SpaceX秘密提交IPO，可复用火箭千亿赛道怎么投？

核心观点：

• SpaceX是全球最早掌握可重复使用火箭发射技术的公司。有媒体援引知情人士消息称，埃隆·马斯克旗下的SpaceX已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交首次公开募股（IPO）申请，募资规模至高达750亿美元。
• 通过一级甚至二级回收复用，可复用火箭将发射成本从数万美元/公斤降至数千乃至数百美元，实现“航班化”运营，是太空经济规模化发展的核心引擎。
• 从准入放开到制度供给，国家明确将可复用火箭作为商业航天发展核心方向，叠加巨型星座组网刚需，形成“政策+市场”双向驱动的确定性增长路径。
• 中国星座规划超5万颗卫星，但年发射频次仅20次左右，“运力鸿沟”远超成本压力。行业正通过技术攻关、基建扩容与规模化制造破解供给瓶颈。
• 多型可复用火箭密集首飞、头部企业冲刺IPO、回收技术进入实战验证，行业正从“技术验证”迈向“商业化运营”，竞争格局加速分化与收敛。

（1）背景

有媒体援引知情人士消息称，埃隆·马斯克旗下的SpaceX已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交首次公开募股（IPO）申请，募资规模至高达750亿美元，超越沙特阿美公司在2019年创下的290亿美元募资纪录。

SpaceX是全球最早掌握可重复使用火箭发射技术的公司，其于2015年首次成功回收猎鹰9号火箭一级助推器，2017年首次成功复用回收的一级火箭，使得原先只能一次性使用的发射火箭实现了可回收重复使用，极大地降低了火箭发射的单位成本。

可复用火箭也是全球运载火箭市场增长的核心引擎，全球运载火箭市场规模预计将从2025年的136.9亿美元增长到2026年的150.6亿美元。2026年中国将进入可重复使用火箭密集验证期，中国商业航天将对可重复使用火箭的飞行全程姿态控制、发动机多次点火、再入热防护等关键数据全部获取，未来我们很快会有属于自己的可重复使用火箭。

（2）行业定义及发展历程

1）定义及分类

可复用火箭，是相对于传统“一次性使用运载火箭”而言的概念：运载器从地面起飞完成预定发射任务后，全部或部分部件可以安全返回地球，经过必要的检修、维护和燃料加注，能够再次执行发射任务。传统火箭是一次性消耗品，而可复用火箭的目标是像飞机一样，实现多次往返天地。

“重复使用”的概念，彻底改变了航天发射的经济模式。可复用火箭的核心价值和驱动力主要体现在两方面：

一是大幅降低成本：火箭最昂贵的部分（如发动机、箭体结构、电气设备）得以回收，其制造成本可通过多次发射进行分摊。例如，火箭第一级的成本通常占全箭的70%以上，若能重复使用10次，仅这一项就能将这部分成本降低90%。

二是提高发射频率：可复用火箭旨在通过简化检测和再发射流程，实现“航班化”运营，将发射准备时间从数月大幅压缩，以满足未来高频次、高密度的太空运输需求，如建设巨型卫星互联网。

按重复使用程度，可复用火箭可分为“部分重复使用”和“完全重复使用”，两者直接决定了火箭的设计理念和经济性。

“部分重复使用”指火箭的最昂贵部件（通常是第一级，占总成本的70%以上）可以回收并重复使用，而第二级或整流罩等部分则是一次性的。这是当前经过充分验证、最主流的技术路线，以SpaceX的猎鹰9号和中国正在密集试验的朱雀三号为代表。部分重复使用目前属于已验证的“中等”难度。核心技术：第一级的再入、减速和垂直着陆。这需要攻克发动机多次启动、高精度制导导航与控制（如同“从100层楼扔笔进笔筒”）、栅格舵气动控制、着陆缓冲机构等关键技术。这些技术经过猎鹰9号数百次回收的验证，已相对成熟。中国进展：中国商业航天公司正密集攻关这一阶段。2025年底，朱雀三号已完成首次入轨发射（尽管回收失利），但获取了关键数据。多家企业计划在2026年完成一级回收的首次成功验证。

“完全重复使用”指火箭的所有组成部分（包括第一级、第二级和整流罩）都可以被完整回收、快速修复并再次执行任务。这是行业的“圣杯”，能最大程度地降低进入空间的成本，但目前全球仅有SpaceX的星舰（Starship）在进行全尺寸的工程化试飞验证。完全重复使用目前属于仍需攻克的“地狱”难度。核心挑战：完全重复使用的难点在于第二级的回收。第二级在完成入轨任务后，是以数倍于音速的超高速度再入大气层，面临极高温、极恶劣的热力学环境。这使得它比第一级的回收要困难得多。具体来说：极致的热防护系统：第二级再入时必须承受数千度的高温烧蚀，这是目前最大的工程难题。SpaceX星舰的整个表面覆盖了数千块隔热瓦，并在试飞中故意移除部分隔热瓦来测试极限容错能力。任何一块隔热瓦的损坏都可能导致灾难性后果（如2003年哥伦比亚号航天飞机事故）。苛刻的重量控制：为第二级增加隔热、着陆机构（如着陆腿或用于捕获的挂点）和额外的燃料，会严重牺牲其有效运载能力，这对总体设计提出了极致的要求。极端的飞行环境：第二级再入时的姿态、速度和控制远比第一级复杂，需要极高的控制精度和系统冗余。

图表1 可复用火箭经济性与商业价值的考量

信息来源：融中咨询

2）发展历程

早期探索阶段（1960s-2000s）：理论先行，技术试水

可复用火箭的梦想，其实比我们想象的要早得多。理论奠基：早在1962年，钱学森就在《星际航行概论》中前瞻性地提出了“回收运载火箭”的设想，指出对于未来频繁的发射任务，一次性火箭将造成巨大浪费。先驱试水：20世纪90年代，人类开始真正动手尝试。最具代表性的是美国麦道公司的DC-X试验火箭。从1993年到1996年，它成功完成了12次垂直起降飞行测试，最高飞到了3140米，首次证明了火箭垂直返回的技术可行性。技术分叉与搁置：同一时期，另一个探索方向是航天飞机。它实现了轨道器（相当于火箭的“二级”和载荷）的重复使用，但维护和发射成本极其高昂，最终在2011年退役，其复杂性和高昂成本为后来的可复用火箭设计提供了重要警示。DC-X项目虽在1996年因一次着陆支架故障事故后，因当时NASA预算紧张且发射市场需求不足而被放弃，但它留下的技术遗产，在多年后被SpaceX重新拾。

商业化突破阶段（2010s-2020s）：SpaceX颠覆市场

真正的革命，由一家私营公司点燃。使命驱动：2002年，埃隆·马斯克创立SpaceX，其核心目标就是通过实现火箭可重复使用，大幅降低进入太空的成本，最终让人类有能力移民火星。在失败中前行：SpaceX的回收之路并非一帆风顺。从2013年开始尝试“受控坠海”，到2015年初的两次海上平台着陆失败，甚至一次火箭在空中解体，经历了多次惨痛的失败。历史性转折：2015年12月21日，猎鹰9号一级火箭在将11颗卫星送入轨道后，成功返回卡纳维拉尔角着陆场，实现了人类历史上首次轨道级火箭的陆地回收。短短9分钟的飞行，改写了航天史。2016年4月，它又首次成功实现海上平台回收，攻克了又一难关。商业闭环验证：真正的颠覆发生在2017年3月，一枚“二手”猎鹰9号成功发射并再次回收，证明了火箭复用不是技术表演，而是可以形成商业闭环的成熟模式。至此，猎鹰9号将发射成本从行业平均的6000万美元降至约1500万美元。到2025年12月，已有单枚猎鹰9号助推器完成了第30次飞行，标志着可复用技术已进入高度成熟的常态化运营阶段。

全球竞相布局阶段（2020s-至今）：群雄并起，格局重塑

猎鹰9号的成功，彻底激活了全球航天界，一场围绕可复用技术的竞赛全面展开。

美国：迈向完全复用SpaceX并未止步，正在全力测试星舰。这个高达120米的庞然大物，目标是实现两级完全重复使用，像民航客机一样运营，将单位载荷的发射成本再降低100倍。与此同时，蓝色起源的新格伦火箭也已成功首飞并回收一级，加入了竞争行列。

中国：全面发力，密集攻关。中国正以前所未有的速度和决心，举国体制与商业航天并进，全面追赶。技术验证扎实：2024年6月，中国成功完成了重复使用运载火箭10公里级垂直起降飞行试验，验证了多项关键技术。商业火箭首飞：2025年12月3日，蓝箭航天的朱雀三号完成首次入轨发射，二级精准入轨，一级回收虽出现异常，但作为中国可复用火箭的首次轨道级回收尝试，已获取关键数据，意义重大。国家队突破：2026年2月11日，长征十号甲火箭一子级成功完成海上可控溅落回收试验，标志着中国在重复使用火箭技术上迈出了实质性关键一步。2026关键年：这一年，中国将有包括朱雀三号、长征十号甲、双曲线三号在内的多型可复用火箭计划集中首飞或进行关键试验，被普遍视为中国可复用火箭商业化的关键之年。

（3）政策梳理及发展方向

图表2 可复用火箭相关政策梳理

信息来源：融中咨询

（4）市场规模及竞争格局

1）行业市场规模

可复用火箭市场在过去五年经历了从“技术验证期”向“商业爆发期”的跨越。2025年全球市场规模为84.4亿美元，预计到2034年将增长至320.8亿美元，2026-2034年复合年增长率（CAGR）达12.97%。

图表3 可复用火箭市场规模

信息来源：融中咨询

2）竞争格局

当前全球可复用火箭竞争格局可以概括为：美国全面领先，中国加速追赶，其他国家零星突破。从市场份额看，北美以43.41%的占比遥遥领先，主要由SpaceX贡献。

图表4 可复用火箭竞争格局

信息来源：中国电子报，融中咨询

可复用火箭的竞争格局呈现出清晰的“金字塔结构”:

塔尖：美国SpaceX凭借猎鹰9号的成熟复用和星舰的完全复用攻坚，处于绝对领先地位，市场份额和成本优势难以撼动。

塔身：中国“商业航天六小龙”正处于从“0到1”突破的关键期，2026年有望实现入轨级回收成功验证，并诞生首家IPO上市企业。蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星河动力、星际荣耀、东方空间形成了液氧甲烷、液氧煤油、固液双线的差异化技术路线，各自卡位不同的细分市场。

塔基：欧洲、印度、日本等国家和地区的玩家也在积极推进可复用火箭研发，但进度相对滞后，短期内难以对头部构成威胁。

未来5年的竞争焦点，将从“谁能回收”转向“谁能低成本、高频次地回收复用”。而2026年，正是这场竞赛的“发令枪响”之年。

（5）产业链图谱

图表5 可复用火箭产业链图谱

信息来源：融中咨询

可复用火箭产业链呈现"中游为核、动力为王、材料筑基、应用牵引"的格局。动力系统（发动机）占据近一半价值，是技术壁垒最高、投资价值最大的环节。随着2026年多款可复用火箭密集首飞，产业链正从"点状突破"迈向"体系协同"

图表6 可复用火箭价值占比

信息来源：融中咨询

（1） 部分复用市场分析

1） 商业模式梳理

图表7 可复用-部分复用场景梳理

信息来源：融中咨询

1） 场景痛点及用户需求梳理

部分重复使用火箭的发展瓶颈，运力供给的严重短缺是核心症结，成本问题反而更多是运力不足衍生的结果。这一认知颠覆了“发射成本不够低”的普遍迷思——当前的核心矛盾不是“发射太贵”，而是“根本发不了那么多”。

从数据看，中美火箭运力相差约四倍至六倍。美国SpaceX的星舰近地轨道运载能力可达150吨左右，而中国现役运载能力最大的火箭长征五号，其近地轨道运载能力为25吨左右。这一差距直接导致中国商业火箭难以匹配低轨星座规模化组网需求。中国规划的卫星星座合计超过5万颗，仅“千帆星座”计划将1.5万颗卫星送入轨道。按平均每发火箭运载30颗卫星估算，仅星座组网就需要超过1700次发射。但当前中国商业火箭的年发射频次仅为20次左右量级，形成了巨大的“运力鸿沟”。

在技术层面，部分重复使用火箭面临四大核心难题，可概括为落得准、接得稳、用不坏、修得快。首先是“落得准”的动态规划难题：火箭回收不是在固定靶位降落，而要在一二级分离后，从数百公里外动态规划一条精确弹道，依赖发射场测控、航区测控与回收区测控的无缝接力。其次是“接得稳”的控制难题：火箭需经历“正着飞-掉头-再入-垂直降落”全过程，攻角范围远超传统火箭，气动设计需全新突破。再次是“用不坏”的热防护与结构寿命难题：火箭再入大气层时表面温度升至1400℃以上，局部可达1600℃以上，持续数分钟并伴随强烈气动载荷。最后是“修得快”的检测维护难题：若检测维护成本接近再造一发火箭，回收就失去了经济意义。

在商业运营层面，产能困境与工位瓶颈同样突出。目前国内多数企业仍停留在单次技术验证阶段，火箭复用次数、回收成功率与成本控制效果均缺乏实战检验。与SpaceX已形成的“回收-复用-迭代”成熟模式相比，存在本质差距。同时，国内拥有4座发射场、1座海上发射基地，发射工位共约20个，资源相对紧张。有从业者直言，“实现高频次，那得有机会发射，但现在我们发射的机会还不够多，需要争取有限的工位使用资源”。

更值得关注的是成本倒挂现象。当前中国卫星发射费用存在明显差异，主流商业发射报价集中在每公斤5万-10万元，部分小型火箭或特殊轨道发射费用可达每公斤15万元。以此计算，一颗500公斤级的卫星，发射费用最高可能达到7500万元。而在低轨遥感、通信等中小型卫星领域，随着卫星研制技术的成熟与成本优化，部分500公斤级卫星的制造成本已可控制在5000万-6000万元。这意味着在特定场景下，卫星发射费用甚至可能超过其本身的制造成本，成为制约卫星规模化部署的重要因素。

3） 解决方案梳理

行业正在探索从技术到产业的多层次解决方案。在技术层面，核心是攻克垂直起降回收技术体系。朱雀三号的回收方案代表了当前中国商业火箭的技术前沿：采用九机并联液氧甲烷动力系统，每一台天鹊-12A发动机都可以精准调节推力大小，实现50%-110%的深度变推力调节，中间一台和十字交叉的4台可以调整方向，实现飞行中的精确协同点火与相互配合。在回收方案选择上，朱雀三号采用航区回收模式，在安全航区设专属着陆场，甘肃民勤因沙漠广布、交通可达且符合生态保护要求，成为理想选址。

在热防护这一关键技术瓶颈上，中国实现了重大突破。蓝箭航天朱雀三号未采用传统隔热瓦结构，而是在箭体表面喷涂一层数毫米厚的连续柔性防热涂层，由湖北航聚科技提供技术支持。该技术采用原位陶瓷化工艺，将极端气动热转化为材料强化动力，在高温环境下发生化学转变，实现“越热越强”的自适应防护。这一方案带来四大系统级优势：消除接缝与粘接界面，提升结构完整性；维护模式由全面检修转为局部补喷，大幅缩短维护周期至小时级；喷涂工艺适应任意复杂曲面，释放设计自由度；全链条成本显著下降，较传统方案降低一个数量级。

在材料创新层面，高强度不锈钢箭体成为重要突破。朱雀三号创新性地采用高强度不锈钢作为箭体主结构材料——虽然比铝合金重，但价格低廉、供应充足、耐高温性能优异，箭上不锈钢结构的成本较铝合金要低两个数量级。在推进剂路线上，液氧甲烷凭借低成本、少积碳优势成为主流选择。液氧甲烷燃烧无积碳结焦，回收后无须下箭检查，加注完成即可再次飞行，非常适合重复使用。

在产业生态构建层面，头部企业正加速布局“制造—测试—发射—回收—复用”的完整产业链闭环。星际荣耀在海南文昌部署了三大核心项目：总装总测复用工厂一期设计年产能为12发，未来二期投产后将新增年产能24发；海上回收平台系统“星际归航”号是中国第一艘专为运载火箭海上回收任务打造的非自航火箭回收船，具备直径5米及以下火箭的海上回收能力；大型通用动力系统试车基地可支持当前国内主流火箭动力系统的试车需求。这三大项目共同构成“海南造、海南发、海南收、海南复用”的战略目标。

海上回收成为重要突破口。“星际归航”号回收船由浙江民营企业浙江太和航运主导设计，装备DP2级动力定位系统，四级海况下保持厘米级精度，横摇控制在非常小的角度内。相比陆地建设多个固定回收场，海上回收具有显著的灵活性和经济性优势，可根据不同火箭的弹道需求在海域灵活布置回收点，相当于拥有无数个“移动式回收场”。该船专用舱可存两枚一级火箭，72小时内完成检测维护，复用效率提升300%。

4） 企业展示

图表8 中国部分重复使用火箭企业梳理

信息来源：融中咨询

（2）完全复用市场分析

1） 商业模式梳理

完全重复使用火箭的商业模式与部分复用有着本质区别，其核心不再是“卖运力”，而是构建太空经济的底层基础设施，通过极致的成本优势和全新的应用场景，实现价值的指数级放大。以全球标杆SpaceX的星舰（Starship）为例，其商业逻辑可以概括为“三重增长曲线”的叠加。

第一重是基石业务：发射服务的绝对垄断。凭借完全复用带来的极致低成本，星舰的目标是将单位载荷的发射成本从当前猎鹰9号的约2000-2500美元/千克，进一步降至100美元/千克量级。这种成本优势将形成“降维打击”，几乎垄断全球所有大中型有效载荷的发射市场，成为稳定的“现金奶牛”。

第二重是增长业务：星链（Starlink）的指数级扩张。星舰巨大的运载能力（一次可发射400颗以上星链V2卫星）使得卫星互联网星座的部署成本急剧下降。星链本身作为全球最大的卫星互联网运营商，其订阅制的高频收入市场天花板远超传统发射服务，标志着公司从B端制造向C端运营服务的跨越。

第三重是期权业务：开创未来太空经济的颠覆性应用。这是完全复用火箭最具想象力的部分。星舰被设计为一个多功能的太空物流与平台系统，能够解锁一系列万亿级潜在市场，包括：

太空旅游：蓝色起源的“新谢泼德”亚轨道旅游已实现商业化，每位乘客票价125万美元。星舰则能将普通人送入轨道、绕月甚至更远的深空。洲际点对点运输：利用火箭实现地球上“一小时达”的超高速客运，彻底改变全球交通格局。在轨制造与资源开发：为大规模空间站建设、在轨燃料加注、小行星采矿等提供低成本、高承载的运输工具。

这种“现金流（发射）+高成长（星链）+高期权（星舰）”的组合，构成了完全复用火箭独特的价值捕获逻辑。其本质不再是出售一次性的运输服务，而是通过构建极致廉价且高频的天地运输通道，成为未来整个太空经济的“基建运营商”。

2） 场景痛点及用户需求梳理

完全重复使用火箭面临的挑战与部分复用不在一个量级，是进入技术“无人区”后的系统性难题，主要体现在技术实现和商业运营两个层面。

技术层面的核心痛点是如何让第二级“活着回来”。部分复用只需回收第一级，而完全复用的难点在于第二级的回收。第二级在完成入轨任务后，是以超过25马赫的超高速度再入大气层，面临比第一级严峻得多的热力学环境。具体挑战包括：极致的再入热防护：第二级再入时表面温度远超现有材料体系的耐受极限。历史上哥伦比亚号航天飞机即因热防护面板受损导致解体，马斯克也多次表示，可靠且可重复使用的热防护系统是星舰最大技术挑战之一。着陆方案的不确定性：第二级的工作环境是真空，再入大气层后如何着陆？是采用垂直反推、带翼滑翔还是其他方式？每种方案都面临巨大的技术障碍，如增加机翼会带来死重、垂直反推需要克服极高的再入速度和热流。严苛的重量控制：为第二级增加热防护、着陆机构和额外燃料，会严重牺牲有效运载能力。任何冗余设计都可能让火箭失去经济性。星舰选择不锈钢作为箭体材料，正是看中其耐高温和低成本，尽管重量是复合材料的数倍。

商业运营层面的痛点是如何实现“航班化”的周转效率。即使技术上实现了回收，如果不能快速、低成本地再次发射，商业模式依然无法闭环。这要求企业必须跨越三个关键节点：高频次、高可靠性的重复发射：火箭不仅要能飞回来，还要能像飞机一样频繁地再次起飞。这要求发动机和箭体具备极高的寿命和可靠性。标准化、快速化的检测复用流程：回收后的检测、维护、翻新周期必须压缩到商业可接受的范围（例如数天甚至数小时），而非目前的数月。若维护成本接近再造一发火箭，回收就失去了意义。稳定的高密度订单流：需要海量的发射需求来摊薄天文数字般的研发和制造成本。这正是SpaceX需要同时构建星链的原因——为自己创造巨大的内部订单，形成需求闭环。

3） 解决方案梳理

技术解决方案：走向系统级。

液氧甲烷与深度变推力。完全复用火箭普遍采用液氧甲烷作为推进剂，如SpaceX的猛禽（Raptor）发动机和蓝色起源的BE-4发动机。甲烷燃烧无积碳，解决了煤油发动机多次使用后结焦堵塞管路的难题，是实现多次点火和重复使用的关键。同时，发动机必须具备50%-110%的深度变推力调节能力，以精确控制火箭再入和着陆阶段的速度。

技术被广泛应用。例如，深蓝航天的“雷霆-RS”发动机超过85%的核心部件采用3D打印一体成型，消除了大量焊缝，提升了结构可靠性，并大幅压缩了生产周期。在材料上，不锈钢因其耐高温、价格低廉而“复兴”，成为星舰等火箭的主体结构材料。

回收革命——从“着陆腿”到“筷子夹”。传统的着陆腿回收方式（如猎鹰9号）虽然成熟，但结构沉重，且对着陆平台稳定性要求高。以SpaceX星舰和我国正在验证的“网系回收”为代表的新方案，旨在从根本上解决这个问题。“筷子夹”/网系回收：由地面或海上平台的机械臂/网系装置，在空中将下落的火箭一级或二级直接捕获并悬挂。这种方式省去了沉重的着陆腿，将宝贵的运力还给载荷，同时回收过程更加稳定，不受地面扰动的影。2026年2月，我国长征十号甲火箭一子级成功完成海上受控溅落试验，为后续实现更精确的“网系回收”奠定了关键基础。

图表9 完全复用火箭回收方式差异对比梳理

信息来源：融中咨询

4） 企业展示

图表10 完全复用火箭企业梳理

信息来源：融中咨询

（1）应用场景的变化趋势

未来应用场景变化趋势：从“通导遥”到“太空经济新范式”

可复用火箭带来的低成本、高频次进入空间能力，正在催生颠覆性的太空应用场景。核心趋势是从传统的“通信、导航、遥感”三大功能，向“太空算力、太空制造、太空旅游”等新经济形态跃升。

太空算力正成为最受瞩目的新兴应用场景。地面AI算力扩张面临能源与散热硬性约束，而太空具备永续太阳能供给与天然深冷热沉的独特优势，成为建设数据中心的新选择。SpaceX已申请100万颗卫星星座以构建太空数据中心，国内三体计算星座等大算力节点也在落地。

低轨卫星互联网应用场景正从“普遍服务”向“垂直行业”深度渗透。美国已批准300公里级超低轨部署手机直连服务，标志着轨道资源开发从平面化竞争转向立体空间扩容。国内方面，手机直连、航空互联网、车联网等大众服务加速培育，2026年主流手机厂商有望标配卫星通信功能。

空间应用正从“观测”向“操作”拓展，空间垃圾清除、在轨制造等新型服务兴起，航天器正从“信息获取平台”向“信息获取+在轨操作”的综合平台演进，形成“天眼+天手”的组合应用新趋势。

（2） 行业及产品走向

行业未来发展走向：从“技术验证”到“商业化运营”

2026年被视为中国商业航天的“商业化落地关键起点”，行业正经历从“百箭齐发”的探索阶段，走向一场围绕成本、产能与交付能力展开的深度洗牌。

技术层面，可复用火箭将从“试验验证”走向“定型复用”。2026年拟开展超12枚可复用火箭的飞行与回收试验，有望成为中国实现入轨级火箭回收突破的关键年。参照猎鹰9号演进路径，中国商业火箭单位入轨成本将呈阶梯式下行：一次性发射阶段约5.5万元/kg；一子级复用后降至约2.5万元/kg；二子级复用后有望逼近0.5万元/kg。

资本层面，行业迎来密集上市潮。蓝箭航天科创板IPO获受理、中科宇航完成上市辅导验收，标志着商业航天迎来首波由技术成熟度驱动的“上市潮”。估值逻辑正由制造导向转向平台型、基础设施型科技企业。

产业层面，竞争格局加速收敛。业内普遍认为，火箭领域因技术特性与市场需求差异，最终存活的头部企业数量预计在5-6家。2026年将成为行业分化的关键年份。

制造层面，3D打印与规模化制造成为降本核心抓手。发动机复杂部件通过3D打印一体化成形，能直接提升燃烧效率、削减成本。结构件工艺向工业化转型，通过规模化生产实现单位成本系统性下降。

（3）行业风险

行业趋势风险预警：多重考验下的冷静审视

技术风险：可复用火箭研制及回收试验存在不及预期的可能。朱雀三号2025年12月的首次回收试验即因异常燃烧而失败。可复用火箭涉及姿态控制、热防护、发动机重启等一系列技术难点，若关键技术突破进度低于预期，将直接影响行业商业化进程。

市场风险：巨型星座组网进度及商业化落地可能缓慢。中国提交的20.3万颗卫星频轨申请，需在7年内首星入轨、9年内部署10%、14年内完成全部部署，否则对应权利将按比例收回。若发射需求释放节奏低于预期，将直接影响火箭企业的订单可见度。

估值风险：市场对业绩预期可能存在偏差。商业航天仍处于放量早期阶段，部分公司业绩兑现周期长，需警惕概念炒作带来的估值泡沫，2025年的普涨格局难以延续，板块或将进入显著分化周期。