华南城：债务结构持续优化，境内外融资保持多元发展

作者：格隆汇 夏以勋

随着年末将近，各家企业也到了开始年终总结的时候，此前华南城(1668.HK)于11月下旬刚好交出新一财年中期业绩报告，当下也是一个不错的时间窗口观察这家公司的最新动向。

回顾过去一年，华南城在对自身债务结构的优化上可谓动作不断。

公司透过多重举措不断降低负债，根据中期业绩报告，截止2019年9月30日华南城计息债务较2019年3月31日减少17.65亿港元。期末，华南城资本负债比率为68.7%，如若刨除汇率影响，调整后的资本负债比率进一步下降至64.0%。

在降低负债的同时，华南城也维持着境内外多个融资渠道的发展，并在融资上展现了作为大型综合商贸物流企业的独特优势。

过去半年时间里华南城顺利完成多项境内外的融资计划，其先后在国内发行6亿元人民币中期票据及14亿元人民币公司债券，并在境外市场增发6000万美元优先票据，而就在近期，12月5日公司亦公告发行了1.5亿美元优先票据。另外据了解，目前华南城在国内仍有7.5亿元人民币购房尾款ABS额度，在境外也有充足的未用发行债券的额度。

凭借优质的资产和持续向好的经营表现，华南城也不断得到商业银行的信任并授予多类型贷款额度。此前其就获得了一家国有大型银行授予并已放款的6亿元人民币年期长达15年期的固定资产支持融资借款。

值得一提的是，12月10日晚间,华南城还发布公告称,公司于公开市场多次回购部份优先票据,回购本金总额2530万美元,并拟稍后进行注销。分析来看，回购这些票据也将有效改善华南城的债务结构、降低利息支出，并进一步提升其债券在市场上的表现。与此同时也向市场传递了管理层对公司未来可持续稳定发展的信心，而华南城方面亦表示，后序不排除还将适时回购票据。

从华南城对债务的优化动作来看，公司一方面保障常规融资的顺畅，透过对项目开展及发展有关的现有债务再融资，确保企业各项经营有序运转。与此同时，其也在进一步优化长短期贷款结构，有意增加长期贷款占比，并确保有充足的现金储备和银行信贷额度以应对短期风险。

截至2019年9月30日，华南城拥有现金及现金等价物达92.80亿港元，而备用银行信贷额度亦达到了154亿元人民币，当下的现金储备及银行可用额度足以应对短期债务压力。

随着近年来国内企业海外密集发债成为一股热潮，华南城此前12月的一笔境外融资也受到了诸多投资人的关注。12月5日，华南城发布公告称，公司将发行本金总额为1.5亿美元的票据。票据将于2022年2月12日到期，年利率为11.5%。据了解，此次发行票据的估计所得款项净额将约为1.45亿美元。华南城将主要用作现有债务再融资及一般公司用途。

从近期多家可比企业发行的境外债来看，华南城的票据利率处于较低水平，且期限较长。

尽管公司此次发行的美元优先票据利率较此前几轮发债有所增高，不过结合公司过往的综合融资成本来看，华南城长年维持在稳固健康水平，在行业内具有优势，而此前财报显示，今年上半年华南城加权平均融资成本仅为7.34%。

实际上华南城的债券也得到了市场的认可。近日汇丰的报告就显示，建议买入华南城相关债券。其认为，华南城的美元债券相对于可比的“B”级债券更具性价比，而公司基本面的改善是其债券价格有更好表现的催化剂。建议买入华南城拥有的6.75%'21、11.875%'21、7.25%'21、7.25%'22和11.25%'22相关债券。

汇丰报告同时指出，看好华南城21及22年到期的债券是看到了华南城展现了良好的财务管控能力，净负债有效下降，并对公司有序发债感到欣慰。其基于公司商业模式强化等因素，对公司的债务表示看好。

总体而言，在当下融资渠道趋紧的大环境下，企业加快融资、维持现金流安全是保障公司稳定发展的关键，从华南城过去一年来在债务优化及融资层面的动作来看，公司作为大型商贸物流企业展现了独有的财务管理优势。而此前交出的中期业绩亦显示公司在营收实现稳健增长的同时，持续性收入占比也在稳步提升，并已经实现对财务成本接近90%的覆盖，未来也将实现全部覆盖，这也意味着华南城的经营模式还将进一步得到优化，并逐渐反映在未来的财务表现里。