并购整合驱动新兴业务崛起 迈瑞医疗重构增长逻辑

在行业仍处结构调整阶段之际，迈瑞医疗2025年年报中一项关键变化，正在成为市场观察其中长期增长路径的重要窗口。

2025年年报显示，迈瑞医疗对主营业务结构进行了重要调整：收入分解口径由原来的“三大产线”升级为“四大产线”，在体外诊断、生命信息与支持、医学影像之外，新增“新兴业务”，后者主要包括微创外科、微创介入及动物医疗等板块。

2025年，迈瑞医疗新兴业务实现收入53.78亿元，同比增长38.85%，毛利率63.74%，成为公司内部增长最快的板块之一，并逐步承担起未来增长承接的角色。

这一“第四大产线”的成形，并非单纯依靠内生培育，更与近年来公司持续推进的并购整合密切相关。

无论是通过收购惠泰医疗切入心血管介入赛道，还是整合海肽生物补强体外诊断上游原料能力，以及收购DiaSys完善海外供应链体系等，迈瑞正通过外延式并购不断拼接新兴业务版图，并借助自身研发、供应链与全球渠道优势实现快速放大。在这一过程中，并购不再只是规模扩张工具，而成为新兴业务加速成长的关键催化剂。

并购切入高增赛道：微创业务形成体系化突破

在新兴业务中，微创介入板块的成长路径，最能体现迈瑞并购整合的思路。

2024年，迈瑞通过收购惠泰医疗切入心血管介入赛道，快速布局微创介入这一高增长领域，后者技术门槛高、产品迭代快，同时具备高值耗材属性，被认为是医疗器械行业中长期最具成长性的细分方向之一。

迈瑞医疗的路径，并非简单通过并购获取产品或收入，而是围绕体系能力展开整合。

年报显示，公司依托自身研发体系、质量控制能力等优势，在研发、营销、供应链等多个维度对惠泰医疗开展深度赋能：在迈瑞MPI流程管理下，由惠泰研发骨干团队重点参与的三维房颤PFA、RFA系统及配套耗材已顺利通过NMPA批准，如期上市，电生理业务在2025年正式进军高壁垒、高附加值的房颤领域。

2025年，迈瑞和惠泰在电生理研发上持续深度融合、联合攻坚，实现PFA+RFA双技术路线布局。2026年1月，旗下心腔内超声（ICE）导管正式上市，为电生理手术提供“心腔内的眼睛”，与PFA、三维标测系统形成“影像+消融+标测”全流程闭环，大幅提升手术安全性。

相比单一产品突破，这种系统能力的构建，更有利于进入高端医疗机构采购体系，并提升客户粘性。

据了解，未来，迈瑞医疗还将持续在三维导航技术、PFA消融技术、心腔内超声（ICE）技术等方面发力，进一步提升产品稳定性与易用性，推动产品竞争力逐步对标国际一流水平。除此以外，迈瑞还将继续在研发、营销、供应链、质量等维度全方位赋能，助力惠泰提升综合竞争力。

与微创介入类似，迈瑞医疗的微创外科业务也呈现出明显的体系化扩展趋势。

公司目前已形成覆盖腔镜系统、能量平台及手术器械的产品组合，并逐步向多专科应用场景延伸。在投资者交流中，公司管理层表示，微创外科业务收入已接近10亿元，并预计将继续保持较快增长，同时手术机器人产品正有序推进注册进程。

2025年是迈瑞微创外科核心业务超声刀、腔镜吻合器等高值耗材在国内放量的元年，当期，公司超声刀在14省272家医院实现中标，三甲及以上医院占比超过70%；吻合器在7省联盟集采中全线中标，进入上百家头部医院。

迈瑞医疗在投资者调研中透露，公司将融合腔镜、能量平台、手术器械这三个领域完备的产品体系和技术积累，结合垂直整合的产业链优势与工程化能力，加快推出各个专科的手术机器人产品，全面打造更加适合微创手术场景的迈瑞生态。

同时，迈瑞医疗董事长李西廷在致投资者的一封信中表示，公司正推进智能麻醉机器人、智能超声机器人及智能手术机器人等方向布局，尝试在“具身智能”层面实现突破。

业内人士指出，相较单一设备，手术机器人对企业在影像、算法、器械及系统集成等方面的要求更高，其研发与商业化进展，往往能够体现企业的综合技术与工程能力。

这也就意味着，微创外科业务不仅是收入增长点，也可能成为迈瑞向更高技术层级延展的重要抓手。

IVD并购协同：补齐“原料+全球化”关键能力

在体外诊断领域，迈瑞医疗的并购路径则更加聚焦能力补强。

作为迈瑞医疗传统三大主业，以及当前收入规模最大的业务板块，体外诊断可以说是迈瑞医疗的基本盘。

2025年，迈瑞体外诊断业务全年营收122.41亿元，占总营收比重超36%，国内收入贡献占比为48%，其核心产品竞争力强劲，MT 8000智能化流水线国内新增订单超360套、装机近270套，在行业内优势显著。

而这一成绩的取得，离不开其在近年来开展的两项重磅跨境并购。

2021年，迈瑞医疗以5.32亿欧元收购全球IVD原材料领域知名公司海肽生物（HyTest），实现了在化学发光原材料领域核心技术的自主可控，并形成覆盖临床需求、生物原材料及试剂开发的全链条能力。

在收购完成后的近三年时间里，海肽生物的整合工作进展顺利。据年报透露，公司体外诊断业务试剂研发团队与海肽原料研发及生产团队深入合作，已实现从客户临床需求、生物原材料、到试剂产品的全产业链技术覆盖，在进一步扩大心肌标志物、激素产品性能优势的基础上，也将在甲功、传染病、肿瘤标志物等领域推出一批创新原料产品，以推进试剂技术源头创新及产品转化。

此前，迈瑞推出了行业领先的高敏肌钙蛋白hs-cTnI，该产品结合了海肽生物高亲和力异源抗体和迈瑞全新的试剂开发技术，可以更灵敏地检测极低水平的心肌肌钙蛋白，从而检出早期心肌损伤。

在国际临床化学和实验室医学联盟（IFCC）更新的全球主要IVD厂家肌钙蛋白试剂性能参考表中，迈瑞在全部hs-cTnI试剂中排名第一，优异性能推动公司心肌标志物项目收入增速超过60%。

2025年内，迈瑞医疗由海肽生物提供原料的上线化学发光试剂产品达12项（含首次注册及变更注册），相关协同已逐步转化为产品性能与研发效率的提升。

2023年，迈瑞医疗又收购德国DiaSys诊断系统公司75%股权，强化了海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。

据了解，迈瑞医疗通过DiaSys逐步导入和完善血球、生化、化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设，为实现体外诊断业务的全面国际化奠定坚实的基础，全面提升公司国际IVD业务的综合竞争力。

2025年，公司与DiaSys的各职能整合按计划执行，DiaSys在欧洲区域物流仓储中心已交付使用并顺利开展日常运营，其在欧洲、亚太及拉美地区的部分先导产品本地化生产已成功落地、并完成生产供应，其他区域仓储中心正在陆续进入实施阶段；双方还在试剂配套方面启动了联合开发、并按规划任务安排开始向公司交付成果。

在营销层面，利用DiaSys在欧洲、亚太和拉美的营销平台，迈瑞医疗正在逐步导入体外诊断其它业务，在各自区域市场成功实现客户突破。

在投资者交流中，公司高管乐观表示，DiaSys的产品导入、产能扩建、区域物流仓储等整合工作顺利推进，国际体外诊断产线有望长期实现快速增长的趋势。

并购逻辑演进：从规模扩张到平台构建

综合来看，迈瑞医疗近年来的并购路径，呈现出明显的阶段性演进。早期并购更多聚焦产品补充，而当前则更强调能力整合与平台构建。

公司在年报中明确指出，迈瑞的并购并不着眼于扩大收入、增加利润，而是主要从主营业务补强、局部产品补充着手，通过并购的方式提升现有业务的综合竞争力，加快成长型业务的发展。

从实践看，这一逻辑体现在多个维度：在微创介入领域，通过惠泰切入心血管介入市场；在体外诊断领域，通过海肽强化上游原料能力，通过DiaSys完善海外供应链；在微创外科领域，则通过内生研发与潜在并购协同，逐步搭建完整体系……这些并购标的，均围绕公司既有能力展开，与其研发体系、供应链能力及全球渠道形成协同。

公司亦表示，未来，公司将结合全球主要市场的特点与发展机遇，持续优化具备强融合性、可拓展性和高成长性的并购整合平台。公司的并购将紧密围绕三大核心战略—流水化、国际化、数智化—展开，完善全球化的并购与整合机制，推动信息、技术与资源的全球协同，形成支持公司长期发展的外延增长体系。

从行业角度看，医疗器械行业做大做强，并购是“并由之路”，当前海外顶级的医疗器械巨头，均具有明显的“平台型竞争”特征，即企业需要通过产品线扩展与系统能力构建，提升整体解决方案能力。

迈瑞医疗当前的并购策略，正在向这一方向靠拢，并提出了进入全球医疗器械榜单前10名的目标。

在行业波动周期中，这种“内生+外延”的双轮驱动模式，将为公司提供了更大的增长弹性。随着新兴业务逐步走向成熟，以及并购整合能力的持续验证，“第四条产线”所代表的，不仅是一个新的业务分类，更是迈瑞对下一阶段增长逻辑的一次系统性回应。

在传统三大产线逐渐步入成熟期之后，谁来承接下一轮增长，已经有了更清晰的答案。