星莫传媒：近期美豆油基本面与技术面浅析-6月29日

近日，美豆油于2023年3月9日对下破位，5月31日做底后，对上快速反弹！我们从近期基本面与技术面两个方向分别浅析一下美豆油的对下超跌做底后反弹的逻辑。

以下是近期美豆油的几大消息面影响事件：

近期，三大油脂延续反弹势头，表现偏强。昨日，油脂期货大幅走高，其中马来西亚BMD毛棕榈(7318, 82.00, 1.13%)油涨超3%，国内连盘跟随马盘上涨。

从全球植物油供需平衡来看，USDA 6月份报告显示，预计2023/2024年度全球植物油库消比延续环比小幅走弱态势，而全球蛋白粕库消比则可能从2022/2023年度低位明显回升。国海良时期货油脂油料分析师孙啸表示，油粕间的相对供需松紧情况是有一定的边际变化，这样的变化可能从油粕套利角度给予全球植物油更强支撑。

徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者，6月份油脂止跌反弹，美豆生长初期气候干旱，大豆(5167, 84.00, 1.65%)优良率偏低，市场进入“天气市”交易阶段，以及美国生柴提高投料的利好预期下，美豆油上涨带动国内油脂反弹。上周美国中西部地区迎来了有利降雨，缓解天气压力，美国EPA公布的生物柴油掺混数量低于预期，美豆油需求不及预期，不过对电动车是否纳入补贴尚未正式敲定，仍存在生柴消费增量预期支撑美豆油，国内油脂由反弹转为振荡走势。

“事实上，近期EPA公布的美国可再生燃料使用量标准让市场喜忧参半。”孙啸分析称，将其与2022年12月公布的草案对比，从时间维度来看，2023年无论是可再生燃料总量还是各分项的使用量都是有所调增的，而2024年和2025年的使用总量有所调减。但从细分结构看，2024年和2025年使用量调减最多项是纤维素燃料。考虑到拜登政府之前有意将电力汽车纳入可再生能源计划，如今提案落地可能存在困难，因此对应的生物乙醇燃料需求或被同步剔除。另外，先进生物燃料使用量确实被小幅调减，但生物质柴油项增量比较明显。总的来说，EPA新政对植物油生柴需求谈不上大的利空，在2023年可能还是有较强的支撑。此外，近期人民币汇率走势持续偏弱，对国内进口商品利润修复形成拖累，这也是支撑内盘价格的一项重要的非基本面因素。

国联期货油脂油料分析师姜颖认为，此番马盘上涨是多重因素叠加下的情绪共振影响。首先，马来西亚6月份产量低于预期，增产预期下的减产现实，为多头提供了操作环境；其次，马来西亚政府宣布重组国有棕榈油巨头Felda的债务，涉及债务本金16.9亿美元，有助于其涵盖大部分的农民贷款，提振市场信心；最后，CBOT豆油大幅上涨，造成马盘大量空头集中平仓，价格快速拉升。

后市看来，姜颖表示，短期考虑到美国生柴利空已交易完毕，国内宏观政策调控存在强预期，美豆天气炒作时间窗口仍未结束，油脂阶段性利好因素还将为盘面提供支撑。中期来看，进入增产期后，市场将会聚焦实际产量相对预期的印证上，在厄尔尼诺的背景下，极易发生供应增长不及预期的情况，价格或易涨难跌。策略操作上，棕榈油短期拉涨之后有回调风险，调整至低位后可继续短多。

孙啸认为，棕榈油产地无近忧有远虑。根据FAS监测数据显示，马来西亚特别是其东部半岛，从今年4月开始就出现降雨量低于正常值的情况。印尼的中西部地区亦在5月份出现类似现象。考虑到少雨对于棕榈果单产的负面影响存在半年左右的滞后期，如果未来厄尔尼诺特征持续，预计今年四季度产地棕榈油将遭遇减产事件。

在齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰看来，厄尔尼诺大背景下，2024年东南亚棕榈油减产预期较强，且无法证伪。东南亚棕榈油6—9月预期持续累库，供需结构属于宽现实、紧预期。国内6、7月买船较多，前期降库趋势预期放缓，夏季需求一般，现货基差难挺。8月及之后，国内油脂消费季节性增加，带来向好预期。欧菜油炒作题材结束后，油脂板块重回棕榈油引领状态，在下半年需求恢复及明年产地减产的接力型利多题材下，外资席位逐渐转向。资金行为快于现货供需，盘面走势强于现货，基差走弱。

豆油方面，记者了解到，前期导致豆油不断下跌的因素包括：美国处于加息周期中，宏观环境对大宗商品影响偏空；巴西大豆丰产，国内5—7月大豆大量到港，豆油产量增加而消费平淡，存在较强的累库预期；去年年末美国生物柴油政策不及预期。

姜颖分析称，目前，利空因素基本出尽。从宏观方面来看，6月美国暂停加息步伐，此前造成市场担忧的美国银行业危机未形成系统性风险。6月21日美国可再生燃料政策公布，具体到生物柴油分项，2023年强制掺混义务量不变，2024年和2025年强制掺混义务量增加，考虑到先进生物燃料中部分使用生物柴油交付，预计未来三年生物柴油的消费量仍将有所增长。

“接下来美国大豆进入关键生长期，前期干旱范围扩大导致大豆优良率开局不利，虽然近期美国降雨有所改善，但天气市炒作尚未结束，对豆油价格形成支撑。”姜颖认为，目前主要利空在于国内豆油处在加速累库状态，7月累库预计延续。需求方面，旺季备货对豆油消费存在一定支撑。在宏观不出现重大利空的情况下，预计豆油振荡上行。

值得注意的是，二季度国内现货成交环比明显改善，这是一种国内油脂需求保持向好的标志。在孙啸看来，这意味着一季度时用低度棕榈油替代豆油这样的“消费降级”现象出现改善。预计随着终端库存的不断消化，三季度国内油脂备货需求依旧会开启。美豆方面，新作生长期开端情况不佳，美豆优良率位于历史同期低位。三季度美豆北部产区依旧面临少雨威胁。

刘瑞杰认为，整体来看，三季度和四季度大豆进口成本不会很低，从盘面来看，豆系油粕本年度低点或已出现。从国内油脂供应来看，豆油目前处于持续累库状态，预期8月底见顶，后转降库；棕榈油降库趋缓；菜油库存筑顶。三大油脂库存处于微增状态，但压力不大，且品种分化。从油粕关系来看，豆粕(3710, -14.00, -0.38%)表需略好于豆油，油粕比价预期低位徘徊，趋势性不强。豆油目前更多是成本逻辑，国内需求跟不上盘面变化，基差走弱。

从以上基本面变化来看，国际油脂大宗商品的需求端变化不大，最主要影响供应端的不确定因素依然是气候！那么未来一段时间，对于美豆油来说做底后的快速反弹速度过快，短期内上方空间有限，重点关注市场需求端能否有利多利空变化！

上图是美豆油连续合约日线别K线图叠加历史级别顶部对下黄金分割和斐波那契数列参数均线和其他指标

上图是美豆油连续合约周线别K线图叠加2020年3月底部对上黄金分割和斐波那契数列参数均线和其他指标

上图是美豆油连续合约月线别K线图叠加2020年3月底部和之前的高点的对上黄金分割和斐波那契数列参数均线和其他指标

技术面分析：1，日线级别，今年3月开始对下超跌后，总共下跌了5个小波段，说明空头能量几乎已经完全释放，未来短期内很难再度走弱；2，周线级别，近期的最低点跌破了周线级别的233均线，近期的反弹并没有触及周线的55MA；3，月线级别，在底部对上黄金分割的2.000位和月线55MA附近得到支撑，但反弹过快，所以对上空间不大！！！

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