暴跌之后，黄金进入关键分水岭：反弹还是延续下行？

  周三黄金市场再度上演剧烈波动，单日跌幅超过3.7%，为本月继3月3日以来的第二次大幅下挫。价格在数据公布后迅速跌破4950关键支撑，空头情绪集中释放，最低触及4807美元/盎司，创下自2月初以来的新低。

    从盘面结构来看，原本关注的4840–4830支撑并未第一时间生效，而是在今日早盘才逐步出现承接力量，价格自该区间展开反弹。结合1小时级别来看，MACD自超卖区域回升，同时成交量出现扩张，短线技术面已具备反弹基础，上方首先关注4890一线压力。

    日线级别中，价格正逐步逼近4780附近的上行趋势线支撑。在趋势尚未完全破坏的前提下，市场仍存在技术性修复需求。若后续反弹结构进一步确认，不排除价格再次测试4950区域的可能。因此，在当前阶段，操作上不宜盲目追空，短线更适合围绕4840–4830区间寻找低吸机会。

    但本轮下跌的核心驱动，更多来自基本面的突变。

    隔夜公布的美国2月PPI数据显著超预期：环比上涨0.7%，为七个月最大涨幅；其中商品价格上涨1.1%，创2023年8月以来新高；核心PPI上涨0.5%，同样高于市场预期。同比来看，整体PPI已升至3.4%，达到一年高位。通胀压力的再度抬头，直接打击了市场对降息的乐观预期。

    与此同时，美联储在最新利率决议中虽维持利率不变，但释放出更为谨慎的信号。最新点阵图显示，今年降息次数预期已从此前的两次下调至至少一次，年底利率预计降至3.4%。这意味着宽松周期被明显延后，对黄金形成中期压制。

    回顾过去几年，黄金之所以成为最受追捧的资产之一，离不开央行持续购金、地缘政治风险以及货币贬值预期的共同推动。但当前环境正在发生变化：一方面通胀重新升温，限制了降息空间；另一方面，技术面频繁跌破关键支撑，引发趋势资金离场，叠加避险情绪阶段性转向流动性需求，进一步放大了抛售动能。

    综合来看，短线黄金存在技术性反弹需求，但中期结构已开始转弱。若后续价格再次失守4830关键支撑，下方空间或将进一步打开，下一目标可能指向4660一线（1月20日低点）。不仅是黄金，白银甚至铜等风险资产，也可能在这一轮流动性收缩与预期修正中承压下行。