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龙头泰山:内循环催生大型主题投资机会

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龙头泰山888龙头泰山888 2020-08-03 07:55:19 5302
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5月初,最高层第一次提出“以国内大循环为主”的战略基调。理解“国内大循环为主”的战略基调,必须站在历史观的纬度上:

中国过去40年的经验表明,在一个长期战略被确立并实施的过程中,核心的生产要素包括资本、人力等等都会循着政策主线走,最终会看到社会融资不断地、有倾向性地进入政策支持引导的领域中。改革开放以来至少可以划分为三个阶段:

在新的时代背景下,在我国改革与转型攻坚的关口,我们认为新的长期主线已经开启。未来循着“国内大循环”主线和四中全会提出的“关键核心技术攻关新型举国体制”的脉络,生产要素会进一步也会进一步向科创领域集中。

入世以来,我国市场不断开放的过程中,也充分享受了全球化浪潮的红利。这不仅在于进出口贸易份额提升对经济生产总值的增厚,还在于通过跨境并购、接受外商投资等获取的资本和技术要素。近年来我国在全球产业链分工位置有所提升,但在一些核心技术上仍然无法实现自给。

需要强调的是,这一点同样适用于其他国家。近两年在贸易战上频频发难的美国,实际上在2000以后对全球经济的依赖度不断走高。想要一蹴而就完成脱钩对于任何经济体而言都是不现实的。

我们认为“以国内大循环为主体、国内国际双循环”是对当前及未来全球局势的应对和主动的战略选择。换言之,虽然短期内全球经济体难以解绑,但我们需要未雨绸缪,提前、充分做好情况恶化的准备。目前来看,一方面,全球范围内疫情的影响仍未消退,截至7月29日,全球除中国新冠累计确诊超过1700万例,死亡人数达66.5万,且单日新增数仍未有明显下滑;海外经济复苏慢于国内,外需面临较大的不确定性,内需对国内经济增长作用凸显。

另一方面,全球范围内民粹主义抬头,贫富分化指数上升至历史极值。以美欧贸易战、为典型,逆全球化势头加剧了外需和供应链风险。为了降低国内生产经济活动在极端国际环境下受影响的程度,唯有加快完善供应链体系,加快核心技术攻关,降低对全球产业链的依赖程度。

如何从刺激内需角度挖掘国内大循环投资机会?

刺激内需可重点关注挖掘国内消费潜力和扩大有效投资两个方向:

挖掘国内消费潜力:包括消费回流对应的免税业,以及消费升级对应的电商和家电、汽车、食品等大众消费品。

扩大有效投资:城市化(主要是三大城市集群)下的基础设施、地产、产业园等方向。

5.1. 消费潜力挖掘:消费回流+消费升级

消费领域主要寻找收入弹性较大的细分方向,则一方面是针对中高人群的消费回流,另一方面是针对四五线及以下城市、城镇、农村的消费升级。

消费回流方面,关注【免税业】。由于我国庞大的中产群体,过去几年一直是全球奢侈品市场的消费主力,贡献了全球30%以上的奢侈品销售额。但由于境内外价差等因素,消费的主要场所一直是境外。据第一太平戴维斯发布的《中国奢侈品零售报告》,中国消费者的境外奢侈品消费占其奢侈品消费总额的比例一度超过70%,18年之后有所下降。但整体来看,通过更宽松的营商环境和免税政策支持,海外消费回流的空间十分可观。

如何从生产端布局国内大循环主题投资机会?

生产端可重点关注国家安全和产业链补短板相关领域:

国家安全领域:供给端可能受海外经济和地缘政治影响的基础领域,主要是粮食安全和能源安全。

完善供应链体系:主要是国产化比例有待提高的军工上游、信创、半导体设备等。供应链补短板:国产化替代领域

完善供应链体系主要寻找那些对国家安全和产业链条至关重要、但目前对外依存度较高的领域。较为典型的包括军工上游(原材料、零部件)、信创(芯片、操作系统、办公软件)、核心生产设备(如半导体设备,以及其他高端机械设备)。

信创领域,硬件看芯片,软件看操作系统、办公软件。信创领域的国产替代同样是一个循序渐进的过程,但中长期看市场容量巨大,5月以来运营商、国有大行的招标情况也显示,党政办公系统的招标情况超出市场预期。其中具有代表性的事件是中国电信发布的2020年服务器招标集采情况,全国产化的H系列(CPU类型为鲲鹏920系列或中科曙光(44.380, 0.85, 1.95%)海光系列的处理器)占比19.86%。首次进行全国产化服务器招标即获得19.86%的比重,或预示服务器国产化替代进程加快。

高端设备领域供应体系的完善,较为典型的是半导体设备。去年以来作为表现最好的科技板块之一,主要得益于行业本身景气度向上,新冠影响之前,需求端的拐点大概也出现在19年初。因此包括上游的原材料和中游制造领域都取得了不俗的涨幅,相对而言上游设备类的国产替代逻辑还未充分演绎。而目前我国主要的半导体设备国产化率都在20%以下,中长期来看空间非常广阔。

综上所述:内循环催生了:消费,免税,科技创新,自主可控,半导体设备,军工等几大热点机会,未来内循环所提及的概念要密切关注和留意。

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