造纸板块拉升！供给收缩修复行业景气度，迎来“稳价转型”关键期

  12月25日，A股造纸板块拉升，成分股恒达新材（301469.SZ）、博汇纸业（600966.SH）、宜宾纸业（600793.SH）、五洲特纸（605007.SH）涨停，另有森林包装（605500.SH）、华泰股份（600308.SH）、华旺科技（605377.SH）等个股跟涨。

  消息面上，近期，造纸行业的核心新闻集中在供给端收缩。多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力明显减轻。同时，部分纸种开始酝酿或实施提价，释放出“稳价而非拼量”的信号。整体需求并未明显回暖，但由于供给减少、库存压力下降，行业供需关系正在改善。

  供需格局改善

  梳理近期行业动态可见，造纸行业的核心新闻几乎全部聚焦于供给侧调整，多家头部纸企已明确释放减产或放缓扩产的信号。

  其中，玖龙纸业宣布2026年初八大基地将启动停机检修计划，一季度预计减产规模约31万吨；山鹰国际则安排国内7大基地12台瓦楞纸机在1月轮停5-10天，通过阶段性减产控制市场供应量；理文纸业广东基地也计划在2月对5台纸机实施15—22天的检修。

  除短期停机检修外，长期扩产节奏的放缓更显行业转型决心，据券商研报统计，2023年至2025年行业集中扩产阶段已基本收尾，2026年仅有太阳纸业70万吨产能计划释放，新增产能压力较此前显著减轻。

  此外，中小产能的加速出清，进一步强化了供给收缩的态势。在环保政策持续收紧与原材料成本压力双重作用下，行业内部分低效中小纸企生存空间不断压缩，逐步退出市场竞争。

  与此同时，多地出台政策，为头部企业绿色低碳转型提供资金支持，推动行业产能结构向高效化、绿色化升级。行业内形成的“龙头引领减产+中小产能出清+新增产能放缓”三重供给收缩格局，有效缓解了此前长期存在的产能过剩压力，为行业价格稳定奠定基础。

  行业景气度回升在即

  此次行业供需格局的改善，并非依赖需求端的显著回暖，而是源于供给收缩带来的结构性优化。从当前需求端表现来看，尽管“双十一”大促后电商补货需求与年货采购备货需求形成叠加，为包装纸订单带来阶段性支撑，但整体消费复苏节奏仍较为温和，并未出现爆发式增长。文化纸虽进入传统旺季，元旦、春节前订单有所释放，但需求回暖力度仍需进一步验证。

  在此背景下，供给端的主动收缩成为供需关系改善的核心驱动力，行业库存持续去化的数据印证了这一趋势。

  库存数据显示，当前造纸行业正处于主动去库向被动去库过渡的关键节点。纸浆环节，纸浆期货库存均值已降至20.17万吨，周环比大幅减少7144吨，去库速度显著加快，反映出市场供需紧平衡格局逐步形成。成品纸环节，箱板纸、瓦楞纸等主要品类库存持续下降，行业整体库存压力已降至合理区间，为纸价稳定上涨提供了支撑。

  中金公司研报指出，2022年3月开启的行业主动去库已持续19个月，接近历史最长周期，2025年四季度有望迎来拐点，库存周期的改善将进一步强化行业景气度回升预期。

  布局“林浆纸一体化”企业有望受益

  对于A股造纸板块而言，当前行业基本面的改善正推动板块估值修复。多家券商研报指出，造纸板块当前估值处于历史低位，叠加供给收缩带来的盈利修复预期，配置价值进一步提升。

  大同证券分析认为，行业旺季特征延续，纸品供需格局保持良性，纸企成本预期趋稳，叠加提价红利释放，板块有望迎来阶段性行情。具备“林浆纸一体化”布局的成本优势企业、利润弹性较大的包装纸龙头，以及聚焦环保包装、特种纸等新兴领域的企业，更有望获得盈利空间。

  其中，太阳纸业是林浆纸一体化标杆，布局山东、广西、老挝三大基地，自产浆比例高，涵盖文化纸、包装纸、溶解浆等，2025年持续扩产漂白化学浆与包装纸项目。

  岳阳林浆为央企背景（中国诚通旗下），国内林浆纸一体化拓荒者，以“浆纸+生态”为双核，拥有自有林场与商品浆产能，同时布局林业碳汇与生态治理。

  晨鸣纸业进行全产业链布局，覆盖制浆、造纸、林业，拥有多个生产基地，浆纸产能规模大，是国内溶解浆龙头之一，具备较强原料自给能力。

  华泰股份沿黄三角、长三角等布局七大浆纸化工基地，集林业、印刷、物流等多元产业，形成林浆纸协同的循环经济模式，新闻纸产能全球领先。

  青山纸业以“竹－浆－纸”一体化为特色，竹溶解浆技术国内首创，纸袋纸龙头，依托竹资源优势构建差异化原料与产品体系。

  山鹰国际聚焦包装纸产业链，布局林浆纸一体化以保障箱板纸、瓦楞原纸原料供应，包装纸产能超 700 万吨，注重海外原料基地拓展。