白酒带头砸A股，谁惹的祸？

作者：格隆汇 汉阳树

数据支持：勾股大数据

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昨天收盘后，外汇局取消了QFII和RQFII对于投资A股的限制，本来吧，以前有限额时的额度都没用完，现在取消其实没有多大意义。不过，对正涨在兴头上的市场，不管实质不实质，情绪上的加柴还是有的吧。

谁料今天开盘也就意思地高开了一下，收盘却是大跌，上证有金融撑着还好，中小、创业板都跌超1%，与隔岸的港股形成鲜明对比。带头砸A股盘子的是曾经的尖子生——食品饮料中的尖子生——白酒。

白酒今天全线下跌，不管高端，还是低端，都跌了3-6个点不等。从更详细的跌幅来看，带头跌的明显是高端白酒，手握全国性高端白酒的企业有三家，茅台、五粮液与泸州老窖。

泸州老窖与五粮液跌得最多，一度大跌超过6个点。

但从盘面消息来看，明显出事的是贵州茅台。

掀翻今天白酒盘子的是一些传闻，这些传闻共同指向是飞天茅台的价格在回落。

有网络传闻称，北京地区茅台的价格出现大幅度回落，从上周最高2650到今天2100，商家出现恐慌，甚至“无人敢接货”。

到下午时，更多的传闻出来了，说记者对全国各地的茅台酒一批价进行了调研，获得了以下重要信息：深圳2400左右、南昌2500左右、广州2600左右、北京2600左右。

正好，8月9日的时候，我有个朋友发给我一张茅台价格的图片。对比一下，如果记者的调研是真实的，飞天茅台的价格确实在回落。

还有传闻称，据市场层面反馈回来的消息，昨天一天，杭州市场的茅台酒价下滑了100元，而四川、安徽、湖南、广东、西安等多个市场的经销商反应，这个趋势可能还会持续。

众所周知，茅台的白酒价格是其他白酒价格的标杆，茅台的价格回落的话，吃茅台涨价溢出效应的五粮液与泸州老窖还不乖乖就范。

五粮液与泸州老窖不仅吃茅台的涨价溢出效应，还吃茅台供不应求的效应，而飞天茅台价格回落传递的信号是现在供大于求，这层效应也将减弱。

所以五粮液与泸州老窖杀得更惨，不难理解了。同是高端白酒，命就是这么不一样。

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今年飞天茅台的价格炒得非常厉害，以至市场上出现买不到飞天的情况。这也是为什么好市多开业前几天这么火爆的原因，只要手脚麻利点，搞出几瓶茅台来，什么时间成本都赚回来了。

茅台的出厂价是969，市场指导价是1499，但事实上，真正的市场价格早已经超过了这个价格。

一直以来，飞天茅台兼具消费与投资属性，但每一轮白酒周期中，茅台的投资属性都越来越向着投机属性出发。

历史告诉我们，无论什么厉害的产品，都逃脱不了泡沫破灭的结局，区别只是结局的惨烈程度而矣。比如，荷兰人的郁金香，你可能说郁金香不能收藏，那美国人的白银吧，无一逃脱，还有当下的比特币。

商品泡沫，都少不了囤货商的身影。茅台的囤货商更加是三教九流都有，经销商、黄牛、消费者互相配合。

但是呢，囤货就有个问题，一是怕囤的是假货，二是怕酒多数被囤这个事人尽皆知。这两个事情任意一个发酵，都容易引发市场恐慌。

当然，最怕的是最大的庄家——厂商。就茅台自身来说，显然并不希望自己的产品价格脱离自己的掌控，这对未来经营的稳健性是一个非常大的风险，因此加强控制也是必然趋势，就比如搞电商，虽然量目前不大，但这是标杆。

无论是经销商，还是黄牛，囤酒都是要占有资金的，只有卖掉了货才是真正实现了收益。就目前来看，有中秋，有国庆，这两大节假日一过，市场上的消费需求短时间内恐怕会大幅减少。

今年还有个比较奇怪的事，宏观经济是下行的，房子不好卖了，车子也不好卖了，但高端白酒的消费却是相当旺盛，越高端越好卖，第三大白酒厂商洋河今年表现不咋地，高端定位上的模糊是一重要因素。

但是当多数人的钱包都收紧，未来预期悲观时，这种奢侈的消费旺盛还能持续多久？

所以，在这个时间点上，囤货商开始甩货，套现利润是相当有可能的。也就是上面这些关于飞天的传闻不是空穴来风。

券商的分析师也证实了这一点。安信证券和民生证券的调研指出，近期茅台的价格的确出现了下跌，主要因素是中秋期间供给增大，经销商普遍存在旺季后适度回落预期，所以出货意愿加强。其中一位分析师称，中秋行情接近尾声，以及部分政策性消息扰动，使得泡沫出现短期破灭。

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我想，应该很难想象，囤茅台酒的人不会去买茅台的股票，那么，囤货商开始降价甩茅台的时候，也不难推测他们会卖出茅台股票。

我们知道，白酒，尤其是茅台，是外资最爱的股票，但事实上，从今年3月初起，彼时中美的贸易谈判还在蜜月期，外资就一直在卖出白酒，之后白酒的涨幅完全是由内资堆起来的。

这批内资里面，囤货商应该贡献不少，一边囤酒，炒高茅台价格，同时堆出茅台业绩，一边炒股，两手赚。

那接下来的问题就成了，当囤货商也开始甩茅台的时候，谁来接盘呢？

外资明显不大可能，3月份即开始抛，表明他们认为这个估值或许可以持有，但不值得继续加仓，他们就更不会在当下进了。

另外，9月份本来就是一个流动性泛滥的时候，这个时候市场也不会去管基本面，有着各种概念题材的科技股明显更受青睐。

所以，白酒的抱团大概率要告一段落了。至于未来呢？

白酒现在的估值，茅台的动态PE是34倍，五粮液32倍，泸州老窖30倍，洋河今年经营出了点问题，只有18倍，其他的也基本30倍、40倍的水平，相比它们的行业地位，商业模式以及增速来说，这个估值还算合理。

但这个合理是建立在白酒的消费景气度能持续的基础上。

白酒是商务活动的润滑剂，商务活动是带有周期性的。从当前的宏观数据来看，商务活动是继续处在周期下行期，实体的虚弱早晚会传递到投机需求上，毕竟，不是所有的人都真的准备囤着茅台，尤其是冲着投机目的去的，投机需求最终需要真实的消费需求消化掉。

这就好比房子，口上说跌了就自己住，但你看这两年，房价没涨的投机客（尤其是加了高杠杆的）难不难受。

白酒企业基本上没有杠杆，有息负债是零，但是白酒的金融属性却让它经营上加了层杠杆。经济景气度高的时候，金融属性助推消费量，景气差的时候，金融属性助减消费量。

目前还没看到白酒的消费景气度消退，但飞天降价后的白酒消费态势就值得留意了。

总之，现在这个估值上拿着白酒，虽然说放长看前途大概率仍然是光明的，但调整的风险是不低的。