卫龙：业绩新高下的家族回归与暗涌

  卫龙美味交出了一份看似亮眼的2024年成绩单：总收入62.66亿元，同比上升28.6%；年内利润10.68亿元，同比上升21.3%。这不仅结束了公司自2020年首次突破40亿元营收后连续四年徘徊的局面，更被视作突破瓶颈的重要标志。

  然而，这份“喜报”的光环之下，一场剧烈的高层人事地震与业务转型阵痛正悄然上演，引发市场深度忧虑。

  光环下的转身：CEO、CFO接连离职

  就在业绩创新高的时刻，一个令人意外的消息传来：带领公司取得这一成绩的首席执行官孙亦农宣布辞职。公告称其因“个人事务及其他业务安排”辞任执行董事及CEO职务，仅保留顾问角色。

  孙亦农于2021年12月加入卫龙，任期不足四年。引人瞩目的是其远超创始人的薪酬：2022年、2023年分别高达1588.6万元和2349.3万元，同期董事长刘卫平的薪酬则维持在891.7万元和893万元水平。在业绩突破、高薪加持的顺境中选择离开，外界对其“个人原因”背后的真实动因充满猜测。

  无独有偶，距孙亦农离任仅四个月，2025年7月，效力卫龙近15年的老将、首席财务官彭宏志也宣布因“个人职业发展安排”辞任，将于8月31日正式生效。更令市场警觉的是，在辞职公告发布前几日（7月3日、4日、7日），彭宏志连续减持公司股票99.66万股，套现意图明显。2024年，其年薪高达1821.5万元。

  接替彭宏志的是34岁的执行董事余风。余风自2011年加入卫龙，拥有14年行业经验，历任市场中心副总裁、人力资源中心负责人等职，2024年3月升任高级副总裁。值得注意的是，此次人事变动意味着短期内公司两大核心管理职位——CEO与CFO——均发生更迭。

  家族重掌舵：创始人回归与治理隐忧

  孙亦农的离去，标志着一个短暂的“职业经理人时代”的结束。其CEO职位由公司创始人之一、副董事长刘福平接任。而随着彭宏志的离任和余风的上任，卫龙的核心管理层构成更清晰地指向一点：刘氏家族的全面回归。

  据公告披露，当前卫龙美味的五位执行董事：刘卫平（董事长）、刘福平（新任CEO）、彭宏志（即将离任）、刘忠思、余风，均属创始人刘卫平的刘氏家族成员。具体关系为：刘福平系刘卫平之弟； 刘忠思系刘卫平、刘福平的堂弟；彭宏志系刘忠思的表兄；余风系刘忠思的表弟。

  换言之，在上市后将管理权交予职业经理人（孙亦农）约四年后，卫龙美味的核心管理权柄已完全收归创始家族手中。这种转变在短期内完成，且伴随关键岗位的离职，不可避免地引发了市场对公司治理结构透明度、决策独立性以及长期战略稳定性的担忧。

  增长的AB面：魔芋爽崛起，辣条失守

  细究卫龙2024年业绩增长的驱动力，一个关键的结构性变化浮出水面：曾经的王牌产品辣条（调味面制品）风光不再，而魔芋爽等蔬菜制品异军突起。

  财报显示：辣条失速， 2024年辣条收入26.67亿元，同比仅增长4.62%，占公司总收入比重首次跌破50%至42.6%。这延续了其销量下滑的颓势（2021年19.36万吨 -> 2022年15.06万吨 -> 2023年12.44万吨）。券商分析指出，提价策略、渠道调整以及麻辣王子等新兴对手的激烈竞争是主要原因；魔芋爽扛旗，以魔芋爽为代表的蔬菜制品业务表现强劲，2024年收入同比飙升59.10%至33.71亿元，超越辣条成为公司第一大收入来源（占比53.8%）。卫龙在该细分领域占据显著优势（魔芋爽品类市占率约70%，魔芋零食品类市占率约42%），成为驱动整体增长的核心引擎。

  业务重心的转移，也深刻影响着卫龙的渠道策略和市场表现。公司大力推行“渠道下沉、深度分销”，2024年线下渠道贡献了88.8%的收入。然而，这一战略在落地过程中引发了诸多问题：经销商困局， 山东、湖北等多地经销商反馈，公司存在向经销商压货、串货严重、价盘混乱等问题，侵蚀了经销商利润，导致部分区域经销商选择退出。山东某县级市经销商张雷透露，当地代理空缺后，铺货工作只能由地级市经销商代劳。湖北经销商刘明直言，部分南方市场表现甚至不如竞品麻辣王子；品类失衡， 除辣条动销下滑，魔芋爽也面临串货困扰，而卫龙其他品类销量普遍偏低，未能形成有力支撑。终端挂件类货架资源有限，也制约了多品类的协同发展。

  市场的投票：股价暴跌与未来迷思

  资本市场对卫龙高层的频繁变动和业务挑战反应迅速且剧烈。就在CFO彭宏志辞职公告发布的次日（7月10日），卫龙美味股价单日暴跌12.97%，市值一日蒸发近46亿港元。这清晰地传递了投资者对管理层稳定性及公司短期前景的忧虑。

  尽管凭借魔芋爽的强劲表现，卫龙在2024年及2025年初股价曾经历大幅上涨（年初至4月下旬涨幅超140%），并被纳入恒生综指及港股通，但近期的动荡凸显了其光环的脆弱性。高管在财报发布前夕的辞职和减持行为，更是严重打击了市场信心。

  双面卫龙的十字路口

  卫龙站在一个充满机遇与挑战的十字路口。一面是魔芋爽带来的增长新引擎和亮眼的财务数据；另一面是核心品类辣条的持续萎缩、渠道变革引发的阵痛、创始家族重掌大权引发的治理疑虑，以及短期内关键高管接连离职带来的动荡。

  刘氏家族的回归，虽有助于战略统一和文化延续，但能否在日益复杂激烈的休闲零食品类竞争中，以更透明、高效的治理，成功推动产品多元化、稳定渠道体系、重建投资者信心，将是卫龙能否真正突破瓶颈、续写“美味”传奇的关键考验。市场正屏息以待，观察这家“辣条之王”如何在业绩新高后，稳住船舵，穿越暗涌