中信证券半年报：业绩“交易化”，费用与合规双重考验

8月28日晚，行业龙头中信证券（600030）披露了2025年半年报：营业收入330.39亿元，同比增长约20.44%；归母净利润137.19亿元，同比增长约 29.80%。公司披露的加权平均净资产收益率为 4.91%，同比增加0.95个百分点，基本每股收益0.89元，同比增长28.99%。公司董事会同时通过中期分红方案：以2025年6月30日总股本为基数，每10股派2.90元（含税），拟派现金红利约42.98亿元。

投资收益贡献过六成，利息净收入承压

从收入构成看，中信证券在2025年上半年的业绩呈现更强的“交易性”：投资收益208.99亿元，同比大增约126.90%，占营业收入约63.25%。但“公允价值变动收益”为-15.21亿元，较上年同期的30.62亿元出现明显回落，下滑149.67%；汇兑净损失为-18.23亿元，较上年同期的汇兑收益15亿元亦显著转负，下滑221.52%。

手续费及佣金项下，经纪业务手续费净收入64.02 亿元，同比增长约 31.20%，约占营收 19.38%；投行业务净收入 20.98 亿元，同比增长约 20.91%，占比约 6.35%；资产管理费净收入 54.44 亿元，同比增长约 10.77%，占比约 16.48%。但利息净收入仅为2.22 亿元，同比下降约 80.13%，对总收入贡献降至约 0.67%。投资收益仍是大头，为208.99亿元，占比为63.25%。

二级市场回暖带来的交易机会与仓位管理，使投资收益成为上半年业绩的“第一驱动”；另一方面，公允价值与汇兑的波动也放大了收益的波动区间，体现出自营与境内外业务对利润的高弹性与高波动共存的特征。此外，经纪与投行改善，资管保持稳健，但利息净收入承压，说明息差与杠杆业务在本周期的盈利弹性有限。

收入质量改善与费用上行并存

与上年同期相比，中信证券上半年营收、净利、ROE均有提升，但费用端“税金及附加”同比上升52.43%，一定程度上吞噬了部分利润增量。此外，公允价值与汇兑科目从“正”转“负”，凸显市场波动对损益的双向影响。整体而言，公司收入质量更倚重“投资收益”，手续费条线的修复为业绩提供支撑，但“波动与收益并存”的特征比较突出。

或有事项与合规风险

半年报披露，境外MTN发行由境外平台及中信证券国际提供不可撤销保证担保，本质上构成潜在的或有责任；在市场出现极端波动或流动性紧张时，担保义务与外币债项偿付能力的交叉影响需要关注。此外，公允价值与汇兑的“双转负”提示期末头寸与币种暴露带来的收益表敏感度升高。

公司在“重大风险提示”中明确，将信用风险、市场风险与合规风险列为当前面临的主要风险，与此同时，公司表示“不存在被第一大股东及其他关联方非经营性占用资金”“不存在违反规定决策程序对外提供担保”，也未见对公司整体经营构成重大不利影响的监管处罚在半年报中被重点提示。但纵观年内，中信证券所出现的合规问题并不少。

2025年1月，深圳证监局对中信证券出具警示函，表示公司“对防范融资融券客户“绕标套现”的交易管理存在不足；存量风险排查化解与增量风险防控措施不完善”。6月，浙江证监局对分公司责令改正，其中绍兴分公司从业人员向客户提供开户/风险测评答案、返还业绩奖励、未签投顾协议向客户提供投资建议；反映出适当性管理、内部控制与廉洁从业防控不到位。而浙江分公司对所辖机构合规管理不到位，同步被责令改正并记入诚信档案。另外，5月，安徽证监局对中信证券信息技术中心高级经理李海鹏作出处罚，其利用职务权限获取客户未公开信息并“趋同交易/老鼠仓”，没收违法所得并等额罚款，合计约426万元；7月湖北证监局又对湖北分公司前员工梅唐瑞出具警示函：其在职期间私下代客交易并约定收益，且未登记为投顾即提供投资建议，已记入诚信档案。

作为行业龙头，除了业绩亮眼之外，中信证券更需要在合规与内控层面作出表率，维持高标准运营。

对中信证券而言，这是一份“强增长、强波动”的半年报，下半年能否稳中求进，关键在于：市场波动下的自营与对冲质量、债券承销与资管的“稳增长”，以及对合规运营的持续投入与执行力。但整体来看，公司目前基本面仍具备“龙头稳健 + 弹性可观”的特征。