蜀道集团REITs双线闯关：雅泸高速深交所受理 宜泸高速启动招标

一边叩响银行间市场大门，一边挺进深交所赛道。5月中旬，蜀道集团旗下两大高速公路资产同步启动REITs融资进程，形成“公募+权益并表”双轨推进的格局，为万亿级交通国企的存量资产盘活写下新注脚。

宜泸高速启动招标，蜀道高速落子银行间市场

5月14日，四川蜀道高速公路集团正式挂网宜泸高速权益并表类REITs项目服务机构选聘招标公告，这也是蜀道集团首次试水银行间市场REITs融资。本次招标主要出于优化融资结构、补充项目资金的考量，拟以宜泸高速为底层资产，在银行间交易商协会发行权益并表型类REITs。目前该项目已具备招标条件，将通过公开招标方式遴选承销、律所、评估等专业机构。

宜泸高速

作为国家高速网成渝地区环线（G93）的关键路段，宜泸高速主线全长77.982公里，2013年正式收费，收费期限至2042年11月，剩余运营周期稳定。项目由蜀道高速集团全资子公司运营，截至2025年末，宜泸公司所有者权益26.7亿元，通行费收入构成稳定现金流，具备资产证券化基础。

雅泸高速REITs获深交所受理，公募赛道再下一城

就在宜泸高速REITs启动招标的同时，蜀道集团另一核心资产传来重磅进展。5月12日，深交所官网显示，华夏蜀道集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金项目状态更新为“已受理”。

雅泸高速

该基金底层资产为雅泸高速公路项目，由四川雅泸高速公路有限公司持有，主线全长239.844公里，起于雅安，止于冕宁，为双向四车道高速公路，是国家高速公路网G5京昆高速的重要组成部分，也是连接川渝地区与攀西地区的关键通道，收费期限至2042年4月。

雅泸高速基本面扎实，近三年经营表现平稳。2023至2025年，项目营业收入分别为14.96亿元、13.69亿元、13.76亿元。依托G5京昆高速干线通行属性，车流刚性较强，现金流波动偏小。

根据申报文件披露，项目采用收益法评估，资产估值168.49亿元，对应募集规模上限168.80亿元，基金存续期16年，贴合剩余收费年限。分红机制方面，基金硬性约定年度可供分配金额分配比例不低于90%。测算数据显示，2026年项目预计可供分配金额7.89亿元，分派率4.68%；2027年增至10.20亿元，分派率上行至6.05%，收益爬坡趋势明确。

万亿体量之下，蜀道集团的资产盘活逻辑

两项REIT同步推进，直观反映出蜀道集团当下的资本运作思路。2021年，四川交投、四川铁投合并组建蜀道集团，目前集团资产总额突破1.65万亿元，连续多年入选《财富》世界500强。在省内交通基建领域，蜀道集团手握超1.2万公里高速公路、6700公里铁路，资产体量庞大，但重资产、长周期特征明显，盘活存量、压降杠杆成为长期经营重点。

本次雅泸高速REIT原始权益人为四川高速公路建设开发集团有限公司（川高公司）。作为蜀道集团全资子公司，川高公司是四川高速路网最核心的运营主体。公司1992年成立，注册资本94.41亿元，业务覆盖高速通行、服务区经营、广告运维、工程配套等板块，长期负责省内国家级、省级干线高速建设运营。截至2025年末，川高公司通车公路达46条，总里程突破4702公里，雅泸高速正是其山区干线高速的代表性资产。

而主导宜泸高速类REITs的四川蜀道高速公路集团，则是蜀道集团高速业务专业化整合平台。2021年底成立以来，该公司承接高速资产专业化管理任务，注册资本120亿元。截至2025年末，公司总资产2963亿元，管控高速里程2805公里，其中在建里程近千公里。按照规划，2030年其资产规模将达到4500亿元，路网体量持续扩容。

从资本市场视角来看，蜀道集团一边在深交所发行标准公募REIT，一边在银行间市场试水权益并表产品，两条路径并行测试不同融资工具。对企业而言，此举不仅可以回笼资金、优化债务结构，也能为后续大批量路产证券化积累实操经验。

现阶段，雅泸高速逐年走高的分红预期、宜泸高速银行间首单的试点意义，都具备较强市场参考价值。两大项目定价、发行落地后，或将为四川高速公路资产在 REITs 市场确立估值基准，同时也为成渝地区同类基础设施资产证券化提供鲜活样本。

延伸阅读：三类REITs产品辨析

本次蜀道集团同步推进两类不同赛道REITs，也直观体现出国内基础设施REITs多层次市场格局。目前行业内主流划分方式，将基建REITs分为公募REITs、私募REITs两大基础品类，而本次宜泸高速发行的权益并表类REITs，属于私募REITs的特殊细分形态。三者属性关联、定位不同，也是当前交通国企盘活存量资产的核心工具。

其一为公募REITs。以本次雅泸高速申报产品为典型，采用“公募基金+ABS”架构，在沪深交易所公开上市发行，面向全社会投资者开放认购。该品类监管要求严格、信息披露规范，强制分红比例不低于90%，资产实现真实出表，原始权益人实现资产剥离、轻装上阵。公募REITs流动性最优、市场化定价透明，是目前资本市场认可度最高的基建资产证券化产品。

其二为私募REITs。作为非公开性质的资产证券化产品，该品类定向面向合格机构投资者发行，不对外公开挂牌交易，普通个人投资者无法参与投资。产品以ABS为底层载体，交易门槛高、二级市场流动性偏弱，但结构设计灵活、审核节奏更快，适配产业园区、商业物业、高速公路等重资产融资。目前国内多数非标基建类REITs，均归属私募REITs范畴。

在私募REITs品类下，衍生出权益并表类REITs，本次宜泸高速即为该细分品类的典型案例。该品种专门在银行间市场发行，区别于常规私募REITs，其最大核心特点是资产不出表、企业可并表。原始权益人保留项目完全控制权，无需剥离底层优质路产，同时能够合规优化资产负债率，改善财务报表结构，兼顾资金回笼与国有资产管控要求。对于蜀道集团这类重资产省属国企而言，该模式无需割舍核心资产，既能盘活存量资金，又能维持资产体量，高度适配国企稳健经营的发展诉求。

综合来看，此次蜀道集团一边申报交易所公募REITs实现资产出表、市场化定价；一边布局银行间权益并表类REITs优化财务结构，兼顾了资本市场化、财务合理化两大诉求。一公一私、一出一留的双重布局，也为国内大型交通国企探索出一条差异化、多层次的存量资产盘活路径。