英伟达延续高增长 工业富联或进入利润释放周期

5月21日凌晨，NVIDIA发布2027财年Q1财报，再次点燃全球AI市场。公司季度营收达816.2亿美元，同比增长85%；其中数据中心业务营收752亿美元，同比暴增92%，贡献超过九成收入。同时，公司给出Q2营收指引891亿至928亿美元，明显高于市场预期，并同步宣布800亿美元股票回购计划及股息上调。

这份“爆表”财报，不只是英伟达自身的胜利，更被市场视为AI产业链景气度持续上行的强信号。而对于深度绑定英伟达的工业富联而言，意义或许更为直接。

一、绑定持续深化：从ODM走向JDM，产业链地位再升级

很多人仍将工业富联（601138.SH）视作传统制造厂，但实际上，其与英伟达的合作关系早已发生质变。双方自2017年共同研发首台AI服务器HGX-1以来，合作模式已从ODM（原始设计制造）逐步升级至JDM（联合设计制造），并深度参与GB200、GB300等新一代液冷AI服务器整机柜方案定义。

目前，工业富联已成为英伟达全球最核心的AI服务器合作伙伴之一：

AI服务器代工份额超过90%，全球AI服务器市场份额接近40%；

深度参与DGX、HGX高端系统生产，GB300相关机型份额超过50%；

已切入下一代Vera Rubin平台，涵盖交换机、计算托盘等关键环节。

而此次财报中，英伟达明确提到Blackwell平台需求持续强劲，数据中心业务维持高增长，高端AI服务器供给依旧紧张。对于工业富联而言，这意味着AI订单能见度进一步拉长，高毛利产品占比有望持续提升。

二、两大核心利好：订单持续放量，盈利结构迎来升级

英伟达业绩超预期，对工业富联的影响并非简单的“订单增加”，而是同时带来“量增”与“利升”两重驱动。

第一，AI服务器进入持续放量阶段。

随着英伟达数据中心业务同比增长92%，对应的GB200、GB300等AI服务器需求也正在快速提升。市场预计，GB300将在2026年迎来全面放量，相比前代产品，其单机价值量更高，同时液冷、高速互联等高附加值环节占比进一步提升，这将显著改善工业富联整体盈利能力。

第二，CPO业务打开第二增长曲线。

本次财报电话会中，英伟达再次强调高速光互联的重要性，而工业富联母公司鸿海科技集团则被视为英伟达全光CPO交换机的重要ODM合作伙伴。

此前市场预估，相关产品2026年出货量约1万台；但随着AI集群需求快速扩大，业内对2026至2027年累计出货目标已上修至5万台。相比传统服务器5%-8%的毛利率，CPO交换机毛利率有望达到双位数水平，盈利弹性显著更强。

与此同时，英伟达还提到，下一代Vera Rubin平台有望打开超过2000亿美元的新市场空间。工业富联作为核心制造与系统合作伙伴，也有望持续受益于下一轮AI基础设施升级周期。

三、市场逻辑正在变化：从“担忧见顶”转向“重新定价”

过去一段时间，市场最大的争议在于：AI需求是否会阶段性见顶？高增长能否持续？

而英伟达此次财报，实际上已经给出了阶段性答案。数据中心业务不仅同比大增92%，环比依然增长21%，说明全球AI算力需求仍处于高速扩张周期之中。

这对于工业富联而言，意义不仅在于基本面继续向上，更在于市场认知可能发生变化。

当前，公司同时覆盖AI服务器、液冷、CPO交换机、高速互联等多个高景气方向，并且与英伟达形成深度绑定关系。在订单确定性、产业链地位以及未来成长空间方面，都具备较强稀缺性。

从全球AI产业链视角来看，工业富联已经不再只是传统制造企业，而是在AI基础设施时代中，逐步成长为全球核心算力体系的重要参与者。