从茅台三季报说起，消费板块还能上车吗？

近日，贵州茅台发布2024年三季报，前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%，归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

直观对比，茅台前三季度净利润608亿创历年同期新高，接近2022年全年水平，酱香龙头业绩依旧给力，堪称行走的印钞机。

然而，业绩的韧性没有体现在股价上，年初以来茅台股价涨幅还是负的。以小窥大，消费行业也是今年唯二涨幅为负的行业板块（Wind一级行业），年初至今涨幅-6.11%。

显然，市场对消费行业的悲观预期还未散去。但从业绩层面，行业其实没那么差。以消费80指数为例，尽管在2022年经历了利润增速下滑，但是2023年已经出现反弹，此外据机构一致预测数据，2024全年消费80指数净利润增速预期为17.23%，超过2021年的增速水平。

（数据来源：Wind，2024、2025年利润数据为机构一致预测数据）

除了业绩层面的韧性，消费行业更具吸引力的还是低估值。当前消费80指数市盈率22倍，比过去十年里超过3/4的时间都要便宜，对价值投资者来说，这个估值水平已经足够引起关注。

（数据来源：Wind、截至2024.10.30）

消费行业还有一大亮点：整合并购提速。继名创收购永辉29.4%股权，成为第一大股东之后，10月28日，三只松鼠全资子公司一件事创投拟不超3.6亿收购3家零食企业。这些都是消费行业整合并购的缩影。

据普华永道发布的《2023年中国消费行业并购活动回顾及未来展望》，2023年，中国消费行业的企业并购交易量占比是近3年来最多的一年。报告也给出了原因：一方面投资机构和企业更倾向聚焦自身业务发展，通过资源整合从而提升收购主体的市场占有率、提高其行业竞争力，实现规模效应。另一方面，受经济周期影响，并购标的的估值更加合理。

从国外经验看，消费行业并购整合提速，往往意味着资本化空间较大，国内消费公司有望借助一轮轮并购整合，做大做强企业，行业也会慢慢催生出一批细分领域头部公司。

当下，在各类“扩内需、促消费、惠民生”刺激政策持续出台和落地的情况下，消费复苏是大概率事件，借助相关指数基金如消费ETF（510150）布局消费行业低位机会是不错的选择。

作者：指东道西