高盛：算力业务强驱动 工业富联迈入盈利能力提升新周期

近日，高盛发布研报称，根据工业富联管理层在日前一场深度交流中释放的对未来发展的强烈积极信号，随着AI服务器产能的持续爬坡，工业富联正通过提升良率、优化效率以及聚焦核心云服务提供商客户，稳步迈入盈利能力提升的新周期。

核心引擎：AI服务器强势驱动，无惧传统淡季

研报表示，管理层明确表示，AI服务器已成为公司主要的收入增长引擎。目前，由GPU驱动的AI服务器机架是核心主力，而全球头部的云服务提供商则是其主要客户群体。在AI服务器的强劲拉动下，公司预计2026年第一季度的总营收和利润仍将实现显著的同比增长。

更值得期待的是未来的产品矩阵，研报称，接下来的几个季度，工业富联将迎来新技术周期的业绩贡献，包括备受瞩目的Rubin架构产品以及AMD的首款AI服务器机架。此外，在网络通信方面，公司对800G交换机保持乐观，且CPO交换机随时准备投入量产。

盈利破局：三大策略驱动毛利率稳步攀升

研报显示，在AI服务器的拉动下，工业富联毛利率正在持续提升，主要归功于三大策略：

一是良率与效率双升：生产流程愈发顺畅，周转时间缩短，返工率降低;同时高度自动化生产线发挥了关键作用。

二是优化客户结构：重点深耕自带高利润属性的云服务客户，这类客户往往能提供比传统品牌方更优的代工利润。

三是拒绝价格战：主动管理竞争激烈市场的业务敞口，凭借不可替代的技术壁垒规避低效的价格内卷。

稳固护城河：全球化布局与全栈交付能力

研报并指出，AI基础设施是一个涵盖“计算、存储、加速器和网络”的综合体。工业富联正凭借以下几点巩固其作为全球头部ODM的护城河：

其一是强大的研发与工艺设计。公司能够基于底层芯片供应商的开发套件，迅速完成产品转化与生产工艺设计。

其二是“最后一公里”交付优势。工业富联凭借其全球化产能布局，能够实现本地化生产与交付，精准直击行业痛点。

其三是，规模化与供应链韧性。强大的物流与供应链管理能力，保障了产能的稳定输出。