白酒板块反弹，政策红利+茅台控量双重提振，边际改善信号初现

  12月15日早盘，酿酒行业板块集体反弹，皇台酒业（000995.SZ）率先涨停，酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）等跟涨。

  消息面上，相关渠道消息显示，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论了明年的经销渠道战略。2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带。

  扩大内需政策红利持续释放

  今年的中央经济工作会议将扩大内需作为明年八大重点任务之首，要求“坚持内需主导，建设强大国内市场”。围绕扩大内需，多个部门推出了具体的政策举措，下一步要深入实施提振消费专项行动。

  国家发展改革委表示，明年要全方位扩大国内需求，加快放宽服务消费的限制，加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+消费”等领域提振消费的政策。

  国家统计局数据显示，11月份CPI同比涨幅进一步扩大，积极变化继续显现。下阶段，要继续深入实施提振消费专项行动，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，规范市场竞争秩序，增加高质量供给，推动价格合理回升，促进经济健康发展。

  与此同时，国家发展改革委、财政部、商务部等多个部门密集开展部署，开列2026年重点任务清单。据悉，围绕提振消费、推动投资止跌回稳、培育壮大新动能等，明年将有更多增量政策根据形势变化出台。

  具体到酿酒行业，同样有利好消息传来。近日出台的《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》提出，支持各级工会组织会员参加优惠购酒活动，面向全省工会会员提供购酒服务；实施白酒出口战略。

  传茅台推出控量政策，飞天批价应声大涨

  同时有市场传闻称，行业龙头贵州茅台（600519.SH）近期推出控量政策，年内暂停向经销商发放所有茅台产品，飞天批价应声大涨，连续两日涨近100元。

  根据第三方平台“今日酒价”披露的各大名酒批发参考价，12月13日，25年飞天散瓶（53度/500ml）的批发参考价较前一日上涨20元，报1500元/瓶；25年飞天原箱较前一日上涨25元，报1520元/瓶。12月14日，25年飞天散瓶批发参考价报1570元/瓶，25年飞天原箱报1590元/瓶，均较前一日上涨70元。

  据知情人士透露，贵州茅台近期推出的控量政策，涵盖短期减负和中长期结构性改革两大维度。其中，短期措施方面，2025年12月内，贵州茅台将停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日，在适当时候恢复。中长期结构性改革方面，2026年，贵州茅台计划大幅削减非标产品配额，从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应。

  有经销商表示，控量政策短期或利好经销商。由于此前飞天价格跌幅较大，很多经销商手上备货量并不大，酒厂控量政策实施后，客户存在“买涨不买跌”心理，短期价格可能还会涨。

  针对上述政策，贵州茅台回应称，公司一直以需求驱动为主，注重渠道韧性保护，各产品均根据终端动销情况精准投放。对于未来市场政策，公司仍在研究中。

  行业仍处深度调整期，边际改善信号初现

  当前白酒行业仍处于深度调整期。在上个月召开的贵州茅台2025年第一次临时股东大会上，贵州茅台表示，无论形势如何严峻、如何变化，公司会科学统筹好短期和长期的关系，不会“唯指标论”，不会以牺牲长远发展换取短期利益，不会违背市场规律强压指标，不会损害投资者、渠道商和消费者权益。

  在为经销商减负方面，五粮液（000858.SZ）近期推出营销激励政策，从明年起下调经销商开票价。根据媒体报道，从2026年起，五粮液将经销商开票价从1019元/瓶下调至900元/瓶，而不是直接降低出厂价。

  招商证券在研报中指出，白酒行业已进入“企业煎熬期”中程，报表承压已体现4个季度，产业层面也在加速出清。对比上轮周期，股价的大幅下跌发生在第一阶段，即渠道煎熬期，而进入第二阶段（企业煎熬期）后，虽报表业绩大幅下滑但股价整体呈上行态势。在业绩回暖、渠道包袱持续下降、价格止跌企稳后，制约因素有望边际改善，带动股价触底回升。

  截至12月15日收盘，白酒板块涨0.95%。个股方面，皇台酒业涨10.02%，金种子酒（600199.SH）涨4.11%。此外，贵州茅台涨0.38%，报1426元/股，总市值达到1.79万亿元。