【看新股】燧原科技拟IPO：腾讯为大股东贡献七成营收

  近日，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”或“公司”）披露了招股书，公司拟在上交所科创板上市。其募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，进一步提升国产AI芯片的自主创新能力。

  2022年以来，燧原科技的营收实现快速增长，但由于研发投入大、客户验证和适配周期长的特点，公司的净利润仍处于亏损状态。若不考虑外部等不稳定因素，根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年。

  此外，招股书显示，腾讯不仅是公司的大股东也是公司的大客户。截至招股书签署日，腾讯与其关联方合计持有公司20.26%的股份。2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70%。

国产GPU企业，腾讯为大股东

  燧原科技于2018年3月由赵立东、张亚林联合创立，成立近8年来，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

  公开信息显示，公司创始人赵立东和张亚林都有较为深厚的AMD背景，其中，赵立东于2007至2014年任职AMD，历任计算事业部、产品工程部高级总监，负责CPU/GPU/APU研发，并参与成立中国研发中心。2014至2017年加入紫光集团，历任紫光集团旗下锐迪科微电子公司总裁、紫光集团副总裁等职务。张亚林在2008年加入AMD，历任资深芯片经理、技术总监。曾经作为全球芯片研发主要负责人之一，在AMD上海研发中心成功领导开发并量产了多颗世界级芯片。目前，赵立东为燧原科技的董事长、首席执行官、董事会秘书；张亚林担任董事、首席运营官、总经理。

  截至招股说明书签署日，公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，通过燧原汇智与燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权。值得注意的是，腾讯作为燧原科技重要的投资方直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份。

  图1：燧原科技股权结构

  此次IPO，燧原科技拟募集60亿元，投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。

2022年以来扣非净利润累计亏损超50亿元

  招股书显示，燧原科技围绕自研云端AI芯片构建了覆盖AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系，并基于具有自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化，为云端训练、云端推理及通用人工智能应用提供高性能国产算力底座。

  截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，已承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定。

  随着公司不断技术迭代，产品不断放量应用，燧原科技的营业收入从2022年的9,010.38万元增至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15%，实现了快速增长。2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元。

  图2：燧原科技营收及扣非净利润

  值得注意的是，由于国产AI算力行业尚处于发展初期，且云端AI芯片具有研发投入大、客户验证和适配周期长的特点，公司收入尚未充分释放，也影响了公司的短期盈利能力。2022年以来公司扣除非经常性损益后尚未实现盈利，且最近一期期末存在未弥补亏损。

  2022年至2025年前三季度，公司扣非净利润亏损分别为11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元。截至2025年9月末，公司合并口径和母公司未弥补亏损分别为-41.65亿元和-18.64亿元。若公司持续亏损，将可能对公司经营发展产生不利影响，公司也无法对投资者分红。公司也表示，在排除国际贸易摩擦等外部不稳定因素下，根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，燧原科技达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。

客户集中度较高，腾讯贡献七成营收

  招股书显示，目前燧原科技的客户集中度及关联交易占比较高。2022年至2025年前三季度，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。

  公司表示，客户集中度较高主要由于智算系统及集群业务客户单笔合同金额较大，以及公司产品在互联网客户AI应用场景中规模化部署，该现象也与行业内其他上市公司较为类似。

  图3：燧原科技前五大客户销售收入总营收占比

  但值得注意的是，公司与腾讯于2019年起开展业务合作，期间经历了从单一场景小规模验证到多场景大规模验证再到深度战略合作阶段，经过多代产品的持续磨合、长期的软件优化适配，双方已经形成了稳定的合作关系。

  上述报告期内，腾讯科技（深圳）的销售金额（包括直接销售和AVAP模式销售）在总营收中的占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84%。

  目前，互联网行业为国内AI算力的主要需求方，燧原科技预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。若未来新客户拓展不达预期，或腾讯采购策略发生重大变化，或双方合作关系被其他供应商所取代等，可能导致腾讯减少对公司产品的采购，从而对公司业务发展及经营业绩产生不利影响。

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