同为红利基金：当高ROE品种与低ROE品种攻守易位之时，我们应该怎么办？

最近两年，红利基金遍地开花。但与此同时，也开始出现了差异化。仅以我个人体验来看，虽然同为红利基金，但却分为高ROE品种和低ROE品种。由于下半年的市场风格切换，两大品种已经攻守易位。是否应该动态平衡，本文给你答案！

计算内在价值：我用自己发明的市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股！

值得注意的是，市赚率与巴菲特一直念叨的DCF现金流折现其实是相通的。考虑到低利率环境，折现率会降低，所以市赚率的合理估值会从1PR上移至1.1～1.4PR之间。

AH跷跷板效应：高ROE品种与低ROE品种攻守易位

所谓高ROE品种，便以中证红利质量ETF（159209.SZ）最具代表。仅从编制规则来看，不仅按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，而且还按照过去12个季度ROE标准差由低到高排名。再选出高ROE且有增长，并且杠杆率低、现金流充沛的企业。由此可见，159209在股息率约束下的适当低估下，更侧重“成长性”和“质量”，也就是巴菲特的“以合理价格买入伟大公司”的理念，也极大程度规避了传统红利的“股息率陷阱”。

所谓低ROE品种，则以港股红利低波ETF（520550.SH）最具代表。再从编制规则来看，只有净股息率排名最高的75只合资格证券会被甄别遴选入围，再进一步由低到高选出波动率较低的50只股票。所以这是一个最看重低波动的红利基金，ROE偏低。由于港股长久以来估值折价的存在，股息率远远高于A股，这在目前的低利率市场环境下，股息优势明显，而随着今年港股市场风偏整体走高，红利整体也获得了明显的修复，所以最近两年一直涨得很好！

不过令人意外的是，进入到下半年之后，AH两市出现了“跷跷板效应”，两大品种攻守易位。此前一直沉寂的159209，下半年涨幅高达15%左右。反观此前领涨的520550，下半年涨幅几乎为零。

攻守易位之后：我们应该如何应对？

看到这里，很多读者都在思考，攻守易位之后是否可以涨得多的品种卖一些，跌得多的品种买一些，动态平衡一下。实际上，最好不要！

昨日收盘，Wind金融终端显示，中证红利质量ETF（159209.SZ）的市盈率为17.2PE，ROE为24.65%（4.24PB除以17.2PE），市赚率=17.2/24.65%/100=0.70PR，也就是正好7折。考虑到现在是低利率环境，合理估值会上移至1.1～1.4PR之间。所以不仅不应减仓，甚至还可考虑加仓！

昨日收盘，Wind金融终端显示，港股红利低波ETF（520550.SH）的市盈率为7.3PE，ROE为8.36%（0.61PB除以7.3PE），市赚率=7.3/8.36%/100=0.87PR，也就是8折多些不到9折。虽然市赚率估值略贵，但股息率却高达6%左右！

复盘2015：高息股或许还有第二波！

目前来看，今年的牛市神似2015年。实际上，2015年的高息股也曾有过大幅调整，之后便迎来了第二波上涨。以银行指数为例，2025年1月回调了20%左右，之后第二波又大涨了接近50%。至于目前的银行指数，则回调了10%左右。这就意味着，港股红利低波ETF（520550.SH）在适度回调之后，或许也会迎来第二波大涨。如果这个调整幅度很大，完全可以考虑逢低加仓！

值得注意的是，红利作为适合长期持有的品种，优质的指数是第一层面，ETF层面的设计也尤为重要！中证红利质量ETF（159209.SZ）和港股红利低波ETF（520550.SH）在费率方面采用0.2%的市场最低档，最大限度节约了长期成本；在分红方面每月评估，目前看来月月领工资可以期待。这种可预期的、长期稳定的现金流，对长期持有体验至关重要。

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