新变局下的价值重估：绿源集团（2451.HK）三条曲线构建“高成长科技平台”

2025年12月18日，绿源集团（2451.HK）于厦门成功举办年度合作伙伴大会，以“聚势向新 共生向上”为主题，系统发布了其面向下一阶段的“全场景轻出行”产品矩阵、新一代核心技术体系，以及旨在强化供应链协同的“2026新浪潮计划”。此次大会不仅集中展示了绿源的技术沉淀与战略布局，更标志着其从“传统制造企业”向“高成长科技平台”转型的关键一步，为资本市场重新评估其长期价值提供了新坐标系。

绿源集团正处于行业转型深水区，通过“技术平台化+场景多元化”重塑增长路径。公司正形成以国内两轮车业务为“压舱石”（第一曲线）、以全球化及高端化为“增长引擎”（第二曲线）、并以具身机器人、租售换电等生态业务为“未来期权”（第三曲线）的梯次增长格局。其估值逻辑正从单一品类制造商，向具备高成长性的“智能科技平台”演进。

一、 增长结构重塑：三段式曲线清晰演进

面对电动两轮车行业从“规模增长”向“高质量竞争”的范式转变，绿源明确提出全场景轻出行战略，用“一体两翼”布局，构建了清晰的三段式增长路径：

1、第一曲线：筑牢“一体”基本盘，夯实现金牛业务

聚焦“液冷品质，精工制造”，绿源发布了旗舰产品（如S70Pro）及高端电摩（S80、Moda系列），意在抢占3000元以上高毛利价格带；同时针对三轮车产品进行底盘与驱动技术的底层重构。

此业务是公司现金流与盈利的核心支撑。通过提升单车价值与拓展多场景三轮车市场，绿源进一步巩固大众市场基本盘，增强了在存量竞争环境下的盈利韧性与风险抵御能力。

2、第二曲线：LYVA与海外业务共进，培育高增长业务

面向全球市场，绿源积极构建“国内国际双循环”发展格局，推动品牌升级与运营国际化实现实质性突破。

新品类的战略布局：LYVA E-bike品牌以新品C10切入高增长的E-Bike 赛道。通过自研电机与传感系统，绿源成功卡位高价值零部件与算法层，并在镁、铝合金、超轻高强钢等轻量化材料应用上实现突破。凭借亲民的价格定位，有望助力该品类在主流价位段实现爆发式增长。

国际顶尖伙伴合作：绿源已披露与宝马集团的合作细节，包括获得宝马相关新概念技术授权、联合宝马体系内的德国工程研发公司Faissner Petermeier进行产品的工程化开发，并与宝马设计团队DesignWorks开展深度设计合作。这标志着绿源正在构建一个开放共赢的全球技术生态。通过整合中国智能制造能力与生态融合技术，为全球用户提供真正符合本地需求的卓越产品。

3、第三曲线：孵化生态业务，开启平台化成长空间

绿源积极拓展技术外溢场景，宣布与浙江工业大学金华创新联合研究院合作开发国产高性能四足机器人；成为有鹿智能商用巡扫机器人“高精度行星减速关节模组”的战略供应商；并联合越疆科技率先推动智能机器狗等产品在消费和商业场景的落地。

这标志着绿源将其在精密电机、控制器领域近三十年的制造能力进行战略性“外溢”至万亿规模的机器人赛道。商业模式正向“整车+核心部件+平台服务”多元结构演进，为长期发展打开广阔的想象空间。

二、 技术底座升级：三大系统构筑平台化高壁垒

绿源本次发布的液冷智慧动力、电池养护及智慧交互三大系统，共同构成绿源“全场景轻出行”的技术底座，形成了可跨品类复用的技术护城河：

液冷智慧动力系统：全面提升整车续航、耐用及智能化水平，增强用户体验、增加整车价值，为中高端市场及商用场景提供强有力的溢价基础及竞争力支撑。

电池养护系统：实现了对铅酸、锂电、钠电等主流电池类型的全品类兼容。该系统展现了绿源在电池管理领域的平台化能力，可规模化赋能多车型、多场景，解决冬季续航衰减等行业共性痛点。

智慧交互系统：以车规级高清屏为载体，推动两轮车从“被动执行”向“主动感知”的智能终端演进。此举为未来数据服务、增值功能及会员体系等商业模式奠定技术基础。

三、 产业协同与治理体系：构建内生性增长动力

为驱动向科技平台的战略转型，公司着力构筑坚实的产业链协同能力与系统化治理体系，系统性构建内生性增长动力：

1、启动新浪潮计划，实现研发、计划、品质三位一体整合协同

“新浪潮计划”是绿源为推动产业链协同，联合135家核心供应商实施的系统性管理计划，其核心在于通过研发、计划与品质的三位一体整合，将传统供应链升级为高效联动的价值共生网络，从而提升整体运营韧性，构筑覆盖产品全生命周期的可持续竞争力壁垒，这一系统化的协同能力，正逐步沉淀为公司的隐性资产，成为内生增长动力的重要来源。

研发协同：做创新的引擎，持续驱动产品迭代与技术升级，为企业注入持续发展的活力。计划协同：优化资源配置与运营节奏，确保供应链响应敏捷、交付高效。

品质协同：坚守质量生命线，全面提升产品一致性与用户体验，夯实市场竞争力。

2、实施长期激励，深度绑定生态伙伴与核心人才

截至2025年12月10日，绿源集团向核心员工及相关人士实施股权激励计划，覆盖人数超200名，授予股份数量达数千万股。以当前估值测算，该部分股权激励对应市值已突破亿元人民币。这一举措将外部生态伙伴与内部核心人才的利益与公司长期价值深度绑定，为战略转型提供了坚实的组织保障。

四、 投资逻辑重述

对投资者而言，绿源已呈现清晰的“三重价值逻辑”：

1、短期看基本盘巩固：新国标车型及高端电摩新品有望驱动产品矩阵升级与毛利率稳步提升。

2、中期看新曲线成长：E-bike、宝马技术授权合作及全球化业务及带来的品牌升级，将提升公司的科技属性与成长性。

3、长期看生态价值重估：若“具身智能”部件业务形成规模化落地，公司将有望从“两轮车制造商”重估为“高成长科技平台”，其估值中枢将发生根本性变化。

（本分析基于公司公开信息，旨在为投资者提供参考，不构成任何投资建议。）