满帮集团遭知名机构做空 被指恶意竞争搅乱行业

灯塔媒介2月7日讯，知名做空机构J Capital Research于上月发布了一份长达54页的做空报告，认为满帮集团（NYSE：YMM）夸大交易量，其披露的收入和交易量与纳税、佣金收入或基本逻辑不符，并援引多位据称是满帮集团前任高管及前销售人员的说法，称满帮集团成立空壳公司创造“交易”使交易量上升，现金似乎最终会被退回，真正的订单不多。

近日，满帮集团发布声明回应称，该做空报告包含诸多与事实不符的、明显错误的、毫无根据的表述或推论，显示了该机构对于公司所处行业及业务的粗浅理解；公司坚决否认做空报告中针对公司夸大及伪造任何运营数据或财务数据的指控。

1.

据官网显示，J Capital Research于2010年在中国成立，该机构此前多次狙击中概股，曾做空过法拉第未来、瑞幸咖啡、百济神州、京东、优信二手车等公司。

这份J Capital Research的做空报告共54页，聚焦满帮集团的五个部分。

第一部分结合采访内容，称满帮“往返跳闸”，夸大交易量；第二部分通过财务数据和其他公开数据认为交易量过高；第三部分关注“可疑”的收购，称满帮在资产负债表方面，多个收购完成不久后就被注销；第四部分为基本业务恶化，预测增值税退税将结束，大量内幕交易和现金流的削弱；第五部分为其他主要风险，包括贷款业务资本不足、监管问题和内部控制薄弱。

J Capital Research认为，满帮的交易量可能被夸大了6至10倍。报告还指出，满帮披露的收入和交易量与纳税、佣金收入或基本逻辑不符。

据满帮2022年第三季度财报显示，第三季度满帮实现营收18.1亿元，同比增长45.7%，高于此前预期。第三季度归母净利润为3.9亿元，去年同期亏损1.8亿元。公司预计第四季度总收入将在17.9亿元至18.8亿元之间，同比增长约为25.2%至31.5%。

其中在运营方面，2022年第三季度满帮总交易额（GTV）达到696亿元，同比增长3.5%，环比增长5.7%；完成的订单达到3350万份，同比下降5.4%，环比增长20.2%；托运人平均MAU达到185万，同比增长15.2%。

2.

前雇员称，满帮利用建立空壳公司来创造交易，平台所述的其他往返方式包括利用大公司进行已经达成一致的交易，现金最终会被退回，也就是说满帮的订单中，并没有很多真实客户消费的订单。

比如满帮曾向自动驾驶技术的Plus Corp投资约10亿元，Plus Corp声称其技术获得了7000多份预购订单，而机构调查却发现，大部分订单来自满帮子公司。

报告中提到：满帮的交易量可能被夸大了6-10倍。

另外，满帮还会让一些货物公司统一在满帮集团旗下平台预定货物，实际分配给该公司自己的车队，通过满帮账户进行交易，实际上未给集团带来任何价值。

3.

满帮主要的盈利模式，是靠平台帮个体司机代开发票，以及地方政府返税。

2018年3月，满帮推出了虚拟号码，彻底阻止了双方私下交流的过程，加大了平台的交易佣金；2020年，满帮推出了“快车”业务，司机需要缴纳1000元/年的押金+每单抽佣，就可以享受优质货源提前抢。

平台上，多的是为了减少空车率亏钱也要拉货的卡车司机，但货还是那些货，司机也还是那些司机，除了是个吸引“野外司机”进驻满帮的幌子外，根本没有创造什么额外的价值。

激化内部矛盾，满帮确实有一手。

此前有报道称，一货主受到了满帮平台上货车司机的敲诈勒索行为，司机不仅没有将货物送到指定位置，还把货拉去了别的地方，造成了严重的损失。

投诉者称：满帮平台并没有做出合理的处理方案，甚至纵容司机，让货主自己去找司机取货。

几乎同一时间，又一货主表示自己的货物没能按时到场，司机反而将货主投诉，满帮不问缘由直接罚款400元，同时进行了封号行为，截至目前满帮均未对以上投诉进行相应的处理。

一头是1000万名货运司机，一头是500万货主，满帮的作用不仅是搭建平台，更需要利用自己的技术去平衡二者之间的关系，比如取消注销ETC的200元服务费，更改不合理的“平台参考价”，不为了抽佣而抽佣。

作为曾经收入最高的职业之一，司机收入却在一直下降，满帮以1%偶然低价作为“平台建议价”，直接拉低了99%的物流运费，扰乱整个货运市场的价格体系。

这样的恶意竞争只会搅乱行业。

据国家税务局此前公告称，自2019年4月1日起，增值税一般纳税人销售交通运输、邮政、基础电信、建筑、不动产租赁服务的税率为9%。

报告称，与其他报告收入扣除增值税的公司不同，满帮将从客户处收取的增值税计入其收入，从而大幅夸大了报告的销售数字。

报告指出，如果满帮的GTV准确，则其披露的增值税付款与满帮应支付的增值税税费之间的差额几乎为10倍。

2021年，满帮披露了2623亿元的巨额GTV。根据国家官方增值税税率9%来计算，满帮2623亿元的已完成GTV必须包含236亿元的增值税。然而，2021年征收的增值税仅为25.8亿元。满帮此前表示，报告中的GTV是针对其平台上已履行的订单。

报告还称，满帮的公司间应付款和应收账款之间存在严重不匹配。“2021公司间短期和长期应收款项的价值为87亿元，然而，相应的公司间应付款并没有接近于匹配和抵消这些应收款项。”

报告还称，卡车司机使用满帮集团旗下平台主要是为了区域税收套利，如果今年起逐步取消卡车运输的增值税退税，可能会使满帮失去客户，对现金流造成严重拖累。

报告指出，满帮的增值税套利意味着该公司必须提前花费大量现金，向政府支付9%的增值税，同时在增值税退款到来之前还要忍受很长时间的延迟。缓慢的退款将意味着对营运资金的巨大拖累。报告估计，满帮将需要额外20亿元来应付18个月的延迟。

在黑猫投诉平台上，关于满帮集团的投诉结果高达1600多条。其中相当一部分为司机恶意涨价、工作人员电话骚扰、售后服务欠缺、货主纠纷、不退会员费等问题，另有不少司机称对“平台参考价”的制定规则十分不满，导致“拉一趟亏损约2500元”。

4.

满帮集团成立于2017年11月，由运满满与货车帮战略合并组成，是一家互联网+物流的平台型企业，致力于打造成为全球最大的智慧物流生态平台。

官网显示，满帮集团旗下“运满满”和“货车帮”于2017年合并，满帮于2021年6月22日在纽交所上市。满帮集团在贵阳、南京、北京、上海、成都等全国多中心运营，目前已发展成国内最大的数字货运平台。

满帮的高管团队中多人曾任职阿里，具备互联网从业经验，创始人张晖将互联网与物流两者结合，逐渐完成了由平台型企业到智慧型企业再到生态型企业的升级，某种程度上来说，满帮的先入为主使他成为了全球影响力生态平台的种子选手。

凭借数字化平台，满帮很快掌握了大量的一手货源，将原本人货匹配困难的问题嫁接至自身平台，掌控着双方成交的节奏，坐享收益。

截至2020年年底，满帮集团业务已经覆盖全国超过300座城市，线路覆盖超过10万条，2020年全年GTV（平台总交易额）达1738亿元，约占中国数字货运平台GTV总量的64%，订单量达7170万单，共计280万卡车司机在平台上完成货运订单，约占中国中重型卡车司机的20%，目前已发展成为国内最大的数字货运平台。

尽管满帮集团的市场占有率较高，据招股书及2021年财报，满帮集团在2019年至2021年的净亏损分别为15.24亿元、34.70亿元和41.73亿元，三年时间累计净亏损高达91.67亿元。

2021年6月22日，满帮集团在纽交所挂牌交易，正式成为“数字货运第一股”，发行价为19美元/股，截至上市首日美股收盘，其股价最终较发行价上涨13.16%至21.5美元/股，对应总市值为233.58亿美元。

此后其股价一路下滑，截至1月27日美股收盘，满帮集团的股价最终较发行价跌去54.21%至8.70美元，对应总市值仅剩96.43亿美元，近千亿元的市值烟消云散。

1月25日，满帮集团发布声明，就做空机构J Capital Research的做空报告作出回应。满帮集团认为该报告毫无价值，正在考虑采取适当的措施以保护公司股东利益。公司披露的所有财务和运营数据均是真实的，并且也将持续保持高标准的公司治理和内控水平，同时也会及时准确地根据相关法律法规要求履行对外披露义务。

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