东阳光药IPO：收入依赖单一产品，近年来利润大幅波动

  近日，东阳光药更新了港股上市申请书，中金公司担任独家保荐人。

  东阳光药成立于2003年，是综合性制药企业，公司聚焦感染、慢病和肿瘤治疗领域。

  2022-2024年，公司抗感染药物收入占总营收的85%、90%、69.6%，其中公司核心产品磷酸奥司他韦（用于治疗流行性感冒）销售额在各年分别占年度收入的81.2%、86.9%、64.2%。对于2024年磷酸奥司他韦销售额下降原因，公司表示主要系2024年中国的季节性流感的发病率较2023年减少，引致可威颗粒及胶囊销售额下跌。

  慢病治疗药物方面，2024年收入为10.68亿元，总营收占比26.6%，同比上升17.5个百分点。其他收入在2024年达到1.54亿元，总营收占比约3.8%，同比上升2.9个百分点。

  公司截至最后实际可行日期，在不同国家及地区拥有150款获批药物，于中国及境外市场分别销售48种及23种药品。

  依赖单一产品，导致近年业绩波动明显

  从营收层面来看，2022-2024年，公司营收分别为38.14亿、63.86亿、40.19亿元，呈现出先升后降的走势。2023年，核心产品可威（磷酸奥司他韦）市场需求的旺盛，到了2024年季节性流感发病率下跌，使得以可威为代表的抗感染药物销售收入锐减。

  同期，公司年内利润分别为-14.16亿、10.14亿、2480.3万元，毛利率分别为76.6%、79.5%、76.1%。2024年利润再度大幅下滑，除了营收减少，还因当年向选定雇员、高级管理层及董事授出限制性股份，产生了以权益结算以股份为基础付款开支2.7亿元。

  在研发投入上，2022-2024年，公司研发成本分别为7.92亿元、8.27亿元、8.88亿元，逐年增加，占营收的比例分别约20.8%、13%、22.1%。

  计划换股合并上市

  2021年，A股东阳光科技将所持东阳光长江药业51.41%股份售予东阳光药业及其控股子公司香港东阳光销售有限公司，完成医药制造业务板块剥离。随后公司进行了多轮股权变动，并于2023年7月向广东证监局进行上市辅导备案，但A股IPO未成功。

  东阳光药计划以换股方式吸收合并港股上市公司东阳光长江药业（1558.HK）实现整体上市，目前已提出私有化方案，拟以换股形式向全体换股股东发行H股作为对价。

  截至最后实际可行日期，宜昌东阳光药研发、深圳东阳光实业、广东东阳光科技、宜都俊佳芳及宜都帅新伟直接持有公司合共约62.12%已发行总股本。私有化完成后，张寓帅母子及一致行动人将成为公司控股股东。

  （文章序列号：1937040145765240832/PLH）

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