A股狂欢，债基大跌，怎么看，怎么办？

上周一系列重磅救市政策密集出台，显示政策的态度发生根本性逆转。跌了太久，人心思涨，政策底确立后市场预期扭转，立马引爆。

行情火爆，上周五交易所宕机，周末加班启动业务测试。大量投资者跑步进场，新开户数骤增。周末消息称，工行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7.04，创下2021年以来三年半的新高（前4个交易日分别为0.66、2.15、1.4、4.4）。

A股持续大涨的背景下，债券市场遇冷。跷跷板效应导致股债冰火两重天。

9月27日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌2.56%，盘中一度跌超3%，为历史最大跌幅。此外，10年期主力合约跌0.96%，5年期主力合约跌0.5%，2年期主力合约跌0.11%。

债券型ETF纷纷下跌，除了两只可转债ETF，其他债券ETF均有不同程度下跌。9月27日两只30年国债ETF创上市以来单日最大跌幅，周跌幅均超过3%，30年期国债指数周跌幅达4.84%！

数据显示，近一周内共有741款固定收益类理财出现净值回撤，25款回撤幅度超过1%，近三成回撤幅度超过0.01%，涉及多家头部理财子公司。

截至周五，全市场超6600只债券型基金（不同份额分开计算）中，近300只产品的区间单位净值跌幅超过1%，近4500只产品的区间单位净值增长率为负，跌幅较为大的债基多为纯债型基金。更是有投资者说三天亏了半年的收益...

债市下跌的主要原因是什么？

浙商证券分析，从股债比价的角度来看，政策明显向权益端倾斜的力度更大，加之债券市场此前相对表现较好，投资者止盈情绪日渐浓厚，最终走出利多落地后的止盈回调行情。

华西证券认为，政策的改变往往通过两个途经影响利率水平，一是基本面的改善，这是慢变量，偏向决定利率的中长期维度中枢水平；二是市场风险偏好的提振，这是快变量，迅速反转市场交易情绪，使得利率进入超调状态。目前债市正处于此种机构行为的扰动之中。

对于债市回调所呈现的规律，据民生证券观察，相比之下，1-3 年期中短端信用调整幅度要更小，多数落在 5bp 以内，而 5 年期及以上长端及超长端信用调整幅度较大，多数在 5bp 甚至 10bp 以上；品种上，按调整幅度整体呈现二永债>产业债>城投债，这一点在中长端及超长端债项中体现得更为明显。

总之，主要原因一是政策超预期，二是股市火爆。

债市后续如何看？

机构观点普遍认为，市场风险偏好明显抬升，股市火爆对债市形成压制，中短久期信用债更抗跌，长端及超长端债券类品种面临调整幅度更大。

华西证券认为后续对债市的影响主要表现在三个层面：一是政府债缴款形成政府存款，吸收市场流动性，对资金面形成短暂冲击，预计这一影响相对可控。二是影响市场对经济基本面的预期。三是直接的供给压力，这可能主要取决于供给期限。如果是短期国债占比更多，则冲击可能相对较小，因为央行买债的缘故，大行对短期国债的需求在明显增加。而如果都为超长国债，则集中的供给冲击或将带来一定压力。

中信期货认为，后续看，市场对增量政策的预期或将进一步发酵，风险偏好改善短期可能有所延续，权益端表现偏强以及债市止盈情绪升温或仍进一步压制债市表现，债市谨慎偏空。

浙商证券表示，考虑权益市场或已发生方向性变化，10年国债收益率上行区间或落在2.20%-2.30%，10年国债在2.3%附近有较大配置价值，30年国债-10年国债利差或走阔至30BP以上，债市逆风期间中短端品种安全边际相对较高。

华西证券认为，从理论视角看，10年国债利差定价中枢为2.10%，30年国债为2.30%；从市场预期看，10年国债收益率的市场合意区间或为1.97%-2.10%，30年国债则为2.16%-2.30%。

国投证券表示，由于增量政策尚未“出尽”，市场对于财政政策仍有较高期待。

债市这一轮调整将如何演绎，还取决于后续基本面的表现。后续三组基本面指标值得关注：基本面高频指标是否止跌；企业中长期贷款增速是否止降；地产是否“止跌回稳”。