永臻股份：盈利能力较弱 受制于主要客户

一家为光伏组件生产光伏边框产品的公司要向上海证券交易所发起冲击了，这家公司就是永臻科技股份有限公司（以下简称“永臻股份”）。在“双碳”和新能源行业快速发展的背景下，光伏行业上下游近几年实现了跨越式发展，但永臻股份近两年的毛利率居然不到12%，并且前五大客户贡献了9成以上的营业收入，汇款就成为一大问题。

永臻股份此次募投项目为铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光伏边框工程，总投资额422,796.00万元，募集资金投资额142,500.00万元；补充流动资金30,000.00万元。永臻股份此次募集资金合计172,500.00万元，而截至2023年6月底的股东权益仅为200,692.15亿元。

毛利率低至不足12%

永臻股份主要生产光伏边框产品、光伏建筑一体化产品（BIPV）、光伏支架结构件。

2020年、2021年、2022年、2023年上半年（以下称报告期），永臻股份营业收入分别为143,310.15万元、295,227.38万元、518,085.54万元、249,943.94万元，其中主营业务收入分别为136,297.91万元、261,926.25万元、452,229.86万元、244,114.56万元。

报告期内，永臻股份光伏边框产品业务收入分别为131,190.55万元、261,905.52万元、445,477.02万元、237,087.74万元，占同期主营业务收入的比例分别为96.25%、99.99%、98.51%、97.12%。因此，光伏边框产品为永臻股份的主要营业收入来源。

光伏边框等产品的原材料主要为铝棒，报告期内，永臻股份采购的原材料铝棒占采购总额的比重分别为77.66%、92.78%、83.25%、91.94%，占比较高。永臻股份采购铝棒价格主要在参照长江有色网现货铝价的基础上与供应商协商确定。报告期内，公开市场铝价波动较大，2021年下半年至2022年上半年，受部分地区政策限电限产因素影响，铝价有较大幅度的上涨，直至2022年三季度末才有所回落。

铝价的波动直接导致了永臻股份本就不高的毛利率自2021年开始再也无法回到12%之上。

具体来看，报告期内，永臻股份主营业务毛利率分别为14.16%、11.88%、11.28%、11.78%，整体处于下滑态势，变动主要受公开市场铝价上涨、下游光伏组件降本传导、市场竞争日趋激烈等因素影响。

永臻股份预计，如果未来铝价上涨5%，则将导致公司光伏边框产品毛利率下滑0.57%；未来铝价上涨10%，则使得公司光伏边框产品毛利率下滑1.10%，或者未来宏观经济政策发生重大不利变动、光伏产业景气度不及预期、市场竞争加剧等因素致使公司与客户议价能力减弱、生产及供货能力受阻，以及公司未能有效持续加强成本控制、公司技术研发实力停滞不前等对公司不利的情形，将可能导致公司主营业务毛利率出现波动甚至进一步下降的风险。

不足12%的毛利率已经是岌岌可危，更大的风险是全行业还都在扩产。目前，永臻股份拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州三大生产基地，可年产22万吨光伏边框。永臻股份计划于越南北江建设年产18万吨的生产基地，以实现对主要客户海外光伏组件生产基地的产能配套。同时，如果本次发行新股能够实现，计划在安徽芜湖建设生产基地，募投项目建成达产后可新增27万吨光伏边框产能。

目前，光伏边框细分领域内企业数量较多，部分竞争对手正在进行不同程度的产能扩充计划，并且市场上存在部分行业新进者计划投资新建生产基地以抢占市场份额，光伏边框细分领域竞争激烈。

对客户缺乏议价能力

永臻股份生产的光伏边框产品由于天然的属性，下游的客户集中于少数的光伏组件企业。报告期内，永臻股份主营业务前五大客户合计销售收入分别为136,290.91万元、261,212.38万元、409,198.36万元、210,440.04万元，占当期主营业务收入的比例分别为99.99%、99.73%、90.48%、86.21%。

具体来看，2020年的前五大客户分别为晶澳科技、天合光能、隆基绿能、晶科能源、国网江苏省电力有限公司常州供电分公司，其中晶澳科技一家的占比就达到了43.60%；2021年的前五大客户分别天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿特斯、晶科能源；2022年的前五大客户与2021年完全相同，同样是天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿特斯、晶科能源，只不过是收入占比从99.73%下降至90.48%；晶澳科技、阿特斯、天合光能、隆基绿能、通威股份。

主要客户集中度较高，表明永臻股份已与主要客户建立了长期稳定的合作关系的同时，也可能带来一荣俱荣，一损俱损的情况，例如在现金流方面。

报告期各期末，永臻股份应收账款账面价值分别为27,032.09万元、54,914.92万元、86,286.64万元及107,709.24万元，占流动资产比例分别为32.11%、24.32%、29.81%及31.69%。

目前，永臻股份下游光伏组件厂商业绩良好，但若这些客户的财务状况出现恶化或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，则可能导致应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，将对公司的经营业绩产生不利影响。

此外，永臻股份还面临着票据结算占比较大及经营活动现金流波动的问题。

报告期内，永臻股份经营活动现金流量净额分别为-28,682.87万元、-91,740.57万元、-122,013.54万元及-44,798.06万元，与各期净利润差异较大，主要与公司收到客户的银行/商业承兑汇票、对供应商开具的银行承兑汇票以及客户销售回款的信用账期有关。

报告期内，永臻股份光伏边框产品主要客户为天合光能、晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、阿特斯等头部光伏组件厂商，销售回款方式主要包括银行汇款和票据结算，其中又以票据结算为主。由于光伏发电行业投资规模较大、且处于快速发展期，银行/商业承兑汇票结算在光伏产业链中游辅材环节具有普遍性。

报告期各期末，永臻股份应收承兑汇票净额（含应收款项融资）分别为36,848.65万元、50,881.22万元、81,484.61万元及73,013.44万元，占流动资产比例分别为43.78%、22.53%、28.15%、21.48%。

在客户采用票据结算销售货款时，永臻股份收到的票据如需贴现转换成现金，将需支付一定的财务贴现费用；当发行人采用应付票据结算采购货款时，如应付票据到期未能及时向银行归还资金，将导致对现金流造成不良影响。

同时，随着永臻股份经营规模的扩大，公司对营运资金的需求也在持续提升，如果因票据结算占用营运资金，无法及时筹措到发展所需资金，将会面临经营性现金流波动甚至不足的风险，对公司经营造成不利影响。