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5G元年:光器件迎新机遇

陈志文陈志文 2019-06-12 15:43:21
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2019年是5G元年,伴随5G网络建设的兴起,将推动承载网扩容升级,从而带来海量光器件需求。

光器件在光传输系统中占据重要地位

光通信器件是光传输网络中对光信号进行放大、转换和传输的各类功能器件,是光传输系统的重要组成部分,广泛应用在接入网和核心网之中。光纤是理想的传输媒介,但光器件、光设备处理和传输速率存在瓶颈,因此光器件和光设备是限制光信号传输的核心环节,每一代通信系统都在追求光器件和设备的升级。近年来,在电信和数通市场的共同推动下,全球和国内光器件市场规模均保持平稳增长。

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我国光器件厂商多而不强,高端芯片进口依赖度高

中国是全球最大光通信市场,但“头重脚轻”形势依然严峻。国内光器件公司较多,但规模层次不齐。国内企业的主要优势在于成本管控能力较强,对中低端产品的进口替代效应逐渐显现。上游对海外高端芯片的依赖度较高,少数企业在25G及以上光芯片领域已取得突破。

OVUM统计,2017年,全球光通信器件市场份额排名前九位的厂商中,美国占据6席,日本占据2席,中国仅占1席。光迅科技以6.1%的市场份额位居全球第四位,相对于2016年,份额提升0.5pct。

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国内光器件企业成长迅速,但与海外同行仍存在一定差距。

受益于电信市场和数通市场的旺盛需求,国内光器件龙头厂商光迅科技、中际旭创等增长迅速,但目前收入规模仅为全球龙头Finisar的1/2;此外,国内企业在毛利率、ROE水平、研发投入等方面与海外同行仍有一定差距。

5G推动承载网扩容升级,光器件厂商迎来发展良机。

5G将推动承载网迎来新的技术变革,为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,国内光器件供应商迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。5G建设将是一个长期过程,预计2021-2023年将进入高峰期。以光模块为例,不考虑4G存量替换需求,仅5G基站侧对光模块的总需求将超过3200万只,顶峰时期每年需求超过740万只(相当于2018年需求的2倍)。此外,对于无源WDM、有源WDMOTN、WDMPON等器件的需求同样旺盛,相关厂商将充分受益于5G建设进程;

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行业投资建议

伴随5G网络建设的兴起,将推动承载网扩容升级,从而带来海量光器件需求。光模块价值量在光器件中占比最大,承载网前传中对光模块需求旺盛,建议重点关注光迅科技、中际旭创、新易盛等;此外,5G新架构需要引入无源WDM、有源WDMOTN/M-OTN、SPN、WDMPON等光器件,同样需求巨大,建议重点关注博创科技等。

 

重点关注标的

光迅科技核心投资逻辑:

1、国内产品最齐全的光器件厂商,5G促进承载网扩容升级,公司将长期受益

5G采用更高频谱,单位面积内基站将更加密集,组网需要更多光模块(数量提升);其次,5G需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,从而组网需要采用更高速的光模块(速率提升)。光迅科技一直是电信光器件领域领军者,拥有业内最齐全的光模块产品,而且在5G产品研发布局方面也处于行业领先地位。

2、募资加码数据中心光模块产能扩张,未来将分享数通市场升级的红利

伴随视频、游戏等应用兴起及运营商“提速降费”等政策驱动,互联网流量呈爆发式增长。数据中心是用户数据集中存储汇聚的地方,用户数据的爆发式增长必将推动数据中心光器件更新升级。光迅科技募资加码数据中心光模块产能扩张,未来将分享数通市场升级的红利。

3、芯片自主可控越发重要,公司是少数具备光芯片量产能力的厂商

中国光通信器件市场约占全球三成市场份额,但上游光芯片领域却十分薄弱,我国高端光芯片基本被国外厂商垄断。光迅科技是国内少数具备中低端光芯片设计及量产能力的稀缺标的。在产业链自主可控的大背景下,得芯片者得天下,公司未来将在中高端光芯片国产化方面发挥越来越重要的作用。

4、各项财务指标稳健,ROE稳步提升,海外业务成为新的亮点

近五年来,公司营收及净利润增速虽存在一定波动,但整体规模保持平稳增长;销售和管理费用率稳步下降,体现了公司良好的费用管控能力;ROE逐步提升,处于同行业中上游水平;海外业务占比提升明显,成为新的亮点。

 

中际旭创核心投资逻辑:

1、全球数通市场100G光模块出货量最大的厂商之一,在下一代400G产品的研

发中处于领先

受益于北美ICP巨头加大对数据中心、光纤网络等基础设施的投资,40G/100G光通信模块需求日益旺盛。苏州旭创作为Google、Amazon、Facebook等北美互联网巨头高速率光模块的主要供应商,出货量位居全球前列。目前在下一代400G产品研发处于领先,2019年随着全球400G光模块的规模应用,公司的盈利能力有望进一步提升。

2、公司积极开展5G光模块研发,在5G试点网络光模块招标中份额领先

互联网流量呈现爆发式增长,电信运营商对光网络进行扩容升级是必然趋势,5G承载网对光模块的需求相对于4G网络将有明显提升。公司积极开展5G光模块研发,有望未来在5G承载网建设中拓展更多市场份额。

 


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