TCL电子（1070.HK）盈利端持续改善，国泰君安给予“增持”评级

　　7月13日，国泰君安发布TCL电子(1070.HK)深度研究报告，指出其彩电业务出海前景广阔，盈利端有望持续改善，同时看好其互联网、光伏等新兴业务发展潜力，给予TCL电子“增持”评级，目标价8.16港元。

　　国泰君安在研报中指出，TCL电子彩电业务出海前景广阔。国内方面，TCL电子在内销市场的产品结构及高尺寸销量占比均稳步提升。2023年，公司内销4K产品、65英寸及以上彩电、75英寸及以上彩电销量占比分别同比增加11.4、10.3、11.2个百分点;平均尺寸则同比提升4.5英寸至61.4英寸。从行业端来看，受益于Mini LED技术的率先推进提升高端彩电产品力，TCL电子Mini LED彩电销量市占率行业领先。

　　而在全球市场，TCL电子出海相对较早，其通过收并购或与本土合作伙伴结合的方式进入亚太、北美、拉美和欧洲等市场，在上述区域市占率较高且持续提升。2023年，TCL全球彩电销售在亚太区域、美国、拉美及欧洲的销量占比分别为37.38%、29.28%、13.95%、9.53%。

　　值得一提的是，TCL在北美采用高端产品性价比策略获取市场。北美线上市场500-1999美元价格带竞争最激烈，主流品牌布局SKU数最多;TCL在每个尺寸带都为主流品牌起始售价最低，但价格性价比相对高，且在各尺寸段价格带最宽;TCL本身产品架构比较好，Mini LED及更高阶的QD-Mini LED技术体系完备，在美国市场销量最大的品类是98英寸，占全美份额60%。

　　另外，互联网、光伏等新兴业务的布局，为TCL电子提供额外收益。其中，互联网业务国内主要由垂直类及创新业务推动，国外则与流媒体龙头合作，整体盈利能力持续提升，2023年毛利率同比提升4.6个百分点至55.1%;而光伏业务在2023年也有所放量，推动TCL电子营收增长，且盈利水平保持稳定。2023年光伏业务营收同比增长1820.3%至63.0亿港元。中长期来看，其光伏业务净利率有望稳步提升。

　　基于上述，考虑到TCL电子品牌出海和互联网等新兴业务前景广阔，上调24-26年盈利预测EPS至0.56/0.68/0.76港元，同时参考可比公司平均PE，给予TCL电子2025年12xPE，对应合理估值为8.16港元，维持“增持”评级。