反内卷+盈利双重驱动，猪周期爆发在即？

受“反内卷”政策提振，生猪板块近日迎来反弹，市场对产能优化预期显著增强。

7月23日，DCE生猪期货大涨1.67%、刷新年内新高。ETF方面，生猪养殖概念超六成的畜牧养殖ETF（516670）周内上涨3.37%，连续6个交易日保持“吸金”，区间净流入累达1.15亿。

东莞证券指出，板块近期反弹的主要原因在于：

（1）反内卷背景下，我国生猪养殖、肉禽养殖等供给有望去化，行业竞争有望趋缓，行业盈利有望改善。

（2）估值方面，截至2025年7月23日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.53倍，虽然近期已有所回升，但仍处于历史相对低位的水平。

来源：Wind，截至2025.07.23

一、【产能优化进行时，政策调控持续深化】

当前生猪产业面临的核心矛盾仍是产能过剩。

截至2025年6月末，我国能繁母猪存栏量达4043万头，是正常保有量的103.7%，接近产能调控绿色区域（即正常保有量的92%～105%）上限，未来仍有较大去化空间。

图：6月行业能繁母猪存栏4043万头

来源：华源证券

政策端多措并举——

产能调控：5月多地要求头部猪企暂停扩产，6月“生猪生产调度会”明确调减能繁母猪100万头至3950万头目标。

出栏优化：重要部门引导出栏体重控制在120公斤左右，并加快淘汰低产母猪。

窗口指导：农业农村部提出对高成本、激进扩张企业加强监管，防止逆周期扩产。

高质量发展：7月23日，农业农村部就高质量发展问题与头部养殖企业和屠宰企业开会，并邀请牧原、新希望、正大等头部企业。

目前政策效果已现端倪。农业农村部监测显示，6月份全国5月龄以上的中大猪存栏量较上月降低0.8%，预示7、8月份的生猪出栏量将有所减少，或支撑猪价企稳。

二、【行业格局重塑，成本优势企业迎机遇】

“反内卷”政策不断实质性推进，正深刻改变行业竞争逻辑。

1.落后产能出清加速：甬兴证券指出，产能调控政策引导低效产能退出，优质上市猪企有望受益。东兴证券分析，政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，2025年优质产能有望维持盈利。

2.成本竞争成为核心：养殖成本是猪企盈利与生存关键。目前，神农集团、牧原股份、温氏股份等头部企业完全成本已降至12-12.5元/公斤，具备长期攫取超额收益的竞争优势。

3.盈利中枢抬升：近期14家上市公司披露25年半年报业绩预告，其中11家业绩预增，大部分猪企净利润同比录得高速增长，如牧原股份预计上半年归母净利润同比增长1190%。

畜牧养殖ETF（516670）紧密追踪中证畜牧养殖指数，标的指数覆盖生猪养殖产业链，根据Wind概念划分，与养猪相关概念成份股权重合计占比超60%，包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望等成本优势突出的生猪养殖企业。

从政策维护猪价稳定的坚定决心来看，后续行业产能调控力度可能继续加大，当前或仍可布局生猪板块产能去化预期。

作者：ETF金铲子