【读研报】恒玄科技：东吴证券、东海证券高位看多误导投资人

  近日，恒玄科技披露股东减持相关公告，公司股东再度减持110.69万股。事实上，自2024年末股价高位时，恒玄科技股东减持动作从未间断，累计套现超20亿元。

  分析发现，东吴证券、东海证券在公司股价高位发布看多研报，持续给予“买入”评级，却未对已公开的股东大额减持风险作出必要提示，其相关研报客观性、审慎性令人质疑。

重要股东减持套现超20亿元

  恒玄科技主营低功耗无线计算SoC芯片研发、设计与销售，产品覆盖TWS耳机、智能手表、AI眼镜等智能可穿戴领域，下游应用聚焦消费电子与AIoT赛道。

  2024年下半年以来，恒玄科技股价持续走强，2025年在股价相对高位大幅震荡；2025年10月股价触及历史新高325元/股，市值一度突破500亿元。此后股价快速回调，截至2026年4月17日收盘，股价报收167.1元/股，较历史高点累计跌幅超40%，市值缩至282亿元。

  期间，伴随股价冲高，恒玄科技股东从2025年开启连环减持。

  自2024年末起，恒玄科技股东Run Yuan I、Run Yuan II、宁波百碧富、宁波千碧富、宁波亿碧富多次披露减持计划。截至2026年4月，上述股东及一致行动人的减持计划仍未结束，合计减持股数已达800万股，共计减持套现超20亿元。

  需要一提的是，减持股东中，Liang Zhang、赵国光、汤晓冬为公司控股股东，宁波百碧富、宁波千碧富和宁波亿碧富为控股股东的一致行动人。

东吴证券、东海证券研报未提减持风险

  在恒玄科技股价处于历史高位、股东已披露大额减持计划的背景下，多家券商接连发布看多研报，持续给予“买入”评级，但未提示股东减持相关风险。

  2025年5月，东吴证券对恒玄科技发布研报《恒玄科技（688608）：平台型SoC芯片龙头，AI眼镜再探可穿戴市场新机遇》，研报称公司整体产品结构向高毛利智能蓝牙音频芯片转移，不断开拓手表手环、眼镜等市场；预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3/13.2/17.4亿元，对应当前P/E为49/35/26倍，估值略低于行业均值，给予“买入”评级。研报中的风险提示包括宏观环境风险、行业竞争和需求风险、产品终端应用形态相对单一，但未包括股东潜在减持风险。

  同年8月和11月，东吴证券再度发布研报，持续维持“买入”评级，依旧未提及减持相关风险。

  另外，东海证券在2025年6月发布深度研报《恒玄科技（688608）：高制程打造长期壁垒，端侧AI布局多条成长路径》，研报强调公司6nm制程芯片、AI眼镜布局优势；规模化经济更加显著，产品迭代下单价及毛利率有进一步提升预期，盈利能力或将显著提升，对该公司给予“买入”评级。随后在2026年3月的研报中，维持“买入”评级。两份报告中，均未对恒玄科技股东减持作出提示。

  两家券商在股价高位、减持明确的关键节点，持续发布乐观研报，未履行必要的风险提示义务，是否遵循审慎执业要求？

  证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确要求：证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

  （文章序列号：2045026830829883392/PLH）