创新药转型破局者：从研发管线布局窥见众生药业被低估的市值空间

我国创新药产业正经历从“跟跑”到“领跑”的历史性跨越，长期技术积累催生的产品突破正在重塑行业格局。国家医保局数据显示，2018至2024年间，我国一类创新药获批上市数量实现爆发式增长，2024年获批品种达48种，较2018年增长超5倍，而2025年截至目前获批数量已攀升至69种。与此同时，我国在研新药数量已跃居全球第二位，创新活力持续释放。

在这片充满机遇的蓝海中，创新药转型先锋——众生药业(002317)，凭借精准的创新管线布局和差异化核心产品，正勾勒出清晰的成长路径，其资本市场价值亟待重估。

在创新药的众多赛道中，减重领域因庞大的患者基数和政策支持，成为公认的“万亿级蛋糕”。全球超重或肥胖成人数量已从2020年的22亿人，增长至2035年预计的33亿人，年复合增速达2.74%。世界卫生组织(WHO)于2025年将GLP-1受体激动剂等减肥药物纳入《基本药物目录》，这一举措将推动肥胖症治疗从“生活方式干预为主”转向“药物辅助综合管理”，显著提升药物可及性与报销概率。叠加中国“健康中国2030”规划对肥胖防控的明确要求、NMPA对减重创新药的优先审评通道支持，肥胖相关的糖尿病、心血管疾病等并发症高企带来的刚性需求，全球及本土政策形成合力，为赛道发展提供强劲支撑，减重及代谢领域已形成政策与市场双轮驱动的扩张格局。

众生药业在该领域的布局已率先迎来突破，自主研发的RAY1225注射液凭借优异临床数据，成为资本市场瞩目的“明星产品”。作为拥有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，RAY1225同时具备GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，其核心竞争力体现在超长效给药特性与卓越的临床疗效上——该药具备每两周注射一次的潜力，能大幅提升患者用药依从性;在关键临床指标上，其减重效率显著优于同类标杆药物替尔泊肽，且胃肠道相关不良反应和低血糖风险的发生率更低，为临床应用提供了更优选择。

目前，RAY1225已布局肥胖/超重、2型糖尿病两大核心适应症，均在积极推进III期临床试验，同时新增适应症治疗“代谢相关脂肪性肝炎”的临床试验已获国家药监局批准，适应症矩阵持续扩容。从全球市场格局来看，同类药物已展现出惊人的市场爆发力。诺和诺德司美格鲁肽系列产品2025年前三季度销售额达254.62亿美元，同比增长24%，其中减肥版产品收入86.09亿美元，增速高达54%;礼来替尔泊肽表现更为强劲，三季度减肥药营收35.9亿美元，同比暴涨184%，糖尿病适应症营收65亿美元，同比增长109%。对照国际巨头的增长轨迹，兼具疗效优势与出海潜力的RAY1225，未来市场空间值得期待。

市场研究数据显示，全球GLP-1类药物(含糖尿病和减肥适应症)市场规模预计2030年将突破1000亿美元，其中减肥适应症专项市场达488.4亿美元。作为全球肥胖人口最多的国家，中国市场潜力尤为突出，2030年减肥药市场规模有望达到173亿至383亿元人民币，远期潜力显著;全球抗肥胖药物市场2035年将进一步增长至1049亿美元，年复合增长率维持21.1%的高位。兼具疗效优势与出海潜力的RAY1225有望助力众生药业抢占核心市场份额，成为其未来业绩增长的核心引擎。

实际上，RAY1225的亮眼表现并非孤例，而是众生药业创新药转型战略的集中体现。截至目前，公司已有2个创新药项目获批上市，多个创新药项目处于临床试验关键阶段，早研管线亦在持续拓展差异化优势。

其中，全球首款流感RNA聚合酶PB2蛋白抑制剂昂拉地韦片，已成为公司创新药商业化的重要支点。该药物适用于成人单纯性甲型流感治疗，具有快速、强效、低耐药等特点，能够快速缓解全身流感症状、强效抗击流感病毒，兼具低耐药性。昂拉地韦片是国内唯一一个与奥司他韦开展头对头III期临床试验并获批 市的抗流感药物，临床数据显示其中位症状缓解时间和发热缓解时间快速，18小时内即可快速缓解全身症状，24小时病毒转阴。昂拉地韦片已经成功纳入国家医保目录，为快速放量奠定基础。

同时，昂拉地韦片治疗12~17岁青少年单纯性甲型流感患者和昂拉地韦颗粒治疗2~11岁儿童单纯性甲型流感患者的两项III期临床试验已完成全部所有参与者入组，即将拓展更广阔的市场空间。此外，公司用于治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎的一类创新药ZSP1601片，目前正在开展IIb期临床试验，进一步丰富了代谢领域的管线布局，形成多产品协同发展的格局。

从传统中药企业到创新药转型标杆，众生药业在短时间内实现了高效、高质的战略突破，其创新能力与商业化潜力尚未被资本市场充分定价。依托RAY1225在减重赛道的差异化竞争力、昂拉地韦片的医保放量支撑，以及丰富的临床阶段管线储备，公司已构建起“核心产品引领+多管线协同”的成长模式。随着创新药产品陆续进入收获期，众生药业的估值体系有望从传统药企向创新药企加快重塑。