3天急吐30%，年内暴涨500%的大牛股怎么了？

 把时间拨回到两天之前，截至本周三，正川股份刚刚在一个月内大涨近100%，股价从46元低点翻倍增长，一度升至103元（人民币，下同）。再往前推，今年5月到8月，它更是累计暴涨超500%。如此惊人表现，谁也不能不承认，这只股票堪称牛股中的牛股。

然而，继周三尾盘6分钟暴跌17%、昨天10%跌停后。今日，正川股份依然跌势不停，截至收盘跌近8%，报72元。开盘10分钟成交即超2亿元后，全天成交额高达12.3亿元，最新总市值约109亿元。三日以来，已累计下跌逾30%。

好好的一只牛股，从大涨到大跌，其中到底发生了什么？

小小玻璃瓶引发的大涨

先从正川股份的主营业务说起。作为一家主营药用玻璃管制瓶生产的企业，虽然被列入疫苗概念股之一，但正川股份前期并未明显受益于新冠疫情的全球蔓延。今年年前5个月，正川股份累计跌了6%。其股价真正插上起飞的翅膀，是从一则“新冠疫苗存储玻璃瓶产量不够”的消息发酵开始的。

4月30日，牛津大学医学院教授JohnBell在接受BBC采访时提到：“目前全球只剩2亿个疫苗玻璃瓶了。”而仅强生公司一家就有2.5亿小药瓶的需求。英国惠康基金会主席Jeremy Farrar也表示，现在正爆发玻璃瓶短缺危机。即使新冠疫苗研制成功，数十亿人仍可能难以获得。

受到这一消息影响，A股医用玻璃概念迅速走强，市场热情迅速向正川股份蜂拥而至。5月6日到8月3日，在短短62个交易日内，正川股份累计暴涨520%，股价从最低点的14元一度冲破百元关口，涨至最高点的108元。

问题来了，这么大的涨幅，对于正川股份来说合理吗？

其实，全球疫苗玻璃瓶的短缺，对公司来说并算不上太大利好。

实际上，这种疫苗玻璃瓶指的是中性硼硅药用玻璃，由于技术门槛较高，一直被德国肖特、美国康宁、日本NEG三大企业垄断。其中只肖特公司就收到了10亿个小药瓶的订货需求，是其今年生产能力的两倍。

从2020年中报来看，正川股份的主营业务确实是药用玻璃管制瓶。但正川股份所生产的大多是普通硼硅玻璃及低硼硅玻璃。根据公司公告，目前正川股份的中硼玻璃产品尚处于技术研发和升级阶段，在公司产品结构中占比较低。

数据来源：IFinD（下同）

然而，市场的炒作情绪显然太过旺盛。即使正川股份之后一再重申，目前尚未接到相关批量采购订单，仍然无法阻止股价的一路蹿升。那么，公司的业绩能够支撑如此之高的股价吗？

业绩三年连降，估值一路飙涨

8月19日，正川股份发布了2020年半年度报告。数据显示，上半年公司营收2.6亿元，同比下降4.5%；归母净利润3492万元，同比上升9.2%；扣非净利润3048万元，同比下降3.7%。2018年至2020年，公司营收不断下滑。

环比来看，第二季度在总成本由第一季度的1.2亿元下降到0.97亿元的情况下，营收和净利润分别下降23%、16%。另外，三年以来的毛利率分别为32%、29%、27%。净利润率分别为16%、14%、12%，表明公司的盈利能力也在逐年下滑。

再来看公司估值，本轮下跌之前，正川股份的估值已经超过了200倍，相比于其自身业绩和盈利能力来说，显然是过高的。并且远高于医疗器械业的行业滚动市盈率59.29，静态市盈率60.05。

逐年下滑的业绩和高估值与飙涨的股价形成巨大反差，可想而知是十分危险的。于是，随之正川股份涨至高点，公司高管纷纷开始减持。

5月12日，邓步键减持1.9万股，套现46.65万元；7月30日，孙联云、秦锋分别减持4300股、4000股；8月25日，肖清减持1.57万股，套现98.35万元；9月23日，邓步莉减持151.2万股，套现8957.08万元。从公司最新财报可知，邓步莉目前为公司第五大股东。

数据来源：公司财报 

随着高管套现，疫苗概念行情亦接近尾声，机构资金抱团疫苗板块防御的时点已经过去，游资在最后炒作阶段把筹码倒给散户接盘。从龙虎榜来看，10月21日，2家东方财富证券拉萨的营业部和国盛证券宁波桑田路等知名游资席位共卖出8300多万元。

尾声

烟消云散后，我们来回顾一下正川股份的陨落之路。

先是，借着”全球疫苗玻璃瓶短缺“这股东风，公司股价一路踏上云端。而后在公司发布半年报前后，市场仿佛清醒了一些，股价开始回撤。然后从9月中旬开始，欧美疫情的复发又点燃了大家的热情，股价再次飙升。再然后就是终于到来的崩盘。

半年不到的时间里，正川股份从5月初40倍不到的估值，最高曾飙至8月初的超过270倍。炒作之疯狂，令人叹为观止。然而，面对过高的估值，不大好看的财报，和一座仍然在建、不知何时投产的中硼玻璃管产品窑炉，还是有众多散户义无反顾地投身烈火。最终，只能无奈接受3天亏30%的凄惨结局。