平安好医生的资本魔术：百亿分红与业务困境并存

  原标题：平安好医生的资本魔术：百亿分红与业务困境并存

  截图来源于华夏健康网健康领域专栏创作者《一点健康》

  来源｜一点健康

  编辑｜张泽明

  近年来，互联网医疗行业经历了从野蛮生长到盈利探索的变迁，其中平安健康（原平安好医生，01833.HK）一度被视为行业的领军者。然而，近期一系列资本运作和市场表现，暴露了公司隐藏的危机。在盈利能力尚未稳固的情况下，公司推行百亿分红计划，而其核心业务却遭遇诸多困境，甚至面临合规风险。面对这一现实，市场对其长期发展前景表示担忧。

  百亿分红：资本游戏的幕后操盘

  2024年11月，平安好医生在刚刚实现半年盈利后，迅速推出了一项惊人的分红计划——从储备的股份溢价账中派发高达108亿港元的特别股息，其中42.77亿港元流向了平安集团的全资子公司安鑫，使得平安集团持股比例从39.4%提升至52.7%，成功实现控股。

  表面上看，这是一项慷慨的回馈股东举措，实则是一场精心设计的资本运作。2024年上半年，公司仅盈利8832万元，而经营性现金流仅9932万元，这意味着企业并没有足够的自由现金流来支撑如此大规模的分红。市场分析人士指出，这种“无中生有”的财务操作，使得小股东被动稀释股权，而平安集团则借此掌握了绝对控制权。这种做法无疑加剧了投资者的不信任，也引发了市场的广泛争议。

  业务挑战：互联网医疗的增长瓶颈

  尽管资本运作手法娴熟，但平安好医生的核心业务发展并不乐观。互联网医疗行业的盈利模式尚不成熟，即便是行业龙头阿里健康、京东健康，也经历了漫长的亏损期才最终实现盈利。而平安好医生长期依赖保险业务支撑，与京东健康等拥有强大电商基因的竞争对手相比，缺乏低成本、高效率的“卖药”渠道，这使其在市场竞争中处于劣势。

  据米内网数据显示，2023年网上药店零售总额已达3064亿元，占整个药品零售市场的33%，并且增长势头明显。然而，平安好医生未能在这一市场中占据领先地位。相较之下，阿里健康、京东健康凭借强大的供应链优势，早已建立起成熟的电商体系，进一步挤压了平安好医生的市场份额。

  用户投诉不断，合规风险加剧

  除了业务增长停滞，平安好医生的用户口碑也持续下滑，甚至频繁因违规行为受到监管机构关注。消费者投诉主要集中在以下几个方面：

  一是体检卡退款难：大量用户在黑猫投诉、网络消费纠纷调解平台“电诉宝”等渠道反映，购买的体检卡在未使用的情况下因过期无法退款。部分员工更揭露，公司存在强制员工购买体检卡的情况，甚至将其作为业绩考核任务，涉嫌违规销售。

  二是线上问诊乱象：用户投诉平安金管家问诊平台存在乱开药、不对症开药的情况。例如，一名家长为7岁儿童咨询感冒用药，平台医生却开出治疗皮肤病的盐酸左西替利嗪口服液，险些造成误服事故。

  三是药品支付优惠承诺未兑现：有用户反馈，购买药品时明明显示可用的500元抵扣券，实际支付时却无法使用，客服对此问题三番五次敷衍，不给予解决方案。

  四是个人信息保护问题：2020年“净网行动”期间，平安好医生因未清晰说明个人信息收集和使用规则，被相关部门点名批评。这一问题至今仍未得到有效解决，用户隐私保护存疑。

  这些问题不仅影响了消费者信任，还给公司带来了法律和监管风险。在上海市市场监督管理局的调查中，平安健康因虚假宣传被罚款1万元，进一步暴露了其在商业合规方面的漏洞。

  市场表现：股价承压，投资者信心受损

  在资本市场上，平安好医生的表现同样不尽如人意。平安集团并表控股后，市场曾期待股价迎来反弹，但实际情况却与预期相反。2025年1月8日，平安好医生的关联企业陆金所在美股报收2.41美元/股，跌幅1.63%，显示出投资者信心不足。

  与此同时，整个港股市场的医药板块也承受巨大压力。恒生指数成分股中，超过85%的个股较2024年10月的高位有所回撤，其中医药企业普遍受到政策、市场环境等多重因素影响，表现低迷。尤其是互联网医疗企业，在盈利模式尚不清晰的情况下，股价波动明显，投资者普遍对该行业持观望态度。

  未来展望：缺乏核心竞争力，盈利前景存疑

  面对如此多的挑战，平安好医生的未来并不明朗。资本市场的短期操控可以提升集团的控制权，但无法改变公司在核心业务上的弱势。互联网医疗行业正在进入整合与洗牌阶段，而平安好医生在电商、用户体验和合规性等关键方面均存在短板，无法形成真正的市场竞争力。

  在研发投入方面，平安好医生同样表现疲软。2024年，公司研发支出同比减少29.2%至3.8亿元，其中AI医疗研发投入仅2500万元，远低于京东健康的10亿元水平。这使得公司在技术创新和服务升级方面的能力受限，难以真正推动业务转型。

  总结来看，平安好医生的百亿分红虽在短期内有利于控股股东，但在业务增长乏力、用户信任受损、市场竞争加剧的背景下，公司仍然面临重大挑战。未来，如何在资本运作之外，真正提升盈利能力，或将成为决定其生死存亡的关键。