中银证券：迈瑞医疗三季度将迎经营拐点，国际化成增长关键引擎

近日，医疗器械龙头企业迈瑞医疗公布了其2025年中期业绩报告。数据显示，上半年公司实现营业收入167.43亿元，实现归母净利润50.69亿元。这份看似承压的业绩报告背后，实则暗藏玄机，揭示了迈瑞正处于一个关键的业绩拐点前夕。

对于上半年业绩的阶段性承压，市场分析认为其背后有多重短期因素。据中银证券研报分析，这主要与医疗反腐、地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少等因素导致国内医疗设备更新招标延误有关。值得注意的是，国内市场自去年12月份以来，医疗设备的月度招标数据已持续改善。但在当前竞争环境下，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长。因此，2025年上半年的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，叠加去年上半年公司收入基数偏高的影响，共同导致了国内业务的同比下滑。

然而，短期的波动并未掩盖长期向好的趋势，随着医疗设备更新项目逐渐启动，医疗设备招标活动迎来复苏，国内市场第三季度将明显改善，有望迎来拐点。

在国内市场经历调整的同时，迈瑞医疗的国际化步伐却愈发稳健，成为财报中最亮眼的一笔。2025年上半年，公司国际业务收入同比增长5.39%，国际业务收入占公司整体收入的比重进一步提升至约50%，占据了半壁江山。

国际业务的强劲表现，尤其体现在公司的第一大产线——体外诊断。公司通过结合并购、自建和对外合作等方式，持续加大对于国际体外诊断业务的生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地化平台建设的支持力度。截至上半年，公司已在全球14个国家布局本地化生产项目。更引人注目的是，其MT8000全实验室智能化流水线已在海外销售13套，累计销量达15套。未来，随着该智能化流水线在海外持续放量，国际体外诊断业务销售有望进一步提速，为公司增长贡献更大动能。未来，公司将深度整合DiaSys在欧洲、亚太及拉美地区的供应链与研发资源，进一步完善体外诊断产品的研发体系与配套供应能力，加速国际化布局的深化，为海外中大样本量客户群的规模化突破注入持久动能。

中银证券认为，虽然短期因素导致业绩承压，但鉴于公司三季度有望迎来拐点，且国际化与AI布局前景广阔，中银证券维持对迈瑞医疗的“买入”评级。