【IPO前哨】估值33亿！酷芯微电子赴港，盈利转现能力需关注

  近年港股的一些半导体概念股表现亮眼，华虹半导体（01347.HK）、中芯国际（00981.HK）、上海复旦（01385.HK）等多股迎来大涨。

  而根据近日的消息，又有一家半导体企业——合肥酷芯微电子股份有限公司（简称“酷芯微电子”）也已经向港交所递表，拟在主板挂牌上市，华泰国际是此次发行的独家保荐人。

  招股书披露，酷芯微电子此次IPO募资将主要用于升级SoC产品组合、支持目标应用场景中的产品应用、投资及收购活动等，以期强化核心竞争力，把握行业增长窗口。

  聚焦AI SoC领域，估值超33亿

  酷芯微电子成立于2011年，聚焦视觉处理AI SoC细分赛道，业务覆盖无人机、智能物联、智能可穿戴三大核心应用场景，视觉处理AI SoC在智能控制、视频传输及端侧边缘计算中发挥关键作用。

  其中，无人机领域是酷芯微电子的核心基本盘，公司在此领域深耕十余年，已形成较强的市场影响力。这一领域的核心产品包括具备融合了可见光及热成像能力的高性能视觉处理AI SoC，以及先进的无线视频传输SoC。产品组合为智能飞行、远距离视频传输及边缘计算提供集成解决方案，覆盖消费级及工业级全场景低空经济需求。

  在智能物联领域，酷芯微电子研发了具备低功耗、高效能人工智能运算的小尺寸AI SoC，以及具备长通讯距离与低延迟的业界领先无线视频传输SoC。业务布局涵盖扫地机器人、割草机器人、智能门铃、无线IP相机及门禁系统。此外，公司还正策略性拓展至拇指相机与手持云台相机等新兴消费领域。

  在智能可穿戴领域，酷芯微电子则是率先开发高性能、低功耗及小尺寸视觉AI SoC的公司之一，其专门设计功能应用于AR/AI眼镜。与此同时，酷芯微电子正将解决方案延伸至智能手表及智能耳机。

  招股书披露，以2024年的销售收益计算，酷芯微电子在中国视觉处理AI SoC及解决方案市场中以人民币4亿元的收益及1.3%的市场份额位居市场第8位；同时在无人机视觉处理AI SoC及解决方案市场中位居第3名；在AR眼镜视觉处理AI SoC及解决方案市场中位居第2名。

  值得一提的是，在发展过程中，酷芯微电子也获得了多轮融资的支持。根据招股书，酷芯微电子于2025年12月完成了4亿元融资，投后估值增至33.4亿元（人民币，下同）。

  收入持续增长，利润端成功扭亏

  业绩方面，受益于半导体行业复苏、新一代产品量产落地及各业务板块的快速增长，酷芯微电子近年来财务表现持续改善，收入、毛利率均实现显著提升，亏损规模不断收窄，呈现出良好的发展态势。

  具体而言，收入端，2023年，公司收入仅为1.05亿元，2024年即飙增至4.49亿元；2025年前九个月实现收入3.41亿元，基本持平2024年同期的3.43亿元。利润端，2023年、2024年及2025年前九个月，酷芯微电子的经调整利润分别为-1.85亿元、-915.2万元、4696.1万元，实现扭亏为盈。

  与此同时，酷芯微电子的毛利率也从2023年的11.2%提升到了2025年前九个月的44.3%。

  分业务来看，2025年前九个月，无人机领域的收入占比降至56.8%，但仍是公司最主要的收入来源，同时无人机相关产品的毛利率持续提升至43.4%，成为公司盈利改善的核心支撑。

  此外，2025年前九个月，智能物联领域的收入占比稳定在了32.8%；智能可穿戴领域的收入占比也升至2.0%。

  现金流并不稳定，面临对赌压力

  不过，在亮眼的增长数据之下，酷芯微电子也有一些地方值得投资者留意。

  招股书显示，尽管经调整利润实现扭亏为盈，但其自身“造血能力”的稳定性仍有待观察——招股书显示，酷芯微电子的经营活动现金流在报告期内波动较大：2023年全年为净流出1.42亿元，2024年转为净流入4545.30万元，但到了2025年前九个月，再次呈现净流出4045.7万元的状态。这种现金流与利润表现的背离，反映出公司盈利转化为现金的能力尚不稳定。

  此外，根据招股书，酷芯微电子在融资历程中存在签署附带有赎回权的对赌协议。

  例如，招股书显示，若酷芯微电子未能在指定日期前完成合资格上市，或发生实际控制人变更等事件，投资者有权要求公司按一定条件赎回。

  目前公司赎回条款风险的缓释，完全依赖“顺利完成赴港IPO”。

  结语

  酷芯微电子赴港IPO，恰逢视觉处理AI SoC赛道爆发式增长的行业机遇，公司凭借在无人机等细分领域的卡位优势、持续改善的财务表现，以及强大的股东阵容，具备一定的IPO吸引力。

  不过，公司经营现金流稳定性不足等问题也值得关注，其最后能否成功上市，完成这关键一步仍需时间检验。

  作者：云知风起