一份让市场沸腾的中报业绩预告：微创脑科学收入增长约34%-37%，拳头产品持续落地

　　近两周，微创脑科学迎来了两波市场的热烈反映。7月2日晚，微创脑科学(02172.HK)发布2024年中报业绩预告，公司上半年预期录得收入约为人民币4亿元至4.1亿元，较上年同期增长约34%至37%。

　　对于这一份业绩预告，市场回馈热烈：在近一个月的缩量调整后，公司股价在7月3日出现放量上涨，以4415万元的成交额实现11.99%的涨幅，股价创近半月新高。经过短暂市场回调后，7月11日、12日又分别迎来新一波的上升行情，当日收盘涨幅分别为9.64%以及3.26%。

　　确定的产品及业绩表现

　　2020年，伴随着国内高值耗集采落地，神经介入这一彼时相对较新的医药赛道获得诸多医药企业及投资机构的频频加注。

　　资本的入局一方面为国内神经介入公司的产品研发及发展提供了资本保障，但另一方面，也使得国内神经介入赛道一时陷入“未火先热”的发展境遇：拼产品、拼技术、拼市场、拼现金流成为行业主流。

　　在这场神经介入蓝海“厮杀战”中，微创脑科学显然是最为强劲的选手：无论从产品布局、市场份额还是业绩表现来看，微创脑科学都稳居国内神介企业第一。

　　从产品力来看，根据公司2023年年报，其现有18款获批商业化产品以及12款在研产品，并有多款产品为业内“第一”或是“唯一”，如全球首款治疗颅内动脉粥样硬化疾病的支架系统、全球唯一获批治疗脑血管疾病的颅内覆膜支架等，产品丰富性及先进性均在一定程度上领先同业。

　　图1：国内四大神介公司神介产品数量(数据来源于公司2023年年报)

　　从市场力来看，在当前仍为海外巨头所把持的国内神介市场中，微创脑科学是最有可能与海外龙头一较高下的国内神经介入品牌。据弗若斯特沙利文数据，按2023年销售收入计算，微创脑科学在中国神经介入医疗器械市场的市场份额已跃升至第四位，常年稳居国产品牌第一位。

　　从具体产品市占率表现来看，根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年植入量计算，其APOLLP™颅内支架在国内的市场份额约60%，稳居国内第一;Tubridge®密网支架在中国的市场份额也已经达到国产品牌第一(按2023年植入量计算)。此外，2024年上半年，微创脑科学颅内动脉粥样硬化狭窄产品(包括Bridge®椎动脉雷帕霉素靶向洗脱支架系统、APOLLO™颅内动脉支架系统等)、弹簧圈产品(包括NUMEN®可解脱栓塞弹簧圈等)、多款急性缺血性脑卒中及通路类产品(Neurohawk®颅内取栓支架、X-track®远端导管、U-track®颅内支撑导管系统等)也都实现了商业化进程的快速推进，市场份额得到有效提升。

　　具体的产品及市场表现不一而足，公司上市后连续增长的业绩表现已经证明了其内在价值。2022年，微创脑科学实现收入5.47亿人民币，较上年增长43.0%，经调整净溢利为1.31亿人民币，较上年增长38.9%。2023年，微创脑科学实现收入6.66亿元，较上年同期增长21.6%;经调整净溢利为1.95亿元，较上年增长49.5%;净溢利1.35亿元，实现扭亏为盈且增长强劲。根据此次中报业绩预告，公司2024年上半年再度实现了超30%的预期收入增幅。

　　新产品及新市场进一步打开想象空间

　　投资股票，投资的是企业的未来，一家更具备未来想象空间的企业才可堪称是好的投资标的。而企业的未来，藏在其既有的市场地位中，藏在其当下的布局中。

　　实际上，回顾微创脑科学今年以来的产品表现，会发现企业正走入产品加速落地、商业化进程加速的效益释放阶段，这也为公司的未来发展带来了更高的确定性。

　　从新产品进展来看，2024年上半年，公司有3款新品获得上市批准证书，包括PathFinder™颈动脉球囊扩张导管(以下简称“PathFinder™”)、Safecer™栓塞保护器以及NeuroGuard®神经血管球囊导引导管(以下简称“NeuroGuard®球囊导引导管”)。

　　在新品持续获批上市的加持下，微创脑科学现有产品组合日益完善，产品之间的协同性也进一步增强。目前，公司获批产品已覆盖全部神经血管类疾病的关键领域，公司在急性缺血性卒中(AIS)机械取栓治疗领域拥有全线产品组合，可提供AIS全解方案。其中，今年刚获批的NeuroGuard®球囊导引导管作为其首款球囊导引导管产品，可与公司其他获批产品WAVE-track™抽吸导管或NeuroHawk®颅内取栓支架同时使用，有效改善患者预后。

　　可以预见，在相关获批产品陆续放量下，微创脑科学将迎来更多的收入增项。届时，公司的业绩表现也有望“更上一层楼”。

　　在新产品增项之外，微创脑科学也通过海外增量市场的开拓进一步打开其发展空间。据了解，2024年上半年，公司Tubridge®血流导向密网支架(以下简称“Tubridge®密网支架”)在阿根廷、巴西两地完成了首例商业植入，NUMEN®可解脱栓塞弹簧圈(以下简称“NUMEN®弹簧圈”)在法国巴黎罗斯柴尔德基金会医院完成首批两例商业植入手术。

　　对于面临集采的国内药企而言，海外市场不仅是新的增量市场，也以为着更高的利润空间。随着微创脑科学相关产品在海外的持续商业化落地，公司海外布局的康庄大道已然越来越明晰。正如公司在2024年中报业绩预告中所述，其海外业务已“实现突破式进展”，2024年上半年，收入预期较上年同期提升约70%至90%。

　　早在3月27日，微创脑科学(02172.HK)便已发布公告，将于2024年8月22日一般分红每股0.11港元。

　　无论是相继实现商业化的在研产品，还是持续开花的海外市场，微创脑科学当下种种或已证明，公司已经进入了“既有产品提供稳定现金流、新产品不断上市提供业绩增量、海外市场进一步打开增长空间”并以实际花红回报股东的快速发展阶段。

　　静待风口实现价值回归

　　今年以来，微创脑科学股价一直处于持续探底的过程当中。对于一个始终维持业绩增长态势且率先在神经介入领域实现扭亏的企业而言，这样的股价表现与其业绩表现并不匹配。

　　究其原因，这两年复杂的医药环境，包括微创脑科学在内的很多医药股都已经跌得偏离了基本面，较少能有个股独善其身，即便是在2023年走出业绩下降趋势的国内创新药龙头恒瑞医药，当前股价也已经逼近今年最低。加之微创脑科学在井喷的股票池中又身处神经介入这一小众赛道，市场对其价值难言充分挖掘。

　　但无论是细究神经介入赛道还是微创脑科学，都会发现其仍有广阔的增长空间。从赛道而言，神经介入作为一种创伤小、治疗效果优异的脑血管疾病治疗方式，正日益受到临床青睐，叠加在人口老龄化等客观因素推动下国内脑科学患者规模的进一步扩大，未来神经介入市场规模也有望实现进一步增长。根据弗若斯特沙利文统计结果，预计到2028年中国神经介入医疗器械市场规模将达到432.2亿元，复合年增长率为36.5%。

　　从微创脑科学自身而言，公司先进的产品力和优秀的商业化能力使其成为国内第一家实现盈利的公司。2024年，公司新品落地、海外市场开拓也均在稳定推进中。在涉及脑部疾病治疗的神经介入领域，微创脑科学的“稳”是市场及行业所需，也是其实现长远发展的要义之一。

　　参考国际神经介入龙头企业美敦力的业绩表现可以发现，神经科学业务已成为其增速最快的业务板块。2023年，美敦力在神经科学板块共计取得89.59亿美元的营收，同比增长2%。这在一定程度上表示，全球神经介入市场仍在不断扩容中，且在国内，神经介入市场中国产替代机遇仍存，对于微创脑科学等一众国产神经介入公司而言，未来仍有较大的业绩增长空间。

　　整体来看，微创脑科学是我国神经介入领域最优质的龙头公司，公司无论是产品进展还是业绩表现，都给予了投资者“稳稳的安心”。在“强者愈强”愈发成为国内泛行业的发展趋势之下，微创脑科学这一神经介入的行业龙头，相较于其他的入局者具备更多的发展确定性。或许在合适的风口、合适的节点，微创脑科学会迎来他的价值回归。