帝科股份：光伏银浆龙头成长性凸显，技术创新优势勇立潮头

2023年第四季度开始，光伏板块中有上市公司已经开始进入亏损阶段。从光伏设备指数走势来看，周期“下行”得似乎更早。这轮由于供给侧产能过剩带来的周期下行，令光伏板块迎来了历史上盈利压力最大的时刻。

进入2025年以来，光伏行业首先经历了供给端的行业自律限产，随后又在新能源电价改革制度背景下迎来需求端的“抢装潮”，但最终似乎暂时都未能在实质上扭转行业周期趋势。

作为电池环节核心辅材，光伏银浆行业成为了少有的盈利环节。而帝科股份更是从2023年四季度光伏周期下行以来，罕见连续6个季度均实现正向盈利的企业。

根据公开信息显示，光伏主产业链2025Q1经营性活动现金流净额为-43亿元，行业基本全面处于亏现金状态。帝科股份受益于技术优势带来的盈利能力提升，在稳健净利润支持下依旧保持经营性活动现金流多季度流入。

对于银浆企业来说，技术创新是最重要，也是最需要被重视的竞争优势。

天风证券电新团队指出，浆料产品配方的研究开发、技术迭代、客户适配是光伏电池导电浆料厂商核心竞争力关键，因为银浆的配方参数调整会影响电池片厂商生产工艺的适配性，特别是影响电池片的光电转换效率。这也将决定下游电池客户的选择，在转换效率的必要条件下，头部组件一体化厂商更倾向于选择实现更高光电转换效率的银浆企业共同合作。

而帝科股份，正是一家把技术创新型企业的核心竞争优势发挥到极致的企业。

梳理过往历史，帝科股份在多次光伏技术迭代中均保持领先。公司自成立以来，深度参与光伏产业链技术迭代与浆料国产化进程，P型电池浆料时期率先实现多晶至单晶、BSF至PERC的浆料升级。

2022-2023年，帝科股份抓住N型电池转换机遇实现快速成长，2023年实现营收96.03亿元，同比高增154.94%；归母净利润实现3.86亿元，同比大增2326.05%。

在2024年的LECO技术提效改造过程中，帝科股份又一次率先推出配合激光烧结工艺的TOPCon电池浆料，增厚利润。

2025年，帝科股份顺应光伏行业铜基少银化趋势首次推出高铜浆料，获得下游头部组件一体化厂商认可。根据东吴证券研报信息，预计下游头部厂商6-7月启动车间级量产验证，2025年下半年有望逐步加大量产比例，拉动帝科股份产品净利持续提升。

另一方面，通过分析帝科股份的财务报表可知：由于上市以来，帝科股份尚未进行过股权融资，受益于技术迭代所致公司经营规模高速扩张，同时伴随着新业务的拓展，公司资产负债率较2020年的48%有所提升。而帝科股份对此早已有所意识，在公司年报中指出，公司将采用银行融资、股权融资、加强资金与回款管理等多种措施缓解资金压力。

此外，光伏银浆行业特性表现为运营资金占用较多，对于银浆企业来说付款周期短，回款周期长，行业内公司对资金需求较大。上游核心原材料银粉单位价值量较高，且存在银价波动影响，因此行业普遍采用现款现货或较短账期的方式结算，在原材料采购等运营环节会占用大量资金。而下游客户为光伏电池组件厂商，在向下游销售时存在一定账期，并且多采用银行承兑汇票方式进行结算。

对此，帝科股份也积极采取供应链方式以降低风险。通过供应链公司采购上游银粉，销售下游银浆，将相关风险部分转移至供应链公司。

2025年是帝科股份成立第十五周年，正如公司在接受世纪新能源访谈时所提到：站在第十五年征程的起点上，帝科股份既要引领创新，也要守护创新。