期权相辅相成的Delta和Gamma

  本文主要介绍期权相辅相成的Delta和Gamma，Delta和Gamma是期权交易中的核心风险指标，二者相互关联、动态影响，共同构成期权头寸管理的“导航系统”。图文来源：财顺 期权

  期权相辅相成的Delta和Gamma

  一、Delta与Gamma的定义

  Delta（Δ）

  看涨期权Delta范围：0（深度虚值）~1（深度实值）

  看跌期权Delta范围：-1（深度实值）~0（深度虚值）

  含义：衡量标的资产价格每变动1单位，期权价格的预期变化量。

  例子：若某认购期权Delta=0.6，标的股票涨1元，期权价格约涨0.6元。

  Gamma（Γ）

  所有期权Gamma恒为正（看涨/看跌期权Gamma值相同，其他条件一致时）。

  含义：衡量标的资产价格每变动1单位，Delta本身的预期变化量。

  例子：若某期权Gamma=0.05，标的股票涨1元，Delta将增加0.05（从0.6变为0.65）。

  二、Delta与Gamma的动态关系

  Gamma是Delta的“加速度”

  Delta表示期权价格的“速度”，Gamma表示Delta的“加速度”。

  类比：Delta如同汽车时速表，Gamma如同油门踏板深度。Gamma越大，Delta随标的价格波动越剧烈。

  Gamma对Delta对冲的影响

  高Gamma头寸（如平值期权）：Delta随标的价格快速变化，需频繁调整对冲头寸（如Delta中性策略）。

  低Gamma头寸（如深度实值/虚值期权）：Delta稳定，对冲频率可降低。

  Gamma的“微笑曲线”特性

  平值期权Gamma最高，实值/虚值期权Gamma趋近于0。

  到期日效应：临近到期时，平值期权Gamma急剧上升，Delta对价格极度敏感。

  三、Delta与Gamma的协同应用场景

  1. 风险对冲（Delta Hedging）

  目标：通过动态调整标的资产头寸，使组合Delta保持中性（如Delta=0），对冲方向性风险。

  Gamma的作用：

  高Gamma头寸需更频繁调仓（如每日甚至日内对冲）。

  低Gamma头寸可延长对冲周期（如每周对冲一次）。

  公式：

  需买卖的标的资产数量 = -（组合Delta / 标的资产Delta）

  （标的资产Delta=1，因此需买卖数量= -组合Delta）

  2. 波动率交易（Gamma Scalping）

  策略核心：通过Gamma获利，同时对冲Delta风险。

  操作：

  买入高Gamma期权（如平值期权），同时频繁调仓保持Delta中性。

  标的价格波动时，Gamma带来期权价格非线性收益，覆盖对冲成本。

  适用场景：预期市场大幅波动但方向不明时。

  3. 期权组合策略设计

  跨式组合（Straddle）：

  同时买入同价看涨和看跌期权，Gamma为正（双倍Gamma暴露）。

  标的价格大幅波动时，Gamma放大收益。

  价差组合（Spread）：

  牛市价差（买入低行权价看涨+卖出高行权价看涨）：Gamma为正但低于单腿期权。

  铁鹰价差（卖出宽跨式+买入更宽跨式）：Gamma接近中性，适合震荡市。

  四、Delta与Gamma的管理技巧

  监控Gamma风险

  高Gamma头寸需设置更严格止损（如Gamma值超过0.1时警惕）。

  临近到期时，平值期权Gamma可能飙升至数倍，需提前平仓或对冲。

  利用Gamma预测Delta变化

  预期标的价格将大幅波动时，提前布局高Gamma期权。

  预期市场平静时，选择低Gamma头寸降低调仓成本。

  结合波动率（Vega）分析

  高Gamma头寸通常伴随高Vega（波动率敏感度），需同时关注隐含波动率变化。

  五、案例解析

  场景：标的股价=100元，买入1手行权价100元的平值认购期权（Delta=0.5，Gamma=0.05）。

  操作：

  Delta变为0.55 + 0.05×1 = 0.6

  需再卖出5股，累计卖出10股。

  Delta变为0.5 + 0.05×1 = 0.55

  需卖出5.5股标的资产（原Delta中性需持有-50股，现需调整为-55股）。

  股价涨至101元：

  股价再涨至102元：

  结论：高Gamma导致Delta快速变化，需持续对冲以维持中性。

  小结：以上就是期权相辅相成的Delta和Gamma，希望对各位期权投资者有帮助，了解更多期权知识内容。