第11批药品集采再提“反内卷”，医疗器械板块望迎“政策优化+景气回升+业绩复苏”三重驱动下的估值修复机会

近期，第11批国家药品集采文件发布，明确第十一批集采将于10月21日在上海开标。本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。文件提到，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。

国泰海通证券对此认为，集采规则的优化，反映了医保局正在积极推动医药“反内卷”，内需市场有望持续改善。

业绩层面看，数据显示，2025年医疗器械指数预计归母净利润427.26亿元，同比增速或转正+25.91%。总体看，行业业绩已过低谷期，后续有望逐步修复。下半年至明年，随着政策明确反内卷、集采优化不再唯低价论、支持创新药械发展，产业发展拐点信号明确。

国信证券表示，器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会。2025年以来医疗设备招投标持续回暖，随着库存逐步消耗，部分企业2025Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大，出海潜力足。体外诊断受医保控费政策冲击较大，集采有望加速进口替代和龙头集中。家用器械中的热门单品国内市场规模快速提升，国产龙头出海布局方兴未艾，业绩呈加速复苏态势。

对于器械出海，中信建投观点认为，未来医疗器械板块中越来越多的投资机会来自国际化，越来越多中国医疗器械的改进式或突破式创新登上国际舞台；国际业务空间更为广阔，多家器械公司25年海外业务高增长、国际业务占比将超过国内，国际业务长期空间大的公司也有望迎来估值重塑。中国器械公司在全球的成长空间非常广阔，随着股东结构中国际投资人占比提升、估值有望向美股创新器械公司靠拢。

ETF层面，医疗器械指数ETF（159898）跟踪医疗器械指数，该指数主要覆盖医疗设备、医疗耗材、体外诊断等医疗细分领域龙头股，囊括迈瑞医疗、联影医疗、爱美客、新产业、回填医疗等股，表征A股医疗器械板块走势。从板块分布看，超8成成份股分布于科创板+创业板，科技成长特性突出。

自成立以来，医疗器械指数ETF超额表现较为突出。截至2025年二季报，今年以来（超额2.38%）、近一年（超额5.16%）、近三年（超额8.07%）多个阶段均较基准有不同程度超额表现，居同指数ETF前列。