连续9年半年度营收、净利润双位数增长，五粮液何以稳健穿越周期

　　大国浓香，未来可期。

　　文 | 华商韬略 王寒

　　8月28日晚间，五粮液发布2024年半年报。

　　这份令人瞩目的成绩单上，五粮液以营收、净利润均实现同比双位数增长、渠道网络变强，以及财务水平持续健康化，为正值调整期的白酒行业注入了信心。

　　有人将五粮液为贴紧C端的一系列品质、品牌举动列为亮眼成绩的重要原因。但这只是其中一环。

　　C端是企业营收、利润增长的直接推动力量，而它也会传到B端。但与此同时，更重要的是，让经销商看到企业的前瞻性和发展定力，形成信心。

　　为了构建长效稳定的良性循环，五粮液用行动坚定表态。

　　【连续9年，上半年营收净利双位数增长】

　　五粮液半年报显示，2024年上半年，公司实现营收506.48亿元，同比增长11.30%；归属于上市公司股东净利润190.57亿元，同比增长11.86%。

　　▲数据来自五粮液2024年半年度报告

　　这是五粮液自2016年以来连续第九年半年度营收、净利润实现双位数增长。值得一提的是，这也是其首次半年跃过500亿大关。

　　分析当前白酒行业格局与趋势，才能更加清晰地知道这一成绩的分量。

　　就在两个月前，中国酒业协会基于500份样本、覆盖百家白酒企业和各类经营渠道制定的《2024中国白酒市场中期研究报告》指出：

　　“产量跌、销售增、利润涨、分化显、存量重、双理性”，是2024上半年中国白酒市场的六大关键词。

　　一定程度上，这是供需天平倾斜的结果。当消费者喝少、喝好成为一种社会共识，越来越高的要求，催促着健康指数不足的玩家出清，市场份额加速向名优企业靠拢，分化由此而来。

　　对于五粮液这样的龙头酒企来说，这意味着重大的机遇，但抓住机遇的前提是，保持一个健康的财务水平——“兵力雄厚，弹药充足”，才能全力投入产品、品牌的差异化建设，在存量竞争中获得胜利。

　　2024上半年，五粮液的增长背后，恰恰是“兵力和弹药”双双变强、整体健康度提升：

　　“兵力”上，截至上半年，五粮液经销商数量为2530家，同比增加98家；五粮浓香酒经销商为950家，同比增加268家；专卖店达1749家，较年初增加87家。

　　“弹药”上，五粮液上半年经营活动净现金流为134.28亿元，同比增长18.52%，第二季度经营活动净现金流为129.12亿元。均为上市以来最高水平。

　　值得一提的是，上半年末，五粮液合同负债余额为81.58亿元，相较去年同期的36.49亿元，同比增加123.55%，环比增加61.62%。这意味着，更多商家在名酒角逐中押注五粮液，并以“真金白银”，表态对五粮液的信心。

　　渠道网络的增强和现金流的稳健增长，为五粮液品牌经营提供了强大支撑。

　　【左手品质，右手品牌】

　　罗马不是一天建成的。

　　从渠道网络的增强，到现金流的稳健增长，再到营收与利润的双双攀升，都是五粮液坚守产品品质、坚持深度对话C端的结果。

　　众所周知，“千年老窖万年糟”是浓香酒的品质法门。更具体一点，只有不间断酿造30年以上的老窖，其微生物多样性与稳定性才足以支撑浓香型白酒的品质和风味。

　　自上世纪60年代起，立足宜宾这座“中国酒都”，五粮液多次大规模扩建，随着2023年10万吨生态酿酒项目一期投窖生产，设计产能达到17.5万吨。

　　而目前，10万吨生态酿酒项目（二期）也在持续推进中，预计今年底将逐步投窖生产。

　　坚持以规模提升年份、品质外，近年来，五粮液更是致力于以制度和科技赋能品质，不仅构建了“从一粒种子到一滴美酒”的全产业链一体化质量管理模式，还持续开展以发酵机理、健康因子、风味物质等方面的基础理论研究。

　　▲五粮液风味研究团队成果在材料学顶级期刊《Matter》上发表

　　数据显示，2021年-2023年三年间，五粮液研发投入逐年增加，分别为1.77亿元、2.36亿元和3.22亿元。今年上半年，研发投入达到1.60亿元，同比增长17.75%。

　　不间断的品质建设，也让五粮液成为了行业内唯一四度荣膺中国质量管理领域最高荣誉“全国质量奖”、唯一入围第五届中国质量奖提名奖、唯一获评“中国酒业大王”称号的企业。

　　在品质根基之上，五粮液尤其注重直面C端的消费者沟通，这从旗下多款产品的营销打法上可见一斑。

　　其中，高端大单品第八代五粮液与《歌手2024》《中餐厅8》等现象级节目的合作最为典型。

　　不仅赢得了曝光量、促进了销量增长，还通过将大众关心的社会议题融入节目环节和主题设计，比如《中餐厅8》中的奥运主题周、国潮主题周等，参与甚至引领了社会话题的讨论，直接推动了“大国浓香、和美五粮”的品牌印象沉淀；

　　另外两大主营产品——五粮液1618和39度五粮液，则依据定位，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长；据了解，五粮液已通过宴席活动服务消费者近300万人次。

　　而针对浓香酒系列产品，五粮液通过持续打造“年味浓起来”IP，针对性开展五粮春“我和春天有个约会”、五粮醇“让生活的每一刻更醇香”、五粮特头曲“2024年中国杯城市定向巡回赛”、尖庄“致敬每一份坚持”等品牌活动，与消费者持续近身互动，助力品牌形象持续提升。

　　大单品彰显品牌高度，形成高端拉动效应，赋能整体，五粮液1618和39度五粮液以及系列酒产品形成价格带的全覆盖，实现品牌的更广触达，这是精细化的品牌运作带来的结果。

　　更重要的是，无论是哪个价位段的产品，虽然话语体系不同，却都是直接与C端对话，品牌沉淀和销量转化的效率自然更高。

　　高质量产品打底，在尊重消费者、尊重品牌传播规律的基础之上，分场景、分方式地进行C端建设，消费者很难不被五粮液的诚意打动。

　　【和合共生，美美与共】

　　C端是企业营收、净利润增长的直接推动力量，而它也会传导到B端。当然，最重要的是让经销商看到企业的前瞻性和战略定力，形成信心，一个良性循环才能形成。

　　对此，五粮液不仅以品质研发和品牌建设表态，还通过严苛的市场投放节奏控制，把价格这条生命线牢牢攥在手里。

　　据内部人士表示，2024年全年，核心大单品第八代五粮液按计划量投放只减不增，按照每季度40%、20%、30%和10%的比例投放。而新增投放量，则给到五粮液1618、39度五粮液等主销产品，以及45度五粮液和68度五粮液等新品。

　　在对产品稀缺性的珍视下，今年2月，第八代五粮液不仅成功提价，此后批价不仅没有下跌，进入淡季后还小幅上涨。618大促期间，众多名酒出现显著波动，第八代五粮液依然稳如泰山。

　　这样的市场反馈，无疑为商家伙伴注入了一剂强心针。酒业专家肖竹青就曾在接受采访时表示，目前五粮液市场成交价止跌企稳，“伴随中秋节和春节白酒消费旺季到来，五粮液等名酒有望迎来行情。”

　　▲五粮液经销商大会

　　除了让经销商看到希望，五粮液还通过实实在在的举动，助力渠道优化升级，坚定扶商、优商、强商，高水平推进“三店一家”工程建设，完成了634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。

　　线下“新气象”，为商家伙伴的生产经营注入了“新活力”。

　　值得一提的是，不仅是合作伙伴从与五粮液的携手中，获得了实实在在的回报和坚定向前的信心，五粮液的投资者们，也因准确的价值判断，收获颇丰。

　　截至目前，五粮液上市以来已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍，最近更是连续4年每年现金分红超过100亿元。

　　在分红方面，它还创下了多项第一。比如，2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一；分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一；2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒第一。

　　可以看出，五粮液一直发挥着优质大市值上市公司的示范引领作用。就今年上半年营收和净利润双双两位数增长的态势来看，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比凸显。有很大可能，五粮液将继续以实实在在的举措回报投资者，稳步提升分红率，持续推动股息率提高。

　　一份半年报，让我们看到了五粮液作为行业龙头企业，在存量竞争加剧、消费需求不足等多重发展压力下的韧性。

　　目标的实现，更彰显了其对“以更好产品、更好品牌满足消费者”，“以更强价格力、更强动销助力经销商”，“以更优分红回馈投资人”等承诺的践行，诠释了“和合共生，美美与共”的价值理念。

　　相信也正是这些期冀，催促着五粮液不断求变，以更高的健康度和生命力，持续走在行业前沿。大国浓香，未来可期。

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