成长弹性释放 妙可蓝多进入盈利修复通道

　　随着原材料价格波动回稳、与蒙牛奶酪的有效合并，妙可蓝多(SH600882)奶酪品类渗透空间扩大，其行业龙头地位得以进一步巩固。从最新的财报和市场动态来看，公司正逐步释放其成长弹性，进入盈利修复通道。

　　来自申万乳制品板块的数据显示，2024Q1-Q3年板块实现营收1407.04亿元，同比下降8.77%;实现归母净利润120.72亿元，同比增长6.17%。板块营收降幅较大，主要原因是去年同期基数较高且当前居民收入预期下降导致市场需求较为疲软，导致终端动销压力较大，但Q3已环比Q2有所改善。板块净利润方面，能够延续增长态势，并且单季度已有环比改善。

　　以妙可蓝多为例， 2024 年三季报显示，公司主营收入 35.94 亿元，同比下降 9.4%;归母净利润 8504.25 万元，同比上升 571.67%;扣非净利润 6221.32 万元，同比上升 3354.68%;其中 2024 年第三季度，公司单季度主营收入 16.72 亿元，同比下降 12.07%;单季度归母净利润 826.42 万元，同比上升 151.96%;利润增长明显，且单季度也呈现出逐步提升态势。

　　分析其增长趋势，可以看出其成长弹性已经在逐步释放，在产品方面，2018年拳头产品低温奶酪棒全面上市后持续迭代升级，并于2021年在业内率先推出常温奶酪棒，目前公司产品BC端、常低温布局完善且领先。而在渠道方面空间增长更为明显，妙可蓝多早期通过农村包围城市、扁平化的渠道策略快速追赶百吉福，2021年实行“低温做精、常温做广”战略，逐步完成全国化布局，2023年以来强化渠道精耕，并积极拥抱量贩零食等新渠道，今年三季度同蒙牛奶酪业务合并后，常温铺市有望加速，带来增量可观。

　　当前，我国正迎来原奶价格的低谷期，为国产原制奶酪加速替代进口产品提供了有利时机。自2023年起，妙可蓝多着重发展原制奶酪业务，旨在减少供应链风险并充分利用原奶低成本的优势，进而提升毛利率。与此同时，12月召开的中央经济工作会议已明确，2025年的首要工作任务是“全力促进消费、增强投资效益，全面扩大内需”。这一政策导向也为妙可蓝多所在的消费领域开辟了更为广阔的增长空间。

　　机构预测指出，妙可蓝多正逐步步入品牌发展的成熟期，未来有望与蒙牛实现营销资源的协同共享，进一步优化销售费用比率，促使盈利能力逐步得到恢复与提升。