增持成熟子公司的控制权，或有利于统一决策和缩短业务链条，其作用不同，但都是对12英寸成熟制程工艺平台的整合，提升规模效应。

  财华社在《华虹半导体收购案为何引发H股大跳水？》一文中就提到，由于当前12英寸晶圆的单位芯片成本大幅降低，性价比优势明显，是唯一能兼容先进制程量产的尺寸，技术兼容性更强，全球主流晶圆代工厂，包括台积电、三星、中芯国际（688981.SH）、华虹公司等，均将12英寸产能作为核心投入，也因此半导体设备巨头，包括阿斯麦（ASML.US）、应用材料（AMAT.US）、东京电子（TOELY.US）等上游供应商，均以12英寸为主流开发方向，为这些代工厂提供规模化的设备和材料支持，从而形成成熟的产业生态。

  2025年6月末，中芯国际的12英寸晶圆收入占比为76%，可见其重要性，增持子公司有利于提升治理效率、协同产出，并增厚并表收益。

  对于整个国内半导体行业而言，华虹半导体与中芯国际的这两笔收购交易，是成熟制程领域整合的重要信号。当前全球半导体产业竞争激烈，行业呈现出资源向优势企业集中的趋势。中芯国际与华虹半导体通过收购，强化自身在12英寸成熟制程工艺平台的规模效应，提升在全球半导体晶圆代工市场的竞争力。

  这种整合有助于优化国内半导体产业结构，减少内耗，促进资源合理配置，推动国内半导体产业向更高效率、更具竞争力的方向发展，在全球半导体产业格局中争取更有利的地位。

  文：毛婷